端午以后，PTA進(jìn)入傳統(tǒng)淡季

　　自端午以后，PTA正式進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，盡管前期由于下游備貨導(dǎo)致局部反彈，但從整體來(lái)看，目前的基本面并不支持PTA出現(xiàn)較大幅度的上漲。

　　另外，由于美國(guó)5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，使得全球經(jīng)濟(jì)所面臨的不確定性大增，而歐洲債務(wù)危機(jī)的“陰影”并未消除，下半年的全球金融市場(chǎng)仍有出現(xiàn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，美元的避險(xiǎn)資產(chǎn)作用仍將會(huì)得到市場(chǎng)的親睞，故此，從市場(chǎng)整體趨勢(shì)看，目前大宗商品的下跌趨勢(shì)依然沒(méi)有完結(jié)，進(jìn)入淡季的PTA同樣不可能獨(dú)善其身，中期依然看空。

　　數(shù)據(jù)或是拐點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)依然謹(jǐn)慎

　　拋開問(wèn)題重重的歐洲，我們將目光轉(zhuǎn)移到全球經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)的美國(guó)。6月11日，美國(guó)商務(wù)部公布了美國(guó)5 月銷售額環(huán)比下降1.2%，意外地低于市場(chǎng)增長(zhǎng)0.2%的預(yù)期，同時(shí)4月的這一數(shù)據(jù)向上修正至0.6%，高于此前的初值0.4%。此外，6月4日美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)崗位增加43.1萬(wàn)個(gè)，為2000年3月以來(lái)的單月最大增長(zhǎng);總失業(yè)率略低于上月的9.9%，但仍保持在9.7%的高位。不過(guò)美國(guó)5月就業(yè)崗位出現(xiàn)增加，但主要是因?yàn)槊绹?guó)統(tǒng)計(jì)部門全國(guó)人口普查擴(kuò)招41.1萬(wàn)臨時(shí)員工，并且新增就業(yè)崗位數(shù)仍低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)期的51.5萬(wàn)個(gè)。分析以上數(shù)據(jù)后，筆者認(rèn)為：美國(guó)5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在向我們表明全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路不會(huì)像想像中的那么順利，如果聯(lián)系上歐洲，那么這種不確定性的預(yù)期會(huì)更加強(qiáng)烈。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)賴以“生存”的消費(fèi)必須要以就業(yè)數(shù)據(jù)做保證。金融危機(jī)以來(lái)，持續(xù)的高失業(yè)率一直是美國(guó)政府關(guān)心的頭大大事，但是一直都無(wú)法有效解決，盡管通過(guò)增加臨時(shí)崗位等方法短期略有成效，但這并不能為消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)持續(xù)性的支撐，這點(diǎn)從5月的數(shù)據(jù)上我們已經(jīng)可以發(fā)現(xiàn)。其次，消費(fèi)刺激政策的退出也是造成5月消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑的主要原因。4月底，美國(guó)房地產(chǎn)首次購(gòu)房退稅政策的到期導(dǎo)致了5月消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了下滑。其三，金融危機(jī)以來(lái)，由于美國(guó)家庭的負(fù)債表受到嚴(yán)重沖擊，消費(fèi)信貸一直未見起色，這樣也導(dǎo)致了信貸本身對(duì)于消費(fèi)的杠桿作用沒(méi)有得到發(fā)揮，對(duì)消費(fèi)沒(méi)有起到真正有效的拉動(dòng)作用，這也是消費(fèi)數(shù)據(jù)未能持續(xù)好轉(zhuǎn)的另一個(gè)主要原因。由此可見，一旦后續(xù)經(jīng)濟(jì)刺激政策出現(xiàn)真空，而消費(fèi)信貸又尚未好轉(zhuǎn)，高失業(yè)率對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將是最大不確定，甚至是致命的。而5月就業(yè)、消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)的不利變化也很有可能就是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定的拐點(diǎn)。總的來(lái)看，筆者對(duì)于下半年的全球經(jīng)濟(jì)情況持謹(jǐn)慎的態(tài)度，而對(duì)于大宗商品的價(jià)格走勢(shì)，也同樣是謹(jǐn)慎的。

　　央行“話外有音”，美元上漲應(yīng)未終結(jié)

　　6月19日晚，央行網(wǎng)站上發(fā)布了題為《進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性》的文章，該文表示央行將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和我國(guó)國(guó)際收支狀況，進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。從文中透露出的信息看，一方面，央行通過(guò)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前國(guó)內(nèi)進(jìn)出口漸趨平衡，貿(mào)易順差與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比已經(jīng)顯著下降的現(xiàn)狀，似乎在暗示人民幣短期不具備升值的條件和環(huán)境，與此同時(shí)，如果我們考慮到近期國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)的一系列不穩(wěn)定狀態(tài)，就能更加印證這個(gè)觀點(diǎn)。另一方面，從央行進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定的立場(chǎng)看，筆者認(rèn)為：這從字里行間透露出來(lái)的意思，或許是央行對(duì)于當(dāng)前外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融市場(chǎng)謹(jǐn)慎的一種態(tài)度，更是揭示國(guó)際金融市場(chǎng)仍有大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種判斷。當(dāng)然，如果單從美元走勢(shì)上去聯(lián)系的話，筆者贊同這樣的觀點(diǎn)和判斷，因?yàn)橛捎跉W洲危機(jī)的不確定性，美元避險(xiǎn)資產(chǎn)作用還將持續(xù)，其中期上漲的格局依然還未結(jié)束。另外，如果以美元上漲還未外界作為判斷依據(jù)的話，那么商品的下跌趨勢(shì)同樣還未完結(jié)。

　　龍頭趨勢(shì)未完，淡季PTA不能獨(dú)善

　　商品市場(chǎng)目前整體趨勢(shì)向下，以龍頭原油和倫敦銅為例，分別出現(xiàn)了下跌，這標(biāo)志著未來(lái)市場(chǎng)重心將在一段時(shí)期內(nèi)處于逐級(jí)向下的狀態(tài)，盡管期間或許會(huì)有多次出現(xiàn)脈沖式快速反彈的機(jī)會(huì)，不過(guò)跌多漲少的特征決定了整體向下的市場(chǎng)方向。PTA作為高利潤(rùn)、高開工率、高庫(kù)存的“三高”商品，進(jìn)入傳統(tǒng)淡季之后所面臨的壓力更是巨大。

　　由于上游PX產(chǎn)能大量過(guò)剩，導(dǎo)致PTA的生產(chǎn)利潤(rùn)一直處于1000元/每噸左右的高位，而高利潤(rùn)也導(dǎo)致PTA裝置的開工率始終保持在90%以上的高位，另外由于去年火爆的上漲行情，交易所的倉(cāng)單也一直都處于歷史高位，對(duì)于盤面壓力較為明顯。也正因?yàn)檫@些不利的因素，導(dǎo)致PTA在傳統(tǒng)淡季周期中處于相對(duì)弱勢(shì)的地位，一旦市場(chǎng)整體向下，PTA必然不能獨(dú)善其身。