謝國(guó)忠：全球應(yīng)集體抵制美國(guó)量化再寬松

　　G20首爾峰會(huì)曾被認(rèn)為是為中國(guó)準(zhǔn)備的壓力鍋。在先期的部長(zhǎng)級(jí)會(huì)談之前，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納指出，歐元和日元已經(jīng)足夠高了，新興經(jīng)濟(jì)體可以限制資本流入，資源出口國(guó)可以免于貿(mào)易順差不超過(guò)GDP4%的建議等，他實(shí)際是設(shè)計(jì)了一條針對(duì)中國(guó)的聯(lián)合陣線(xiàn)，因?yàn)樗懞贸袊?guó)之外的所有國(guó)家。蓋特納希望，各國(guó)會(huì)在G20峰會(huì)把矛頭一致指向中國(guó)。不過(guò)，他的算盤(pán)落空了，G20峰會(huì)正在變成一場(chǎng)全球集體抵制第二輪美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松(QE2)的盛會(huì)。有些家伙看來(lái)聰明過(guò)頭了。

　　在峰會(huì)之前，一場(chǎng)唇槍舌劍就已展開(kāi)。德國(guó)扮演了反對(duì)QE2的領(lǐng)導(dǎo)角色，中國(guó)則很樂(lè)意表示支持。另一邊廂，美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)了致力于削減貿(mào)易盈余的運(yùn)動(dòng)，它得到了印度來(lái)支持它的QE2。戰(zhàn)斗的陣營(yíng)已經(jīng)分清。一邊是最大的貿(mào)易盈余國(guó)家，另一邊則是最大的赤字國(guó)家。這是個(gè)遠(yuǎn)比單純貿(mào)易盈余更復(fù)雜的故事。把貿(mào)易盈余列為攻擊對(duì)象，其荒謬之處在于，為什么沒(méi)有把貿(mào)易赤字列為聲討的對(duì)象。與其讓盈余經(jīng)濟(jì)體做這做那，最大的赤字國(guó)家為什么不能負(fù)點(diǎn)責(zé)任，勒住赤字呢?

　　新興經(jīng)濟(jì)體控制資本流入，提高利率

　　這場(chǎng)口水戰(zhàn)另有深意，我們過(guò)會(huì)繼續(xù)討論。反對(duì)熱錢(qián)的戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)打響。臺(tái)灣正恢復(fù)對(duì)外國(guó)人持有本地債券的管制。韓國(guó)正考慮對(duì)外國(guó)人持有本國(guó)債券征重稅。中國(guó)加緊了對(duì)外資流入的審查。中國(guó)目前大部分的外匯儲(chǔ)備不是來(lái)自貿(mào)易盈余，而是熱錢(qián)。如果政府動(dòng)起真格，它當(dāng)然可以阻止熱錢(qián)流入。

　　對(duì)通脹的戰(zhàn)役也在升溫。澳大利亞再次提升了利率。中國(guó)提高了存款準(zhǔn)備金率。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，接下來(lái)的12個(gè)月內(nèi)將有四次大幅升息，我認(rèn)為升息的幅度會(huì)更大。印度央行也提升了利率，特別是收緊了房地產(chǎn)貸款。

　　當(dāng)美國(guó)采取超級(jí)寬松貨幣政策時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體必須控制資本流入并提升利率，以對(duì)抗通脹和資產(chǎn)泡沫。似乎美國(guó)的QE2已經(jīng)讓別人已確信，應(yīng)該這么干。這么干已經(jīng)有些晚，甚至對(duì)于一些國(guó)家來(lái)說(shuō)是太晚了。一些新興經(jīng)濟(jì)體的通脹率可能達(dá)到兩位數(shù)。現(xiàn)在似乎流行把真實(shí)CPI藏而不報(bào)，這是一個(gè)人為拉長(zhǎng)繁榮的把戲，但后果是嚴(yán)重的。

　　對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，負(fù)利率、巨大貿(mào)易赤字而且還在上升，是一個(gè)致命的組合。歷史已經(jīng)不斷證明這將導(dǎo)致危機(jī)。巴西和印度今天就處于這個(gè)陣營(yíng)中。巴西雖然保持了貿(mào)易盈余，但它太小了，不足以抵銷(xiāo)美聯(lián)儲(chǔ)政策對(duì)商品價(jià)格帶來(lái)的影響。當(dāng)商品價(jià)格到達(dá)如此高水平的時(shí)候，像巴西這樣的國(guó)家應(yīng)該有一個(gè)像俄羅斯那樣大的貿(mào)易盈余。印度正處于一個(gè)很大的赤字中，從某些角度衡量，它的真實(shí)利率已經(jīng)處于嚴(yán)重的負(fù)水平。它的繁榮得以繼續(xù)是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的政策鼓勵(lì)一些投機(jī)資本來(lái)為它的赤字融資，支持它的幣值。

　　中國(guó)和俄羅斯一樣面臨通脹問(wèn)題。不過(guò)，它們有大的貿(mào)易盈余，因此當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)被迫拋棄它的政策時(shí)，它們不會(huì)面對(duì)流動(dòng)性危機(jī)。但巴西和印度可沒(méi)有軟墊子坐，除非它們?cè)谖磥?lái)幾年大幅緊縮，否則，它們將在2012年危機(jī)中遭難。{page_break}

　　富國(guó)將停止增長(zhǎng)

　　德國(guó)有足夠的理由對(duì)美國(guó)的政策感到不滿(mǎn)。10年前，它的經(jīng)濟(jì)曾被認(rèn)為必死無(wú)疑。當(dāng)時(shí)，德國(guó)經(jīng)濟(jì)離不開(kāi)高價(jià)格的大宗商品。當(dāng)東亞的中國(guó)、韓國(guó)等國(guó)家也生產(chǎn)與它類(lèi)似的產(chǎn)品時(shí)，幾乎沒(méi)人認(rèn)為德國(guó)還有機(jī)會(huì)。但德國(guó)人并沒(méi)有放棄。他們大幅削減成本，甚至，令法國(guó)人驚異的是，把生產(chǎn)葡萄酒的成本都大幅降低了。此外，他們還創(chuàng)新變革，使自己的產(chǎn)品更依賴(lài)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)，而不是大宗商品。有了低成本和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，德國(guó)收獲了又一個(gè)出口繁榮。但是，這次美國(guó)想把問(wèn)題轉(zhuǎn)為匯率問(wèn)題。美國(guó)正面對(duì)很多德國(guó)以前面臨過(guò)的問(wèn)題，但它不去尋求重建，而是通過(guò)貨幣貶值的方式，找一個(gè)快速通道!

　　盡管德國(guó)非常有競(jìng)爭(zhēng)力，但它畢竟不像新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)那樣快。它也不應(yīng)這樣快。高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率屬于新興經(jīng)濟(jì)體。如果富國(guó)試圖提升增長(zhǎng)率，它將在高赤字中運(yùn)行，并將損失財(cái)富。原因在于全球化。

　　信息技術(shù)催生了21世紀(jì)的跨國(guó)公司，并使得目前的這波全球化不同于以往。一個(gè)跨國(guó)集團(tuán)在名字和實(shí)質(zhì)上都是一個(gè)公司，它控制全球帝國(guó)，就像以前一個(gè)地方企業(yè)在當(dāng)?shù)厮鞯?。它通過(guò)對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的投資和貿(mào)易改變著世界?，F(xiàn)在，無(wú)論供給和需求，都是全球性的?？鐕?guó)公司的套利行為，使得發(fā)達(dá)國(guó)家的工人去和發(fā)展中國(guó)家的工人競(jìng)爭(zhēng)，顯得沒(méi)有意義：在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，雙方工資的差距太大了，根本無(wú)法跨越。這種張力下，發(fā)達(dá)國(guó)家的需求刺激政策將擴(kuò)大貿(mào)易赤字，對(duì)就業(yè)率也不會(huì)起到大的效果。

　　歐洲和日本已經(jīng)接受了這個(gè)現(xiàn)實(shí)，并且轉(zhuǎn)向財(cái)富儲(chǔ)存模式：專(zhuān)注于定價(jià)能力，而非出口的數(shù)量;目標(biāo)定于維持低增長(zhǎng)率，為失業(yè)的工人提供保護(hù)、緩沖。美國(guó)因?yàn)橄胪ㄟ^(guò)增長(zhǎng)解決自己的問(wèn)題，而陷于非常麻煩的境地。當(dāng)一國(guó)的勞動(dòng)力價(jià)格是發(fā)展中國(guó)家的10倍，同時(shí)發(fā)展中國(guó)家又有10倍于你的人口，這種想法是不理性的。是的，技術(shù)和質(zhì)量可以推動(dòng)出口，但它們不是數(shù)量方面的。我們看到，美國(guó)賣(mài)得最好的創(chuàng)意產(chǎn)品iPhone并沒(méi)有提升在本土的產(chǎn)量，大家應(yīng)該警惕一些可能的嗡嗡聲。

　　美國(guó)政府希望僅僅通過(guò)重新安排匯率，改變?nèi)虻默F(xiàn)實(shí)問(wèn)題。要使這一想法奏效，必須把中國(guó)、印度的生活水平急速抬升到如發(fā)達(dá)國(guó)家，或者把美國(guó)的生活水平急速降至如中國(guó)、印度。兩者都是不可能的。美國(guó)的政治需要這種快速療法，但世界并不能提供。當(dāng)美國(guó)繼續(xù)追逐這種不可能，世界將會(huì)成為一個(gè)危險(xiǎn)之地。{page_break}

　　不平衡

　　收入和財(cái)富的不斷集中是一個(gè)全球現(xiàn)象。1%的美國(guó)人口占據(jù)了四分之一的總收入和40%的財(cái)富。中國(guó)的家庭收入不到GDP的40%，可能是世界上最低的。不要再將匯率或貿(mào)易平衡視作他們的問(wèn)題。收入和財(cái)富的集中化才是放大全球化帶來(lái)的挑戰(zhàn)的真正因素。

　　全球化確實(shí)帶來(lái)了收入和財(cái)富的集中。當(dāng)資本占據(jù)優(yōu)勢(shì)，勞動(dòng)力弱化，資本擁有者更多地從全球化中獲益。這在一些報(bào)表漂亮、收入豐厚的全球頂級(jí)公司，甚至一些正在和低增長(zhǎng)率和高失業(yè)率作斗爭(zhēng)的主要經(jīng)濟(jì)體中，都得到證明。但在解釋財(cái)富和收入的集中方面，全球化決不是僅有的原因，并且，也許不是最重要的原因。

　　金融泡沫，像格林斯潘那樣的人建立的寬松貨幣政策引起的金融泡沫，才是擴(kuò)大這種不平衡的最重要因素。泡沫誤導(dǎo)低收入者去借貸和花費(fèi)紙面財(cái)富。這些債務(wù)只令少數(shù)人受益。當(dāng)泡沫破滅，窮人就不能再花錢(qián)了。他們削減開(kāi)支的舉動(dòng)同時(shí)削減了對(duì)他們的勞動(dòng)力的需要。窮人的消費(fèi)需要通常創(chuàng)造了窮人就業(yè)的機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)的低消費(fèi)可歸咎于過(guò)度強(qiáng)大的政府，而不是匯率過(guò)低。推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向前的動(dòng)力是政府的意愿和大型投資計(jì)劃。政府通過(guò)稅收、地產(chǎn)銷(xiāo)售、壟斷部門(mén)的壟斷收益積累財(cái)富。在這樣一個(gè)系統(tǒng)下，消費(fèi)不可能扮演一個(gè)核心角色。聚焦在匯率問(wèn)題不會(huì)解決任何問(wèn)題，只會(huì)令情況更糟糕。

　　故事隨著美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)崩盤(pán)終結(jié)

　　美國(guó)癡迷于通過(guò)操縱需求、降低或抬升債務(wù)價(jià)格，來(lái)運(yùn)營(yíng)它的經(jīng)濟(jì)。但它沒(méi)有意識(shí)到，供應(yīng)方面的管理才是跨國(guó)公司主導(dǎo)的全球化時(shí)代的關(guān)鍵。因?yàn)楹笳卟粫?huì)提供即時(shí)的愉悅。在政治壓力下，為了迅速降低失業(yè)率，美國(guó)將繼續(xù)在貨幣政策和匯率上施糞肥。僅僅只有當(dāng)它再也不能繼續(xù)下去時(shí)它才會(huì)停止。惟有國(guó)債市場(chǎng)的崩盤(pán)才能扮演這一角色。

　　美國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)并不是理性的。聯(lián)邦政府的赤字占GDP的10%，美國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)赤字占GDP的5%。美元是如此脆弱，通脹很可能會(huì)高于平均水平。但是，國(guó)債收益率正接近歷史低點(diǎn)。投資者自我辯護(hù)說(shuō)，他們可以在高價(jià)時(shí)把它們賣(mài)給美聯(lián)儲(chǔ)。有洞察力的伯南克售賣(mài)選擇權(quán)就如同此前格林斯潘所做的。當(dāng)時(shí)，投資者們瘋狂買(mǎi)入各種金融工具，因?yàn)樗麄兗耐谖C(jī)時(shí)格林斯潘會(huì)救他們。但是，就如格林斯潘的承諾，伯南克的承諾奏效僅僅是在大家都相信時(shí)。這是一個(gè)心理把戲。當(dāng)它受到考驗(yàn)時(shí)，就會(huì)失敗。美聯(lián)儲(chǔ)不可能買(mǎi)下所有的國(guó)債。這將引發(fā)極度通貨膨脹。

　　扣動(dòng)危機(jī)扳機(jī)的將是某個(gè)事件引起了國(guó)債持有者的恐慌。可能是出于對(duì)另一場(chǎng)巨大的美元貶值或通脹的擔(dān)心。通脹也許將在2012年到來(lái)。大多數(shù)美國(guó)政策制定者不相信通脹會(huì)來(lái)，否則，他們將不得不將那些美元印鈔機(jī)撤回。但是，當(dāng)有人看一下食品和原油價(jià)格，就會(huì)明白，通脹經(jīng)由新興經(jīng)濟(jì)體和商品襲擊美國(guó)只是時(shí)間問(wèn)題。

　　在掉入前面的漩渦前牢牢把自己綁好吧。不幸的是，它很可能以另一場(chǎng)危機(jī)終結(jié)。希望這個(gè)世界在2012后會(huì)更好。