本輪上漲形成PTA期價2011年的高點

　　元宵節(jié)后，PTA主力5月合約在經(jīng)過一波大幅下跌后，跟隨棉花出現(xiàn)“V型”反彈走勢，并再度回升至12000關(guān)口附近。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈情況來看，終端織造工廠陸續(xù)緩慢復工，開機率逐漸回升，不過備貨需求并未明顯好好轉(zhuǎn)，滌絲環(huán)節(jié)銷售難以持續(xù)走旺。在短期下游備貨需求過后，滌絲銷售又重歸清淡，產(chǎn)品價格暫時較難向下游轉(zhuǎn)嫁，從而導致滌絲工廠對于原料PTA的追高情緒偏向謹慎。

　　外圍市場上，利比亞政局動蕩持續(xù)，國外大宗商品尤其是倫銅、美棉等大幅反彈，不過能否再創(chuàng)新的高點還需觀察。雖然市場預期美聯(lián)儲提前結(jié)束QE2的可能性很小，但是為對抗通脹，歐洲央行升息的預期正在加強。PTA期價在外圍市場漲勢難以確立、而下游需求復蘇還未跟進的情況下，12000關(guān)口應是不小挑戰(zhàn)。不過，PTA后期上漲動力依然存在，在供需偏緊的格局下，下游旺季逐漸來臨，期價再創(chuàng)新高還是可以期待的。

　　受利比亞動蕩局勢影響，全球原油市場價格飆漲，美原油價格一舉突破百元大關(guān)。雖然沙特承諾增加原油供應以抵消利比亞產(chǎn)量減少的影響，但美原油并未出現(xiàn)明顯回落。美原油高位持穩(wěn)也反映了經(jīng)濟復蘇背景下，原油需求回升導致的補漲要求。由于PTA生產(chǎn)利潤持續(xù)可觀，原油上漲對高價PTA的成本支撐并不強烈，但原油上漲將在一定程度上提振下游化工品價格。另外，受季節(jié)性因素影響，美原油煉廠開工率在3月、4月份將維持較低的水平，較低的開工率致使石腦油產(chǎn)量明顯下降。而石腦油產(chǎn)量下降，將使得本身供需偏緊的PX價格更趨堅挺。

　　從下游的情況來看，元宵節(jié)后下游紡織、加彈企業(yè)需求的復蘇情況一直成為上游PTA價格能否繼續(xù)走高的關(guān)鍵因素。按照往年的情況，下游滌絲銷售一般在3月、4月份逐漸進入季節(jié)性的旺季。而今年，由于PTA價格在春節(jié)前上漲過快，在期價達到12000關(guān)口的高點后，受下游返工較慢的因素影響，備貨需求并未及時跟進，滌絲產(chǎn)品銷售清淡，價格難以跟隨原料PTA價格向下游轉(zhuǎn)嫁。一方面，產(chǎn)品銷售不暢，庫存水平緩慢回升，加之央行貨幣政策收緊，下游工廠流動資金急劇下降，庫存壓力更加明顯。另一方面，工廠對于高價原料的采購意愿大幅下降，高位買貨的情緒偏向謹慎。

　　除了PTA產(chǎn)業(yè)鏈的影響因素，棉價對PTA的影響也日趨強烈。由于棉花與PTA下游產(chǎn)品滌綸短纖在紡紗環(huán)節(jié)存在替代關(guān)系，棉花價格高企將繼續(xù)推動下游企業(yè)加大滌短的用量，尤其是在兩者的比價繼續(xù)維持高位的情況下，從而間接支撐PTA價格。

　　PTA1105合約期價短暫調(diào)整后再度反彈至12000關(guān)口前沿。PTA基本面供需偏緊支撐期價維持高位，上游成本趨強、下游旺季因素為期價繼續(xù)走高提供后續(xù)動力。外圍商品市場漲勢趨緩，繼新興經(jīng)濟體進入加息周期后，為對抗通脹，歐洲央行加息預期不斷升溫，美聯(lián)儲QE2的影響正在減弱。商品漲勢趨緩，但未有就此轉(zhuǎn)勢跡象。由于國內(nèi)宏觀調(diào)控的影響，商品走勢呈現(xiàn)內(nèi)弱外強的格局。PTA期價在經(jīng)過前一輪下跌調(diào)整后，資金對峙的局面已有緩解，本輪上漲很有可能形成PTA期價2011年的高點。