三根稻草壓倒創業板 估值下移

　　30日外圍股市紛紛大漲，A股卻特立獨行繼續下跌。然而，在銀行、鋼鐵等創業板指數1006點，和一年前1000點開盤時幾乎沒有任何變化。

　　算上近期上市的鐵漢生態(77.000,5.00,6.94%)等三只新股，創業板共有196只股票，目前市價總值約為7970億元。其中98家已披露2010年年報，其余98家也已公布業績快報。據統計，創業板上市公司合計實現凈利潤136.6億元，板塊市盈率為58.34倍；另一方面，196家公司全部凈值為1635億元，考慮到其中有37只為今年上市的次新股(年報凈資產仍按2010年底未募股時計算)，需加上其募資約300億元，這樣196只創業板個股凈值應為1935億元，以此計算，市凈率為4.12倍。

　　三根稻草壓倒創業板

　　著名財經評論人士賀宛男最新觀點認為，雖然創業板目前幾乎已經遭遇腰斬，但還沒有真正見底。從理論上說，58.34倍的市盈率對應的成長性應在50%左右，但2010年年報及業績快報顯示，創業板公司合計實現營業收入786.88億元，增長38.67%，實現凈利潤136.6億元，增長31.76%，低于目前已公布年報的1000多家上市公司的成長率(36.14%)。

　　更值得關注的是，代碼300001(特銳德(39.370,0.09,0.23%))到300036(超圖軟件(28.380,-0.13,-0.46%))的創業板公司均于2009年上市，它們在資本市場已經經歷了一個完整的財務年度，這36家公司雖然營收增長44.8%，可盈利僅增長24.37%，寶德股份(15.190,0.01,0.07%)、新寧物流(14.200,0.04,0.28%)、金龍機電(24.900,0.01,0.04%)等5家公司更是出現了負增長。與此同時，這36家公司總體負債率不到20%，也就是說一年下來大部分募股資金尚未投入使用，更未產生效益。

　　申銀萬國證券分析師蔡華偉告訴記者：“壓垮創業板的稻草很多，但是在我看來，目前就兩根稻草比較具體。第一根是4月中旬即將解禁的3000億元解禁股，這是今年所有月份中解禁壓力最大的一個月，在數目這么龐大的解禁股中，中小板、創業板占據了超過40%的份額，市場情緒有所擔憂也很正常。現在創業板平均市盈率高達74倍，而且市值超過50億的公司超過20家，已遠遠超過重置成本，也透支未來數年的成長性，除非公司非常優秀，否則套現欲望會比較強烈。第二根稻草是創業板的高價和高市盈率，隨著新三板的推出，創業板的高估值將不再具有吸引力，更加靈活的新三板勢必會將聚集在創業板中的部分投機資金吸引過去。”市場對于創業板解禁股的恐懼一般都在解禁前就會爆發出來，去年的3月到4月間也是這個情況，創業板出現了一波明顯的大跌，隨后才恢復上漲趨勢。

　　后市機會不明

　　蔡華偉表示，從年報業績來看，創業板利潤同比增速遠低于中小板，甚至也低于主板增速；目前創業板動態市盈率高達70倍，考慮到4月中期創業板迎來集中解禁，未來創業板公司整體估值或將下移。他認為，真正到了4月中旬解禁大潮時，創業板個股也就將展開反彈行情了，而這波大跌最多還會持續到清明節前，他判斷清明之后創業板個股就會普遍反彈。

　　湘財證券策略分析師徐廣福也表示，近期出現了創業板高管辭職潮，再考慮首批創業板解禁量，預計會對創業板產生較為顯著影響。“創業板很多公司已經過了創業期，業績再度爆發的可能性不大；而原始股股東成本極其低廉，因此會有減持沖動。”不過，由于創業板市值占整體市值不大，因此預計對市場整體沖擊不大，主要還是對創業板自身市場影響較大。

　　也有市場人士認為，創業板大跌的真正“元兇”是新股發行速度過快，發行節奏過密造成的。該市場人士表示，創業板本身“泡沫”太大，新股發行的速度又太快，個別創業板上市公司業績“變臉”甚至財務造假，導致人們對這一板塊失去了信心。

　　由此，成都某知名券商資產管理總部人士在接受記者采訪時也表示出了對創業板后市的擔憂。“去年年報顯示的創業板上市公司增長遠遠低于市場預期，高估值已經難以為繼。而且隨著第二批解禁股流通日的臨近，創業板市場很可能會迎來一波估值回歸潮，投資者應該回避創業板市場，至少回避那些估值已經遠遠脫離基本面的個股。”