人民幣升值　中了“連環計”

　　對付輸入型通脹，人民幣的升值是個好辦法嗎？

　　據4月20日的媒體報道，中國央行副行長胡曉煉女士對這個問題表示肯定。實際上，同樣作為央行副行長的易綱也曾提出過這樣的觀點。他認為，如果不是人民幣升值，2005—2008年間，中國物價的上漲還要嚴重得多。至少，此間人民幣升值20%，對于輸入型通脹起到了一定的壓制作用。

　　確實，人民幣升值使得進口商品價格更便宜，這毋庸置疑。不過，這是一個靜態的觀點。如果從動態中看，問題要復雜得多。

　　舉個例子。2005—2008年，石油價格從50美元一桶，上漲到了148美元一桶，漲幅接近300%。當時國際輿論認為，這是“中國需求”所致，而其中最重要的理由就是：人民幣升值——人民幣升值所加大的中國進口需求，而中國最喜歡購買、也是最需要購買的就是資源，所以只要“中國需求”強大，資源價格就會上漲，石油首當其沖。

　　一旦人民幣升值變成國際炒家推高商品價格借口，那人民幣越升值，國際大宗商品價格就會越高。所以，試圖通過貨幣升值去平抑輸入型通脹的企圖不僅徒勞，反而需要支付更大的成本。上一輪石油價格上漲要不是威脅到了美國的利益，那么石油價格很可能真會遂了高盛、摩根士丹利所愿：漲到200美元一桶。

　　用20%的升值幅度對抗100%的價格上漲，得不償失。說到此，筆者想起了美國財長蓋特納今年2月16日在美國參議院財政委員會的一番講話。他說：中國日益增長的通脹壓力有助于提升美國的競爭力。因為，如果中國通脹率遠高于美國的現象持續下去，那人民幣對美元的實際升值幅度一年約為10%，可能還會略高。如果這種漲勢延續，競爭性平衡會朝著有利于美國的方向發生重大轉變。

　　蓋特納認為，中國形成了自己的判斷，即隨著時間的推移，除了讓人民幣升值，中國別無選擇。因為如果不升值，要面對的風險可能是通脹率更高，中國被卷入金融危機的可能性更大。  {page_break}

　　這很像是一個“連環計”。

　　第一計：人民幣越升值，中國越容易落入“中國需求論”的陷阱，大宗商品價格越容易被推高，使得人民幣無論怎樣升值都無法獲得價格平抑的效果，反而在更大程度上推高中國實體企業的生產成本；

　　第二計：中國政府為了抑制“中國需求論”勢必嚴厲壓制內需，而為此實施的一系列緊縮貨幣的條件，恰恰可以進一步推高人民幣幣值，進一步推高大宗商品價格，使得中國企業原材料成本、財務成本輪番上漲。

　　最終會怎樣？當中國經濟因難以承負成本而走向衰退時，人民幣是升值還是貶值？“熱錢”是來還是跑？“做空中國”是否將變成現實？

　　幸好還有明眼人。4月18日，諾貝爾獎獲得者，大牌經濟學家斯蒂格利茨告誡中國：“與其說我擔心通脹，不如說我更擔心政府對通脹反應過度，做出很多愚蠢的決策。現實情況常常是：政府出臺應對通脹的政策，反而導致勞動力、食品、石油價格都不斷上漲，通脹也因此而加劇。”

　　希望中國的學者、官員能夠理解斯蒂格利茨的深意。4月18日，中國銀行國際金融研究所發布專題研究報告稱：由于經濟面臨下行風險，物價面臨上行風險，今年中國出現滯脹的風險較大。在這種情況下，宏觀政策的力度、時機和節奏的把握就顯得異常重要。既要防止政策調控不到位，達不到調控的預期目標；又要防止政策“超調”，導致經濟“硬著陸”。

　　從目前情況來看，更應防后者。