我國創(chuàng)業(yè)板不能走“大進(jìn)大出”之路

　　2010年年報和2011年一季報近日披露完畢。業(yè)績不如預(yù)期，凈利潤增長在30%以上的不足一半，凈利潤負(fù)增長的占23%，引發(fā)了市場對創(chuàng)業(yè)板公司高成長性的質(zhì)疑。

　　在歐美，“大進(jìn)大出”似乎是創(chuàng)業(yè)板的基本屬性和必走之路。他們希望創(chuàng)業(yè)板的上市門檻越來越低，直至無門檻。一項統(tǒng)計為這種觀點做了強有力的注腳：據(jù)美國納斯達(dá)克和世界交易所聯(lián)合會公布的數(shù)據(jù)，1985年至2008年（筆者注：共23年）美國納斯達(dá)克共有12965家公司退市，新增上市公司11820家，退市公司多于新增上市公司（不含OTCBB掛牌公司）。

　　假如我國的創(chuàng)業(yè)板也走這條路，那會是什么情況呢？截至5月3日，我國創(chuàng)業(yè)板共有上市公司216家，據(jù)報道，“十二五”期間創(chuàng)業(yè)板將以每年200家的速度上市。如果按美國創(chuàng)業(yè)板退的比上的多的運行規(guī)律，到2016年5月我國創(chuàng)業(yè)板的掛牌公司會低于216家，期間曾有1000家公司上市。如果再往后推23年，每年仍按上市200家計算，到2034年5月，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司仍低于216家，期間曾有4600家公司上市。

　　“大進(jìn)大出”對誰有利呢？對風(fēng)險投資有利。風(fēng)險投資是專找有可能上市的幼芽投一把的。投對了，公司一上市，只用三、五年時間就贏幾十倍的收益，10家里投對一兩家就收益不菲。創(chuàng)業(yè)板上市公司越多，他們獲利的機會就越大。創(chuàng)業(yè)板的效能之一就是為風(fēng)險投資提供退出渠道，一旦符合退出條件，風(fēng)險投資會迅速獲利出局，而公司退市不干他們的事。

　　對創(chuàng)業(yè)投資也影響不大。因為創(chuàng)業(yè)板的上市公司在創(chuàng)業(yè)階段所需資金并不多，一旦上市這些創(chuàng)業(yè)股東立即身價陡增，直奔億元階層而去。解禁之后，他們只要稍減手中的籌碼就能收回當(dāng)初的創(chuàng)業(yè)成本。

　　對于中介機構(gòu)如保薦、評估、法律、會計等，因為他們中介的公司一上市就可以把應(yīng)得的收入納入囊中，退市對他們也無害，上市公司越多他們的利潤就越多。

　　“大進(jìn)大出”的結(jié)果，極有可能是二級市場的投資者血本無歸，而且退市的公司越多，血本無歸的投資者就越多。

　　所以我認(rèn)為，我國的創(chuàng)業(yè)板不應(yīng)走“大進(jìn)大出”的路子，而應(yīng)走“嚴(yán)進(jìn)少出”的路子。

　　我國創(chuàng)業(yè)板的定位是“促進(jìn)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，是落實自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略及支持處于成長期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要平臺”。我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的目的是要從創(chuàng)業(yè)板的上市公司中走出一批像微軟那樣的世界級公司，而培育不出一批在世界上有影響的響當(dāng)當(dāng)?shù)墓揪褪莿?chuàng)業(yè)板的失敗。這能靠降低門檻么？資本市場的資金眼光刁鉆，并不是要多少就有多少的，我們必須從一上市時就精挑細(xì)選把資金配給最有希望的公司。

　　現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板上市公司有兩套標(biāo)準(zhǔn)。一套是最近兩年連續(xù)盈利，凈利潤累計不少于一千萬元；另一套是最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。對于這兩套標(biāo)準(zhǔn)要嚴(yán)守，其發(fā)展方向不應(yīng)是越來越低，越來越松，直到無門檻，而應(yīng)該是在實踐的基礎(chǔ)上，不斷豐富、完善、提高。嚴(yán)防包裝上市、造假上市、欺詐上市的發(fā)生，對保薦機構(gòu)和其他部門松懈標(biāo)準(zhǔn)、有意將不合格的公司推薦上市的行為嚴(yán)加懲處。我國有幾百萬家中小企業(yè)，根本不用擔(dān)心標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)后每年會挑不出二百家以上的真正具有自主創(chuàng)新和成長性的公司。