創業板個股頻破發 創投稱仍有超十倍收益

　　潮水過后，誰在裸泳？PE高回報的神話正在慢慢褪色。

　　創業板曾經是無數人早富的夢想之地。但是經過一年多理性回歸，從股價到公司利潤，很多創業板公司都出現了較大幅度的下降，創業板甚至成為近期破發的“重災區”。

　　根據深交所數據顯示，截止昨日，創業板市盈率僅為42.55，并且仍在呈不斷下降趨勢。創業板公司中大多有風投的身影，隨著創業板公司的破發，一些風投公司在和記者交流時表示，“影響很大”，雖然財富出現了縮水，但是“仍有十倍以上收益”。

　　民建中央下屬的中國風險投資有限公司總裁王一軍在接受記者采訪時認為，對于創投的影響主要取決于投資的公司本身，如果公司具有成長性，則仍可繼續觀望。

　　創投收益正在縮小

　　清科數據顯示，在已經統計的184家創業板公司中，背后的風投機構超過140多家，總投資規模達到40億元。一家首批創業板上市公司的高管表示，引入風投主要是考慮能夠幫助公司改善治理結構。

　　一位創業板上市公司高管告訴記者：“大部分創投進入上市公司是不參與公司的經營的，但是因為他們有參股上市公司的經驗，所以對于上市過程來說，很多意見和資源確實有輔助作用。”

　　公司與創投顯然是一個雙贏的過程，有其是2009年至2010年間，創業板二級市場市盈率一度高達120倍之多，而目前美國納斯達克的平均市盈率才僅為20倍，高估值帶來的風險，在今年觸發。

　　一方面是估值的高企，一方面是破發的頻頻出現，進入2011年后，在新股破發潮帶動下，截止目前創業板已有70%以上公司破發。而整個創業板市值蒸發數百億元。

　　在創業板泡沫破滅的同時，VC/PE也在迎來財富的大量縮水，甚至面臨“寒冬”。

　　一位圈內人士告訴記者，在企業上市之后，一般來說PE/VC會經過一段時間(一年)的鎖定期，而這段時間如果二級市場發生變化，那么退出就會顯得比較艱難。

　　“對于我們來說，還都是盈利的，雖然和以前數十倍的收益沒法相比，但是由于當時參股公司的時候只有幾塊錢成本，現在我們十倍以上收益還仍然是有的”上述人士如此表示。

　　“僧多肉少”

　　創投壓價競爭愈演愈烈

　　創投投資創業板的方式是很簡單的投資模式——低買高賣。通過在企業上市之前，以一定市盈率購買企業的股權，然后等企業上市之后，從公開資本市場出售股票進行退出，從而獲利。

　　這也意味著，Pre-IPO項目能具有快速的盈利能力，核心在于一、二級市場差價較大，即目前的資本市場提供了系統性的資本紅利，只要投資的公司能成功上市，投資溢價就一定可以實現。

　　王一軍告訴記者，現在創投之間搶項目的情況很多，“企業抬價，同行壓價使得入股成本逐漸升高”。

　　據了解，現在幾乎每周都有新的股權投資機構誕生，在民資充裕的溫州，股權投資則被政府公開鼓勵。“僧多肉少”成為VC/PE利潤日漸壓縮的另一個主要原因。

　　王一軍向記者透露，“對于我們來說，現在高于十倍市盈率的價格很難接受，除非這個公司的盈利預期很高。”

　　業內分析人士認為，一般來說，創投進入的成本大概在10——20倍之間，如果以目前資本市場40倍市盈率計算，扣除一年鎖定期的時間成本，PE的收益至少可以達到兩倍以上。

　　出逃VS觀望

　　但是也有研究人士提出不同觀點，認為目前創業板快速擴張，創業板股票已經沒有稀缺性。而以大型機構為例，頂多只能覆蓋幾百只股票，有些股票無人關注是肯定的。

　　隨著上市公司限售股的解禁期滿，創投機構開始獲利出倉。2010年報數據顯示，截至4月2日，共有16家創業板公司遭到14家創投機構的減持，共減持股票數量4347.26萬股，減持套現金額達10億元。

　　昨日，又有一家創投“出逃”，同創偉業創業投資有限公司于4月27日至5月31日期間減持當升科技[14.70 0.82% 股吧]116.31萬股，減持股份數量占公司總股本的1.06%。減持股票均價為23.72元/股，以此計算，套現金額2758.8萬元。

　　對于是否選擇此時出逃，王一軍認為要“具體問題具體分析”，有些創業板公司的在上市之間就存在問題，或造假或缺乏長遠盈利，對于這種公司，此時退出并不為過，“但是有些公司的盈利性是很好的，就算現在面臨二級市場的壓力，但是長期持有，未來還是有進一步增值的可能。”