當心經濟復蘇態勢下的滯脹風險

 　　國際經濟再次陷入衰退的可能性正在成為國際社會的關注焦點。

　　綜合目前各種風險考量，全球經濟盡管將是一個緩慢的復蘇態勢，但再次發生經濟衰退的可能性不大。

　　當前全球經濟復蘇的風險主要來自于以下方面：第一，美國第二輪量化寬松貨幣政策的退出。自國際金融危機爆發以來，美國經濟走勢像吸毒一樣越來越依賴寬松貨幣政策。隨著該政策的到期，投資者與消費者對經濟復蘇的預期下降是一種自然反應。即使這一政策到期退出，美國仍然會繼續維持低利率和擴張性財政政策。如果美國經濟下滑幅度過大，失業率重新回升，不排除美聯儲實施第三輪量化寬松貨幣政策的可能性。第二，美國財政赤字與債務風險。不久前，美國白宮與國會圍繞年度財政赤字的爭議暫告一段落，避免了政府關門的尷尬局面。未來更糟糕的前景是，國會如果不批準14.3萬億美元國債上限，理論上來說，在下半年的某一時刻美國將可能出現主權債務違約的可能性。為此，金融中介機構已經給予美國“黃牌警告”。為避免這種情況的發生，白宮與國會之間的博弈預計最終仍會取得妥協。第三，歐洲債務危機的出路。希臘債務危機掀起新一輪風波，并有可能引發南歐其他國家的主權債務危機。國際貨幣基金組織作為救助方之一，其總裁遴選也會給歐盟最終救助方案增添不確定性。但可以肯定的是，在可預見的將來，歐元區大國不會允許希臘債務危機威脅到歐元的生存，反而有可能激發歐元區國家在更高層次上加強合作，比如近期關于建立“歐洲財政部”的主張。從實體經濟來看，歐元區的經濟增長率并未因希臘債務危機而停滯。第四，日本大地震對實體經濟及東亞產業供應鏈的沖擊。這種負面沖擊已經在最新的統計數據中體現出來。按照自然災害與經濟增長之間的經驗關系，預計從第三季度開始，震后重建對經濟增長的拉動作用將會顯現出來。第五，新興市場國家能否在經濟不大幅減速的前提下遏制通脹。從2010年下半年開始，新興市場國家普遍出現通脹與經濟過熱的壓力，尤其是外國資本的流入和全球大宗商品價格的暴漲，進一步加劇了其國內資產價格上漲和通脹。為此，新興市場大國實施了經濟緊縮政策。考慮到發達國家經濟明顯放慢，新興市場國家不會以國內經濟大幅減速來換取壓縮通脹的目標。

　　全球經濟面臨的這些風險主要源于經濟刺激政策的退出。除了日本大地震的沖擊，這些風險本身并不是新出現的問題，況且都還在可控范圍之內。短期內，真正的風險在于某些國家的決策者只關心自身利益，所實施的經濟政策客觀上會導致以鄰為壑的效果。比如，某些發達國家的經濟政策以推高資產價格和通脹為目標，無形中實現了本幣貶值、轉嫁債務與促進出口。一旦通脹成為一種常態，加上后危機時代融資成本的提高，以及產業結構和經濟增長方式的調整，那么，中期內全球經濟將面臨中低速增長態勢，甚至不排除陷入滯漲的可能。