用巴菲特眼光選A股

 　　連續不斷的陰跌之后,藍籌股的價格便宜多了。僅僅在半年前,我們追星一般追著買的藍籌股們,都低下了高昂的頭。此時,所有的人心里都在想一個問題：是不是該抄底了？但同時,我們忍不住也在心里衡量著另一個指標：我們的A股夠便宜嗎？來自招商證券的統計顯示,截至上周末,A股滾動市盈率約為33倍,而道瓊斯工業指數市盈率為14.9倍,香港恒生國企指數市盈率為17.8倍。市盈率對比擺在這里,我們的A股雖然跌了不少,但還是比別人貴。

　　此時此景,面對A股,我們有必要做一件事：向股神學習,學習他的經驗之談。做一個假設：假如巴菲特來到A股,他會怎么做？從巴菲特的2008年致股東信中,我們學習到了：何謂偉大的公司、何謂優秀的公司、何謂糟糕的公司。把這三類公司的標準把握清楚,然后我們再來看我們的藍籌股們,應該就心里有了一桿秤了。

　　(1)“偉大”的定義：偉大的公司支付非常可觀的利息,而且會隨著時間不斷地增長；

　　(2)“優秀”的定義：優秀的公司如果你不斷增加存款的話,利息也會很具吸引力；

　　(3)“糟糕”的定義：糟糕的公司不但利息令人失望,你還要不斷地掏錢來維持這種少得可憐的回報。

　　這三個定義比較書面,巴菲特又舉了幾個實例來闡述：

　　(1)偉大的公司：巴菲特心目中的理想企業原型——旗下的See’s糖果公司。雖然它所在的盒裝巧克力行業很令人掃興：美國人均消費量極其低而且上升緩慢。但是See’s之所以被稱為偉大,是因為：從1972年到現在,巴菲特花了2500萬美元來收購See’s,另外又只花了3200萬美元對其進行再投資,當時它的稅前收入還不到500萬美元,而如今它的稅前收入總計已經達到了13.5億美元(而在美國,一個企業的利潤從500萬增至8200萬美元,需要大約4億美元的資本投入)。這些收入的全部,除了那3200萬美元,全部被輸送到伯克希爾,巴菲特用稅后的收益來收購其他具有吸引力的企業。See’s的貢獻在于“開辟了更多的新財源”,用我們A股的俗話來說就是“成了巴菲特的提款機”。

　　(2)優秀的公司：例子是旗下的飛安國際公司(FlightSafety)。1996年巴菲特收購飛安國際公司的時候,它的稅前年收入為1.11億美元,在固定資產上的凈投資為5.70億美元。從巴菲特收購那天開始到現在,資產折舊已經達到9.23億美元。但資本支出已經達到了16.35億美元,其中的絕大部分是用來配備仍在不斷更新型號的飛機模擬器的。巴菲特的固定資產,折舊后總價值為10.79億美元。2007年的稅前收入為2.70億美元,同1996年相比增加了1.59億美元。通過追加投資5.09億美元,取得這樣的成績已經很好了,但對于巴菲特來說顯然遠遜于See’s。

　　(3)糟糕的公司：最差的一種公司是那種發展很快、并需要大量資本投入來維持其發展,但利潤卻少得可憐甚至根本賺不到錢的公司。例子就是巴菲特最不喜歡的航空公司：從第一架飛機誕生那天開始,航空業對資本的貪得無厭就已經注定了。投資者們把大量的錢投入了這個無底洞,吸引他們的利潤卻有可能永遠拿不到。

　　(4)何謂虧本生意：當然,比糟糕的公司更糟糕的是這筆糟糕買賣：在1993年用價值4.33億美元的伯克希爾股票買下了Dexter,一家制鞋企業。這一次花去的不是4億美元,而是30.5億美元。實際上,巴菲特最痛心的是自己居然用一個優秀公司的1.6%——現在的價值則是 2200億——來換一個毫無價值的爛公司。這單生意之所以能成為巴菲特心目中的最糟糕案例,不僅僅是因為買錯了,而是因為他出的價不是錢、而是比錢更值錢的股權?；剡^頭來,想想我們某些A股公司 “視增發為無本買賣”的流行思路,這絕對是一記警鐘。

　　看看以上四家公司,學習巴菲特的投資之道,再回過頭來看看我們的藍籌股：中國平安、招商銀行、萬科、中國石油,以及即將回歸的中移動,是不是思路清晰了一點？