七成美債由美國本土持有 美債違約是自殘

　　目前美國國會關于提高債限的談判依然處于僵局，美國是否會發生債務違約牽動全球市場神經。首先，美債持有人的構成是怎么的呢？市場一直在質疑美國兩黨為何在這個問題上糾纏不清，而美債違約對世界經濟，對中國的影響更是市場關注的焦點。

　　自1960年以來，美國國會已經78次提高債限，平均每八個月提高一次，其中49次是在共和黨總統任期內，29次是在民主黨總統任期內。提高債限似乎是平常不過的事情，但這次為何又談不攏呢？如果美債違約了，對誰影響最大呢？評級機構會有什么動作呢，退一步講，就算被下調了，又會怎樣？

　　1，美國國債的主要持有人的構成

　　在美國14.34萬億美元的聯邦債務總額中，美國國內及國外投資者持有的各類短中長期國債約9.74萬億美元，這部分被稱為“公共持有債務”；其余4.60萬億美元由美國政府管理的社保和信托基金持有，被稱為“政府內部持有債務”。

　　在9.74萬億美元公共債務里，約4.45萬億美元由外國投資者持有，其中中國是美國最大的單一債務持有國，持有額占美國公共債務的12%左右。美聯儲是僅次于中國的第二大美國國債持有主體，持有額占美國公共債務的10%左右。

　　由此可見，美國國債中，除外國投資者持有的4.45萬億美元外，近69%都是由美國政府或本國投資者持有。如果違約，美國本土投資者的影響比國外投資者的影響要大一些。因此就國內壓力而言，美國政府不敢違約，因為違約的后果難以估計。

　　2，美國國會兩黨為何總是談不攏？

　　在削減債務、避免美國發生債務違約這點上，民主黨和共和黨并無分歧。兩黨分歧主要在于：方案是否覆蓋大選年，以及誰來為削減債務買單。

　　民主黨希望提高債務上限方案覆蓋到明年11月美國大選之后，這樣在大選前就不需要再就減赤問題討價還價。而共和黨僅同意達成為期六個月的短期提高債務上限方案，這樣在明年大選前可以再次利用債務問題打擊民主黨選情。

　　在減赤成本問題上，由于民主黨將中低收入階層視為其傳統票倉，因此拒絕削減用于保障中低收入人群的醫療和社保開支，并主張對富人加稅。但共和黨更傾向于代表中高收入階層和工商業利益，因此堅決反對加稅，并主張僅依靠削減政府開支的“節流”而非增稅的“開源”方式來減少赤字。

　　3，美國有過違約記錄嗎？

　　奧巴馬多次強調，如果兩黨在最后期限前未達成協議，將是美國歷史上首次發生債務違約。不過，嚴格來說，自1917年國債上限制度設立以來，美國曾有過兩次“疑似”違約。

　　一次在1933年羅斯?？偨y任期內。但這次違約有其特殊性，當時美國債券仍和黃金 掛鉤，由于經濟危機政府無力繼續用黃金支付一戰債券，因此國會被迫立法規定以紙幣償付債務，此舉遭到債權人抗議。另一次在1979年，由于政府工作疏漏，導致一小部分債券利息支付發生延誤，造成短期“技術性”違約。

　　美國歷史上多次發生政府關門事件，最近一次是1995年底，由于美國兩黨在預算問題上未達成一致，美國政府被迫先后兩次關門共計26天。但這種由于預算分歧導致的政府關門與債務違約有很大區別。政府關門僅僅是指非核心政府部門停止運轉，安全、社保等核心政府部門依然運轉，并且財政部也將如期支付債務利息，不存在債務違約風險。

　　4，美國本次發生債務違約的可能性大嗎？

　　目前市場分析人士和經濟學家都普遍認為，美國此次發生債務違約的可能性不大。國債收益率往往被視為國債違約風險的風向標。比如，希臘爆發債務危機后，國債收益率一路飆升。但美國10年期國債收益率27日收報2.96%，仍遠低于十年來4%的均值水平，近期甚至有下降趨勢，說明市場認為美國發生債務違約的可能性不大。

　　但是28日美國1年期信用違約掉期(CDS)日內上升1個基點，至81個基點；5年期CDS日內上升1個基點，至63點個基點；表明市場開始預期美債短期違約的可能性上升。

　　5，債務違約后果以及對中國的影響

　　一旦美國發生債務違約，美國國債收益率將飆升。由于美國國債收益率被視為市場無風險借貸成本的基準，因此這將意味著整個市場借貸成本上升。對美國政府、企業、以及個人消費 者來說，財務負擔將大大加重，經濟復蘇必將中斷，甚至重新陷入衰退。

　　同時，美國國債如發生違約，將引發全球范圍的金融 動蕩，全球債市、股市 均將出現巨大波動。此外，美元匯率 將大跌，可能導致石油等以美元定價的大宗商品價格暴漲，進而造成巨大的輸入性通脹壓力。

　　中國至少持有1.16萬億美元美債，是持有美債最多的國家。如果美國發生債務違約，中國必將遭受嚴重損失。不過，無奈的是，美債依然是全球最穩定、風險最小的債券，并且也只有美債市場才能吸收中國快速增加的外匯儲備。

　　不過，如果美國發生債務違約，對中國影響最大的并不是外匯儲備損失，而是由此帶來的美國經濟乃至全球經濟二次衰退，屆時中國經濟必然無法獨善其身。

　　6，美債AAA評級不保

　　標普、穆迪和惠譽三大國際評級機構均表示，即使本次國會在最后期限前提高債務上限，也可能下調美國保持了近一個世紀的主權債務最高評級。多數市場人士預計，三大評級機構中至少有一家將下調美國評級。目前一種新的共識正在形成：美國將避免債務違約，但很可能失去3A評級。

　　而評級下調將導致美國融資成本上升。摩根大通預計，評級下調可能導致美國國債收益率升幅高達70個基點，美國政府每年要多付1000億美元利息開支。并且，一旦美國評級被下調，房利美、房地美等許多和政府相關的部門機構評級也將被下調。

　　除政府和相關機構融資成本上升外，抵押貸款、學生貸款、汽車貸款等市場貸款利率也均將有所上浮，并進而影響消費信心，不利于美國經濟復蘇。

　　但就算美國評級遭遇下調，大多數長期債券持有人也不會拋售美國國債，其影響可能較為有限。畢竟，即便美國評級被下調一級至AA＋，也依然高于日本的AA－，更好于目前債務危機纏身的歐元區國家，因此目前仍沒有比美國國債更好的替代品。

　　當然如果美國評級下調，必定會影響到債券持有人信心，可能將迫使中國等國家未來減少購買美國國債。