鄭棉繼續下跌，關注套利機會

 　　本周國外棉價跌勢有所放緩，美棉在100美分附近出現支撐，連續第二周出現上漲。鄭棉走勢盡管周內出現大幅增倉反彈，但整體格局依然向下。本周棉花現貨價格繼續出現下跌，3級棉較上周下跌990元/噸。

圖為全球棉花生產消費走勢圖

　　根據中國棉花協會調查，6月全國大部分棉花進入蕾期，大部地區長勢較好，預計2011年全國植棉面積為8122萬畝，較上月預測數增加22萬畝，同口徑相比較上年增長5.5%。下游方面，近階段下游紡織企業生產幾近停滯。紡織行業對本年度棉花的需求處于較弱狀態，仍未有好轉的苗頭。棉花銷售企業去庫存化明顯，造成市場價格下跌方向一時難改。紡企此前高價屯棉，造成生產成本壓力加大。此外，企業面臨的運營資金緊張壓力和用電壓力持續加大。據統計，1－5月，美國從全球進口服裝數量同比增長6.3%，其中從我國進口的服裝數量下降0.8%，從越南、孟加拉、印尼進口服裝數量分別增長17.8%、15.8%和17.5%。這表明我國紡織品服裝在國際市場競爭力下降，部分訂單出現轉移，不少企業反映今年訂單同比下降20%左右。整體來看，國內紡企目前面臨出口和內銷的不力，導致了去庫存化的緩慢，進而影響了下游的需求。

圖為中國棉花供需數據走勢圖

　　根據上半年統計數據以及目前的市場形勢，預計下半年棉紡織行業扭轉下行走勢的難度較大。下半年主要關注以下影響市場的因素：傳統旺季訂單的恢復程度；國際發達國家貨幣政策取向；國內貨幣政策及中小企業資金鏈的銜接。

圖為國內棉花現貨價格走勢圖

　　綜上，新年度全球棉花供需將會較本年度有所好轉，同時下游消費需求的減少也進一步導致了棉價的下滑。從整體來看，隨著新棉上市時間的臨近，國內陳棉的價格將會隨著時間的流逝而進一步下跌。{page_break}

　　美棉生長：現蕾率79%，現鈴率46%，苗情依然較差

　　據美國農業部7月18日發布的棉花苗情報告，截止7月24日， 15個產棉州中全部開始現蕾，平均現蕾率79%，較去年同期低13個百分點，較近五年平均值低8個百分點，其中路易斯安那已達100%。現鈴率平均為46%，較去年同期低10個百分點，較近五年平均值低3個百分點，其中路易斯安那和阿肯色現鈴率最高，分別達到92%和84%。

　　總體苗情與前一周基本相同。優秀率僅占4%，較去年少15個百分點；良好率為25%，較去年少24個百分點；一般率為30%，較去年高6個百分點；較差率為18%，比去年低12個百分點；極差率為23%，而去年是2%。

　　中棉所：7月中國棉花生長指數分析

　　中國棉花生長指數(CCGI)7月為109，果節數24.2個/株，由于去年同期基數偏低，今年苗情好于去年同期近一成，與常年的97(前8年)相近。

　　從總體來看，一是7月苗情整體素質好，早發，長勢穩健，帶桃入伏的面積大，伏前桃多，豐產架子因旱呈“正常偏弱”特點，7月中旬末大多進入盛花期，脫落少，長勢明顯好于常年。二是三類苗轉化加快，長勢健而穩，呈“晚種爭早”特點。包括麥套棉、麥后移栽棉等，果枝比常年多。三是全國大多病蟲害正常偏輕，沒有造成大危害。但是，長江中游因旱急轉澇，6月下旬局部“兩萎病”暴發和部盲蝽蟓危害，黃河局部二代棉鈴蟲危害偏重。

　　2011年上半年棉紡織行業經濟運行分析及預測

　　根據中國棉紡織行業協會實地調研，企業家普遍感到當前的困難難于金融危機時期，市場不利因素和不確定因素較多，對下一步的市場走勢難以把握，融資困難，企業流動資金緊張。棉價不穩定仍是目前行業的首要問題，此外棉花品級下降較嚴重。

　　棉價不穩定和貨幣、產業等宏觀政策的調整使得企業接單更加謹慎，甚至不得不放棄長單、大單，出口型企業的部分訂單也出現了拱手相讓于東南亞市場的現象。中小企業關停現象嚴重，包括大企業在內的企業均出現了開工率下滑的現象。

　　目前行業主要存在如下較為突出的問題：

　　棉花市場價格不穩定因素仍較多。目前，紡織行業對本年度棉花的需求處于較弱狀態，仍未有好轉的苗頭。棉花銷售企業去庫存化明顯，造成市場價格下跌方向一時難改。近一個月以來，下跌幅度較為緩慢。美棉周簽約量持續為負。棉花現貨市場價格始終缺乏有力支撐因素以止跌或平穩。

　　新棉方面，美棉受天氣影響較為嚴重，增產的預期受到市場質疑。但其他包括中國在內的主要產棉國棉花產量形勢好于去年。美聯儲表示如未來經濟惡化，仍會考慮注入更多貨幣，歐債危機再現。國內通脹壓力不減，治理力度越發加強，鄭棉價格下跌方向不變，市場較敏感并在一定區間內頻繁波動。7月1日起國家下調進口稅率，在一定程度上加速了鄭棉下跌。

　　企業運營資金、用電壓力持續加大。截止到2011年7月，我國國內先后三次上調利率和六次上調存款準備金率，對紡織企業造成相當大的資金壓力，尤其是中小企業資金鏈壓力明顯加大，給企業生產經營帶來不利影響，生存難度加大。

　　用電緊張是企業面臨的另一大壓力。用電壓力較往年有所提前，發改委上調工業用電價格，大大增加了企業生產成本。

　　進口稅下調或將加劇棉紡行業內的競爭。近期國家有關部門調整了部分商品的進口稅率，其中包括棉混紡布，對于國內原料紗布市場的影響也將于下半年逐步顯現。首先，減少了國內市場對于棉花原料的需求，使得基本面原本脆弱的市場短時間內進一步形成了對棉花價格的打壓，對棉花消費的信心產生了不利影響。其次下調進口稅無異于降低了我國對于國內棉混紡布市場的直接需求，或將加劇棉紡織行業內的競爭。

　　棉花跳水服裝觀望

　　今年一度躍至歷史高點的棉價，本月至今已經大跌了38%。由于到明年春末之前，棉花價格的下降還無法在紡織品零售價格上反映出來，服裝生產商們面臨著價格調整的難題。同時，棉商也遭遇了大量訂單被取消的困難。今年春季曾躍升至歷史高點的棉花價格，本月迄今為止已經大跌38%，這讓紡織廠老板和服裝生產商們惱火不已。

　　到明年春末之前，棉花價格的下降還無法在紡織品零售價格上反映出來。但服裝企業未來幾個月將不得不決定，他們究竟是把T恤衫和牛仔褲的價格繼續維持在較高水平以增加企業利潤率，還是把價格降下來以減輕消費者的支出負擔。

　　生產Lee和威格(Wrangler)牛仔褲的維弗集團希望被調上去的價格能夠得以維持。懷斯曼說：“理想的結果是，我們將得以維持住目前的價格水平，收復在毛利潤率方面的失地。”據棉商表示，那些在棉花價格急速上漲期間采購了棉花的很多外國紡織廠目前都爭相取消合約，他們由于需求減少，他們無法再負擔原來的價格。

　　把原棉制作成紗線的紡紗廠目前的處境可謂進退兩難。位于南卡羅來納州格林威爾的棉商東部貿易公司(EasternTradingCompany)的董事長喬丹？李說，由于紗線價格的暴跌程度比棉價更厲害，所以很多紡紗廠寧愿直接購買紗線，提供給紡織廠。

　　因此，棉商遇到了大量取消合約的情況，印尼和孟加拉等國那些負擔不起預先確定好的棉價或不再需要棉花的采購者甚至出現了違約。李說，這是一個極大的難題。