星期六女鞋、美邦服飾等A股上市公司存貨壓頂

　　A股上市公司2011年半年報已經公布完畢，據Wind數據統計，2011年6月末上市公司的存貨總額為3.12萬億元，而2010年同期的存貨總額為2.84萬億元，同比增長9.9%。

　　存貨的高企讓上市公司的經營面臨著一定的風險，而三季度上市公司將面臨著去庫存化的壓力。但是，在上市公司去庫存化過程中，也可能對上市公司的業績造成一定的影響。

　　中期存貨總額3.12萬億元

　　從2010年下半年開始，A股上市公司的存貨總額一直保持增長的態勢。去年6月末，存貨總額達到2.84萬億元，隨后逐步上升。Wind統計數據顯示，2182家上市公司今年一季度賬面存貨金額合計高達3.55萬億元，創歷史新高。在經歷一輪補庫存之后，到今年中期，上市公司的存貨總額再次達到峰值水平的3.12萬億元。

　　盡管存貨再次達到峰值水平，但上市公司對存貨計提的跌價準備卻沒有相應提高，反而在減少。根據Wind數據，上市公司去年計提的存貨跌價準備為334.56億元，而今年這一數據為329.6億元，同比減少1.5%。

　　從結構上看，據有關數據統計，今年6月末上市公司存貨的增加主要是原材料和在產品，而產成品反而趨于下降。業內人士指出，受全球經濟增速下滑影響，大宗商品走勢疲軟，部分原材料產品價格出現大幅下滑，已觸發計提存貨跌價準備條款，而部分公司面臨著存貨跌價的風險。

　　而從行業來看，房地產的存貨高達9175.85億元，占總存貨量的31.4%。這一點可以從房企施工和銷售情況看出。Wind統計數據顯示，今年上半年的累計商品房銷售面積同比增長率較去年同期下降2.49個百分點，但累計商品房施工面積的同比增長率卻上漲了2.84個百分點。

　　存貨的高企使得一些行業的上市公司面臨著一定的風險。如鋼鐵行業的本鋼板材，山西證券分析師劉俊清分析公司的存貨及其占比發現，不僅存貨金額每年都在增加，而且存貨在總資產中的占比也大幅度提高，存貨周轉率大幅度下降，在存貨構成中，產成品、原材料與在產品存貨均有增加。劉俊清指出，目前原材料價格處于高位有回落的可能，鋼材產品市場價格也處于震蕩調整的過程，大量存貨不利于公司未來的經營。

　　再如目前國內女鞋唯一的A股上市公司星期六，公司目前的存貨是歷史上最高的，達到7.18億元，較一季度又增加了6900萬元。主要原因有公司銷售策略上的失誤以及新店備貨。另外，公司供應鏈管理也存在一些問題，在生產上不能自主，市場反應較慢，造成存貨過大。海通證券紡織服裝行業分析師盧媛媛指出，庫存創歷史新高是最大風險點。

　　去庫存化壓力降臨

　　對于再次到達峰值水平的存貨，有業內人士分析，三季度或將面臨去庫存化的壓力。長江證券宏觀策略分析師鄧二勇等指出，目前20%以上的同比高庫存也將在8、9、10這三個月有加速釋放的可能。

　　而7月份PMI數據似乎也印證了這一點，7月工業增加值同比增速14.0%，環比增速0.9%，較上月均有所回落，與7月制造業PMI生產分項回落指向一致。

　　東北證券宏觀組也指出，7月份工業增加值增速如預期回落，但回落幅度超預期。原因在于去庫存導致的生產減緩及存貨減少帶來的產值回落。新去庫存周期才開始，即使短期去庫存也可能要延續到八九月份，而去庫存從下游到上游的傳導決定了重工業增速面臨的調整壓力更大，這也決定工業增加值仍將面臨較大下行壓力。

　　興業證券指出，7月份的數據顯示整體工業行業結構性主動去庫存加速，去庫存行業范圍也有所擴大。目前，整體工業行業的庫存水平接近歷史均衡值，但由于需求仍較為疲弱(PMI中的新訂單分項為去年7月以來首次低于50.0)，或將促使庫存抵達均衡值后仍繼續下探一段時間。

　　東方證券電子行業周報中指出，從半導體行業來看，預期行業的去庫存化可望在8月底前告一段落，9月行業可能重新開始補庫存。

　　在上市公司去庫存化過程中，可能對上市公司的業績造成一定的影響。例如美邦服飾，根據其2011年中報，截至6月30日，公司的存貨賬面價值28.9億元，其在去年公司冬裝激進備貨讓公司存貨高企，當年存貨高達25億元，其中冬裝占比較高，下半年為冬裝銷售旺季，公司今年開折扣店解決存貨的問題，給折扣店加盟商的折扣率為3至3.5折，遠低于正常貨品5.5至6折的折扣。湘財證券研究員許雯指出，公司自營折扣店終端折扣也將低于公司新品折扣，下半年毛利率有一定的向下壓力。