美銀投資建行共套現(xiàn)194億美元 戰(zhàn)投作用遭質疑

　　8月30日，解禁期剛過，美國銀行便迫不及待地減持建設銀行(4.55,0.00,0.00%)131億股H股，稅后獲利33億美元。該部分股權的接手方為新加坡主權財富基金淡馬錫，以及包括中國外匯管理局、社保基金在內的幾家機構，不過幾家中方機構尚未證實接盤建行H股的消息。

　　美銀增減持建行路線

　　回溯至2005年6月，建行作為國有商業(yè)銀行中首吃螃蟹者，引入美國銀行作為戰(zhàn)略投資者。美國銀行首期投資25億美元，從中央匯金手中認購174.8億股H股，隨后又在建行H股首次公開發(fā)行時認購5億美元的股份，30億美元合計獲得建行9%的股份。同時在與匯金簽訂的協(xié)議中，美國銀行還保留了一項十分特殊的廉價購買期權，即在未來數年內，美國銀行可增持建行股份至19.9%，行權價根據建行“最近一期經審計每股凈資產的1.2倍”與“H股IPO價的1.0712倍”二者孰高原則確定。

　　之后，美銀分兩次行權，第一次為2008年5月以每股2.42港元的行權價格從匯金手中購買60億股H股，第二次為同年11月以2.8港元購進195.8億股H股。

　　事實上，美銀最早買進的建行191億股H股在2008年10月正式解禁。當時次貸危機爆發(fā)，市場本以為美銀會大幅減持建行以自救。不過，囿于當時建行股價太低(2.5港元/股左右)，美銀非但沒有減持，反而逆勢行權又從匯金手中購買195.8億股H股，使其持股從10.75%增至19.13%，接近持股上限。當時建行經審計每股凈資產為2.05元人民幣，美銀的行權價格為2.46元人民幣(約2.80港元)。

　　2009年1月，美銀首次減持建行股份，帶來巨大的市場震動，建行H股股價在消息出來當日大跌8.76%。彼時次貸危機正在蔓延，瑞士銀行和蘇格蘭皇家銀行亦不堪壓力拋售68億股中行H股。美銀剛完成對美林證券的收購并等待政府救助以補充流動性，遂以每股3.92港元的價格向機構投資者配售了56.2億股建行股權，減持價格較市價4.45港元/股折讓12%。

　　美銀最大一筆減持發(fā)生在2009年5月，當時美國政府對19家大銀行的壓力測試結果揭曉，美銀未能通過，并需補充約300億美元資本金，于是再次出售建行股份兌現(xiàn)收益。此輪減持價格為4.2港元/股，折價幅度14.3%，接盤者來自厚樸基金、中國人壽(15.59,0.00,0.00%)、中銀國際和淡馬錫。美銀在此輪減持中套現(xiàn)73億美元。

　　去年11月，建行A+H配股時，身陷虧損泥潭的美銀無力參與配股，將17.9億股配股權轉讓給淡馬錫。美銀未披露轉讓配股權的價格，但因建行H股配股價較市價折讓40%左右，市場推測美銀可能獲利約7.3億美元。

　　加上最近一次減持，美銀五次減持累計套現(xiàn)194億美元(稅前)，目前尚余5%建行股份的市值約91.4億美元。此外，美銀在2005年至2010年五年間獲得了不菲的股息收入，《第一財經日報》記者以每次派息日人民幣兌美元的匯率中間價計算，美銀因持有建行股份所獲股息收入(稅前)總計32.23億美元。美銀在建行的投資中收入總計317.6億美元，減去其投入成本119.1億美元，美銀獲利共約196億美元。

　　戰(zhàn)投作用被質疑

　　一直以來，關于國有銀行“被賤賣”的理論不絕于耳。此次美銀減持建行股份由外管局領銜的“國家隊”接盤，更是引來一波質疑聲浪。而對于戰(zhàn)略投資者的作用，亦有市場人士質疑：因國有銀行過于強調控制權，與外方股東的合作深度并不夠。

　　匯金公司原副董事長汪建熙曾經指出，從匯金公司的角度講，作為境外戰(zhàn)略投資者，只要持股比例能夠達到5%，就可以派出一名董事；如果達到10%以上，就可以派出兩名董事，并且可以派人在高管層擔任副行長。但除匯豐銀行在交行派駐一名副行長外，工、中、建均未有這樣安排，雙方的合作仍是以相互交流為主。

　　“在國有銀行里，建行與美銀的合作還是有一些實質的內容；尤其是網點轉型方面，建行學了很多美銀的理念。”一位業(yè)內人士對本報記者說，“而且雙方也都遵守了當初制定的互不進入對方主要市場的承諾，美銀干脆把它的亞洲零售業(yè)務賣給了建行。”

　　而在上述人士看來，包括RBS、瑞銀等外資機構在當時入股中資銀行多出于覬覦在中國獲得私人銀行、信用卡業(yè)務的二級牌照目的，“后來發(fā)現(xiàn)得不到，也就意興闌珊各自飛了。”

　　而在東方證券銀行業(yè)分析師金麟看來，現(xiàn)在回頭來看戰(zhàn)略投資者發(fā)揮的作用，最重要的一點就在于信用增級。剛剛剝離壞賬的中資銀行當時不良率都在3%~5%左右，資本充足率很低，“外資戰(zhàn)投的入股很大程度上幫助了中資銀行在二級市場融資，并提高了增發(fā)價格。”

　　去年，農行在A股和H股同步上市，這是國有銀行上市的收官之作。與其他幾家大行相比，農行是唯一沒有引入外資戰(zhàn)略投資者的一家，一位分析人士認為，一方面是因為歐美金融機構自身還未從金融危機中痊愈，另一方面大環(huán)境變了，“市場現(xiàn)在知道國有銀行是可以賺錢的。”