美銀投資建行共套現(xiàn)194億美元 戰(zhàn)投作用遭質(zhì)疑

　　8月30日，解禁期剛過，美國(guó)銀行便迫不及待地減持建設(shè)銀行(4.55,0.00,0.00%)131億股H股，稅后獲利33億美元。該部分股權(quán)的接手方為新加坡主權(quán)財(cái)富基金淡馬錫，以及包括中國(guó)外匯管理局、社?；鹪趦?nèi)的幾家機(jī)構(gòu)，不過幾家中方機(jī)構(gòu)尚未證實(shí)接盤建行H股的消息。

　　美銀增減持建行路線

　　回溯至2005年6月，建行作為國(guó)有商業(yè)銀行中首吃螃蟹者，引入美國(guó)銀行作為戰(zhàn)略投資者。美國(guó)銀行首期投資25億美元，從中央?yún)R金手中認(rèn)購(gòu)174.8億股H股，隨后又在建行H股首次公開發(fā)行時(shí)認(rèn)購(gòu)5億美元的股份，30億美元合計(jì)獲得建行9%的股份。同時(shí)在與匯金簽訂的協(xié)議中，美國(guó)銀行還保留了一項(xiàng)十分特殊的廉價(jià)購(gòu)買期權(quán)，即在未來數(shù)年內(nèi)，美國(guó)銀行可增持建行股份至19.9%，行權(quán)價(jià)根據(jù)建行“最近一期經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)的1.2倍”與“H股IPO價(jià)的1.0712倍”二者孰高原則確定。

　　之后，美銀分兩次行權(quán)，第一次為2008年5月以每股2.42港元的行權(quán)價(jià)格從匯金手中購(gòu)買60億股H股，第二次為同年11月以2.8港元購(gòu)進(jìn)195.8億股H股。

　　事實(shí)上，美銀最早買進(jìn)的建行191億股H股在2008年10月正式解禁。當(dāng)時(shí)次貸危機(jī)爆發(fā)，市場(chǎng)本以為美銀會(huì)大幅減持建行以自救。不過，囿于當(dāng)時(shí)建行股價(jià)太低(2.5港元/股左右)，美銀非但沒有減持，反而逆勢(shì)行權(quán)又從匯金手中購(gòu)買195.8億股H股，使其持股從10.75%增至19.13%，接近持股上限。當(dāng)時(shí)建行經(jīng)審計(jì)每股凈資產(chǎn)為2.05元人民幣，美銀的行權(quán)價(jià)格為2.46元人民幣(約2.80港元)。

　　2009年1月，美銀首次減持建行股份，帶來巨大的市場(chǎng)震動(dòng)，建行H股股價(jià)在消息出來當(dāng)日大跌8.76%。彼時(shí)次貸危機(jī)正在蔓延，瑞士銀行和蘇格蘭皇家銀行亦不堪壓力拋售68億股中行H股。美銀剛完成對(duì)美林證券的收購(gòu)并等待政府救助以補(bǔ)充流動(dòng)性，遂以每股3.92港元的價(jià)格向機(jī)構(gòu)投資者配售了56.2億股建行股權(quán)，減持價(jià)格較市價(jià)4.45港元/股折讓12%。

　　美銀最大一筆減持發(fā)生在2009年5月，當(dāng)時(shí)美國(guó)政府對(duì)19家大銀行的壓力測(cè)試結(jié)果揭曉，美銀未能通過，并需補(bǔ)充約300億美元資本金，于是再次出售建行股份兌現(xiàn)收益。此輪減持價(jià)格為4.2港元/股，折價(jià)幅度14.3%，接盤者來自厚樸基金、中國(guó)人壽(15.59,0.00,0.00%)、中銀國(guó)際和淡馬錫。美銀在此輪減持中套現(xiàn)73億美元。

　　去年11月，建行A+H配股時(shí)，身陷虧損泥潭的美銀無力參與配股，將17.9億股配股權(quán)轉(zhuǎn)讓給淡馬錫。美銀未披露轉(zhuǎn)讓配股權(quán)的價(jià)格，但因建行H股配股價(jià)較市價(jià)折讓40%左右，市場(chǎng)推測(cè)美銀可能獲利約7.3億美元。

　　加上最近一次減持，美銀五次減持累計(jì)套現(xiàn)194億美元(稅前)，目前尚余5%建行股份的市值約91.4億美元。此外，美銀在2005年至2010年五年間獲得了不菲的股息收入，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者以每次派息日人民幣兌美元的匯率中間價(jià)計(jì)算，美銀因持有建行股份所獲股息收入(稅前)總計(jì)32.23億美元。美銀在建行的投資中收入總計(jì)317.6億美元，減去其投入成本119.1億美元，美銀獲利共約196億美元。

　　戰(zhàn)投作用被質(zhì)疑

　　一直以來，關(guān)于國(guó)有銀行“被賤賣”的理論不絕于耳。此次美銀減持建行股份由外管局領(lǐng)銜的“國(guó)家隊(duì)”接盤，更是引來一波質(zhì)疑聲浪。而對(duì)于戰(zhàn)略投資者的作用，亦有市場(chǎng)人士質(zhì)疑：因國(guó)有銀行過于強(qiáng)調(diào)控制權(quán)，與外方股東的合作深度并不夠。

　　匯金公司原副董事長(zhǎng)汪建熙曾經(jīng)指出，從匯金公司的角度講，作為境外戰(zhàn)略投資者，只要持股比例能夠達(dá)到5%，就可以派出一名董事；如果達(dá)到10%以上，就可以派出兩名董事，并且可以派人在高管層擔(dān)任副行長(zhǎng)。但除匯豐銀行在交行派駐一名副行長(zhǎng)外，工、中、建均未有這樣安排，雙方的合作仍是以相互交流為主。

　　“在國(guó)有銀行里，建行與美銀的合作還是有一些實(shí)質(zhì)的內(nèi)容；尤其是網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型方面，建行學(xué)了很多美銀的理念。”一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者說，“而且雙方也都遵守了當(dāng)初制定的互不進(jìn)入對(duì)方主要市場(chǎng)的承諾，美銀干脆把它的亞洲零售業(yè)務(wù)賣給了建行。”

　　而在上述人士看來，包括RBS、瑞銀等外資機(jī)構(gòu)在當(dāng)時(shí)入股中資銀行多出于覬覦在中國(guó)獲得私人銀行、信用卡業(yè)務(wù)的二級(jí)牌照目的，“后來發(fā)現(xiàn)得不到，也就意興闌珊各自飛了。”

　　而在東方證券銀行業(yè)分析師金麟看來，現(xiàn)在回頭來看戰(zhàn)略投資者發(fā)揮的作用，最重要的一點(diǎn)就在于信用增級(jí)。剛剛剝離壞賬的中資銀行當(dāng)時(shí)不良率都在3%~5%左右，資本充足率很低，“外資戰(zhàn)投的入股很大程度上幫助了中資銀行在二級(jí)市場(chǎng)融資，并提高了增發(fā)價(jià)格。”

　　去年，農(nóng)行在A股和H股同步上市，這是國(guó)有銀行上市的收官之作。與其他幾家大行相比，農(nóng)行是唯一沒有引入外資戰(zhàn)略投資者的一家，一位分析人士認(rèn)為，一方面是因?yàn)闅W美金融機(jī)構(gòu)自身還未從金融危機(jī)中痊愈，另一方面大環(huán)境變了，“市場(chǎng)現(xiàn)在知道國(guó)有銀行是可以賺錢的。”