魏橋騰挪連續(xù)六次發(fā)債 債券融資漸入佳境

　　剛剛完成15億元短期融資債券(下稱“短融債”)的發(fā)行，山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)(下稱“魏橋”)本月1日再次現(xiàn)身債券市場，表示將在6日再次發(fā)行15億元中期票據(jù)(下稱“中票”)。

　　這已經(jīng)是魏橋自去年以來的第6次發(fā)債。本期中票發(fā)行之后，魏橋一年多來在債券市場的融資總額將達(dá)70億元，待償?shù)膫鶆?wù)融資工具余額達(dá)50億元。

　　青睞債券融資的不僅僅是魏橋一家。2日，新汶礦業(yè)集團(tuán)也公布了債券融資計(jì)劃，將于9日發(fā)行8億元中票。據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自今年1月以來，已經(jīng)有11家魯企出現(xiàn)在債券市場，融資總額近百億元。

　　“在銀行貸款困難，民間融資出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，股票市場持續(xù)低迷的情況下，因較銀行貸款、民間融資成本低、風(fēng)險(xiǎn)小，較股票市場耗時(shí)短、手續(xù)簡便，債券市場擁入了越來越多的企業(yè)進(jìn)行融資。”4日下午，山東大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院常務(wù)副院長、導(dǎo)報(bào)特約評(píng)論員胡金焱教授如此分析道。

　　中國社科院債券行業(yè)專家安國俊也在3日向?qū)?bào)記者表示，“一個(gè)高流動(dòng)性、功能完善的債券市場，在改善金融市場結(jié)構(gòu)、降低企業(yè)融資成本、為企業(yè)提供多元化投資渠道等方面具有重要作用。”

　　魏橋去年以來6次發(fā)債

　　作為全國最大的棉紡企業(yè)，魏橋生產(chǎn)規(guī)模大，流動(dòng)資金需求旺盛。本期中票發(fā)行的用途，主要就是補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　魏橋披露，目前公司擁有年產(chǎn)88萬噸的純棉紗產(chǎn)能，年需采購皮棉約90萬噸，預(yù)計(jì)年需資金約178.20億元。從去年10月開始，公司開始新棉采購計(jì)劃，計(jì)劃在去年四季度及今年一季度集中采購新棉50萬噸，預(yù)計(jì)支出現(xiàn)金約100億元。公司將利用本次募集資金中的10億元，集中采購新棉。

　　此外，由于公司旗下有裝機(jī)容量達(dá)287萬千瓦的電力資產(chǎn)，采購電煤的費(fèi)用也是公司的主要成本之一。目前，公司年需購煤約1000萬噸，由于煤炭價(jià)格上漲，預(yù)計(jì)全年電煤采購成本將增加7億元，因此公司將利用本次募集資金中的5億元買煤。

　　從去年至今，魏橋在債券市場上的融資密度尤其頻繁，本次中票發(fā)行已經(jīng)是其第6次發(fā)債。去年，魏橋共發(fā)行過3期短融債和1期中票，短融債每期額度為10億元，中票額度為15億元。今年2月15日，魏橋再次發(fā)行1期10億元的短融債。

　　目前，魏橋尚有2期短融債、1期中票在續(xù)存期，合計(jì)額度達(dá)35億元。本次中票發(fā)行之后，其續(xù)存直接債務(wù)融資工具將達(dá)50億元。

　　除魏橋頻頻發(fā)債之外，其關(guān)聯(lián)人中國宏橋(01378.HK)的融資路徑也頗引人注目。

　　魏橋旗下原有龐大的氧化鋁、電解鋁、鋁材等鋁業(yè)資產(chǎn)。為避免同業(yè)競爭，從2006年至2010年，魏橋及其實(shí)際控制人張士平展開了一場資產(chǎn)大整合，鋁業(yè)資產(chǎn)被逐步裝入中國宏橋。去年3月份，中國宏橋登陸港交所，募集資金凈額高達(dá)61.3億元，成為當(dāng)年港交所最大的一筆IPO。

　　今年年初，中國宏橋繼續(xù)其融資步伐，借助摩根大通獲得一筆2億美元海外融資貸款，這也被認(rèn)為是降低融資成本之舉。至2月，該次融資已經(jīng)獲得超額認(rèn)購，吸引了包括摩根大通、韓國產(chǎn)銀亞洲、彰化銀行、臺(tái)灣工業(yè)銀行、荷蘭銀行和中華開發(fā)工業(yè)銀行等在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)投資者。

　　債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　魏橋?yàn)楹卧趥袌鲱l頻出手?

　　魏橋披露的信息顯示，2011年棉花價(jià)格急漲急跌，公司主營業(yè)務(wù)的盈利能力受到波及。前3季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入444.13億元，比2010年同期增長13.04%;但實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤為22億元，同比減少8.24%。盈利能力的下降，無疑會(huì)增加魏橋的融資需求，這或許是其大規(guī)模舉債的原因之一。

　　另一方面，“具備高流動(dòng)性的債券市場，將能夠?yàn)槠髽I(yè)提供高效率的投融資渠道，使其通過分散及減少信貸和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)來提高經(jīng)濟(jì)效益。”安國俊說，企業(yè)在債券市場上的融資，對(duì)于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資成本方面有明顯作用。

　　魏橋在財(cái)報(bào)中表示，除自有資金外，短期借款、應(yīng)付票據(jù)等融資途徑是公司主要流動(dòng)資金來源。但截至2010年年末，公司短期借款與應(yīng)付票據(jù)合計(jì)為65.03億元，較2009年年末減少13.25億元，公司流動(dòng)資金出現(xiàn)缺口，因此需要發(fā)行債券補(bǔ)充缺口。

　　發(fā)行債券之后，反過來又促進(jìn)其短期借款、應(yīng)付票據(jù)等高成本融資比例進(jìn)一步下跌。截至去年9月底，魏橋負(fù)債總額由2010年年底的203.36億元上升至226.44億元，但其短期借款卻由48.68億元下降至43.51億元，應(yīng)付票據(jù)由16.35億元下降至14.89億元，應(yīng)付賬款、長期借款、長期應(yīng)付款等負(fù)債也都有不同程度的下降。

　　而上升最明顯的兩項(xiàng)，一項(xiàng)是體現(xiàn)短融債的“其他流動(dòng)負(fù)債”，從無增加至20億元;一項(xiàng)是體現(xiàn)中票的“應(yīng)付債券”，從無增加至15億元。兩者所占公司總債務(wù)比例分別為8.83%和6.62%，從而大幅壓縮了其他債務(wù)所占比例。

　　債券市場最具成長空間

　　除魏橋外，新汶礦業(yè)集團(tuán)2日表示將發(fā)行8億元中票，其中，5億元用于償還短期貸款，3億元用于償還長期貸款。而在此之前，其已經(jīng)發(fā)行過2期中票，目前待償?shù)闹衅庇囝~尚有20億元。

　　今年1月以來，還有兗礦集團(tuán)、華電國際(1.82,-0.04,-2.15%,實(shí)時(shí)行情)、日照港、山東東明石化集團(tuán)、三角輪胎等11家魯企發(fā)行了債券，包括短融債、中票、企業(yè)債、公司債等等，融資總額達(dá)到97億元。如果加上魏橋及新汶礦業(yè)集團(tuán)的融資計(jì)劃，魯企今年以來的債券融資總額將達(dá)到120億元。

　　“在成熟的融資市場，間接融資渠道(銀行貸款)固然仍是融資源的大頭，但直接融資市場所占比例要比國內(nèi)大得多。而且，在成熟的市場，直接融資中的債券融資又要比股票融資更大，債券市場是非常發(fā)達(dá)的。而在國內(nèi)，債券融資還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有成熟。”胡金焱說。

　　目前，國內(nèi)債券市場還存在諸多制度上的缺陷。“比如多頭管理，企業(yè)債、公司債、短融債的主管部門各不相同;相關(guān)法律法規(guī)有所欠缺，行業(yè)發(fā)展的整體思路不清等等。”胡金焱表示，正因?yàn)槿绱耍?ldquo;在各類融資市場中，債券市場是最具有成長空間的，在未來企業(yè)的融資中，它將起到更重要的作用。”