中國宏觀經濟展望

　　2012年的兩會政府工作報告中，今年GDP增速預期被下調至7.5%，為8年來首次低于8%。GDP增速預期下調，表明政策將著力調整過于依賴投資和出口的增長方式及注重提高經濟發展質量，實現健康的可持續發展。一季度GDP同比將繼續去年二季度以來的下行趨勢，綜合工業生產、外貿及進出口的情況，一季度GDP同比增速或在8.4%。

　　今年貿易增速較去年下臺階是大概率事件，貿易增速放緩將使得新增外匯占款規模顯著下降，此外，人民幣升值預期的降低也將減少國際資本流入。新增外匯占款若下降過快，則央行下調存準率就顯得十分必要。

　　一季度銀行間流動性逐月緩解，央行先后采用公開市場逆回購、停發央票以及降準來補充銀行間市場的流動性。不過新增信貸受制于存貸比約束及需求放緩，1-2月累計增幅為09年來同期的低點，其中中長期信貸增幅下滑尤為明顯。

　　我們預計，二季度中國貨幣政策仍將保持穩健，央行“預調微調”的政策會保持連續性和穩定性，政策的著力點在于推進對中小企業的貸款以解決其長期困擾的融資難問題;財政政策上則因主要稅種收入下滑，地方財政將更為依賴中央轉移支付，今年兩會報告將中央代發地方債的規模由2000億上提至2500億元，顯然也是出于對今年地方財政吃緊的顧慮。

　　從信用狀況方面來看，平臺貸清理及中小企業信貸支持或促進信用狀況改善。目前，民間借貸市場暗流涌動，“飲鴆止渴”已不可持續，各地支持中小企業發展和融資的政策正全面推進，中小企業信用水平有望逐步改善。今年銀監會對平臺貸再次進行梳理，表明銀監會在平臺貸總量上“降舊控新”的態度。而商業銀行在平臺貸款的處理上也將更為注重償債和流動性風險。