電商沖擊 PE止步百貨業(yè)投資

　　隨著VC和PE對電子商務(wù)的投資越發(fā)高漲，相關(guān)百貨類的融資，累計披露融資規(guī)模僅為23.33億元。雖然行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，但近年來國內(nèi)電子商務(wù)的迅速崛起，對百貨行業(yè)已形成現(xiàn)實沖擊。

　　China Venture投中集團分析師萬格告訴《第一財經(jīng)(微博)日報》，由于百貨業(yè)具備特有的品牌效應(yīng)、購物體驗以及消費群體，尚無法被電子商務(wù)完全取代。但百貨業(yè)已經(jīng)進入整合階段。

　　消費火熱 百貨漸冷

　　萬格認(rèn)為，商務(wù)部2012年2月6日發(fā)布的《關(guān)于“十二五”時期促進零售業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》對零售業(yè)是極大的利好消息。

　　《意見》中提出我國“十二五”零售行業(yè)的一個發(fā)展目標(biāo)為：商品規(guī)模保持穩(wěn)定較快增長，社會消費品總額年均增長15%，零售業(yè)增加值年均增長15%。

　　從上而下促進消費也讓PE們看到了投資商機。China Venture投中集團對旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource在2011年7月至今被搜索的數(shù)千個關(guān)鍵詞和數(shù)萬次搜索結(jié)果進行統(tǒng)計，之后發(fā)現(xiàn)：消費、制造、新能源、TMT(科技、媒體、通信)、能源礦業(yè)等五大行業(yè)的關(guān)鍵詞搜索量占據(jù)數(shù)據(jù)庫關(guān)鍵詞搜索總量的73.4%。其中，消費占27.3%，成為2011年下半年到2012年至今VC/PE投資機構(gòu)最為關(guān)注的行業(yè)。

　　但與此同時，百貨業(yè)的投資卻不容樂觀。China Venture投中集團統(tǒng)計顯示， 百貨業(yè)獲VC/PE融資案例較少，2007~2011年的五年間，百貨業(yè)僅獲得12筆融資，累計披露融資規(guī)模僅為23.33億元。其中2008年6月8日，新天域、新政泰達投資、弘毅、高盛以6.75億元投資新世紀(jì)百貨的案例，成為近五年百貨業(yè)融資規(guī)模最大的一起案例。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，從2007年至2011年底，百貨業(yè)共有11起IPO案例，其中2010年IPO融資規(guī)模達到近5年最高值，華地國際(01700.HK)、人人樂(002336.SZ)、天虹商場(002419.SZ)、歲寶百貨(00312.HK)分別登陸資本市場，共募資82.05億元。

　　行業(yè)瓶頸待破局

　　2011年，北京太平洋盈科店由于難以承受高額店租不得已關(guān)店。同樣以廣州為例，去年秋季廣州多個百貨商場銷售額已連續(xù)出現(xiàn)10%以內(nèi)的下滑態(tài)勢。前三季度廣州市社會消費品零售總額增幅同比回落4.7個百分點。另外，有權(quán)威消息透露，據(jù)不完全統(tǒng)計，去年底，廣州約有八成零售商還未完成當(dāng)年的銷售任務(wù)。

　　萬格分析認(rèn)為，隨著電子商務(wù)市場規(guī)模的快速增長、物流行業(yè)的迅速發(fā)展，電商帶來的優(yōu)惠促使具備較強消費能力的一二線城市消費者開始逐漸轉(zhuǎn)變消費習(xí)慣，百貨業(yè)的市場份額日益被電子商務(wù)擠占。

　　不少傳統(tǒng)零售百貨行業(yè)已經(jīng)開始進軍電子商務(wù)，蘇寧易購正式上線，國美電器緊急推進 B2C 業(yè)務(wù)，沃爾瑪宣布進軍電子商務(wù)，西單商場2001年就建起了igo5愛購物網(wǎng)站，至2010年2月，igo5網(wǎng)站已實現(xiàn)贏利，銷售額超過百萬元，但相對于西單地面實體店單店一年12億元的營收額而言仍不足為道。迄今為止，國內(nèi)還沒有哪家百貨企業(yè)探索出了比較成功的模式。

　　傳統(tǒng)百貨業(yè)觸網(wǎng)，其未來前景如何還是未知數(shù)。然而，在品類豐富的百貨業(yè)里，還是有若干細(xì)分領(lǐng)域的電商交出了滿意答卷，盡管它們都還比較年輕，但它們的增長速度及獨樹一幟令人關(guān)注。

　　此外，萬格認(rèn)為，百貨行業(yè)自身的整合轉(zhuǎn)型是百貨業(yè)競爭力提高的根本。目前百貨業(yè)營收主要來自自營業(yè)務(wù)、聯(lián)營業(yè)務(wù)、管理費、租金四個方面，目前國內(nèi)百貨企業(yè)多采取聯(lián)營形式，聯(lián)營收入也是各大商場收入的主要來源。品牌商直接進入商場，使得消費者在不同區(qū)域、不同商場能夠享受到同質(zhì)化的品牌、價格與服務(wù)，但也使得商場在消費者心中的無差異化理念深入，令特定百貨企業(yè)的競爭優(yōu)勢難以體現(xiàn)。

　　相比之下，自營模式則是通過商場買斷商品，對商品進行重新塑造包裝進而形成自有品牌。這種方式可大幅提高商場的差異化程度，滿足消費者的個性需求并提升百貨企業(yè)利潤。萬格認(rèn)為，在已有品牌商入駐并成為主要收入來源的前提下，國內(nèi)百貨行業(yè)企業(yè)可適當(dāng)開拓自營業(yè)務(wù)，進行產(chǎn)業(yè)鏈增值，從而提高自身核心競爭力。此類百貨企業(yè)也值得PE機構(gòu)進行適度關(guān)注。

　　附表 2007~2011年百貨業(yè)VC/PE融資案例

　　資料來源：CVSource

　　企業(yè) 融資 投資 融資 融資規(guī)模

　　時間 機構(gòu) 性質(zhì) (億元)

　　利群百貨 2011年11月23日 高盛 PE-Growth 3.35

　　愛嬰島 2011年3月1日 華睿/同創(chuàng)偉業(yè) VC-Series B 0.50

　　商之都 2010年12月30日 新天域資本/弘毅投資/ PE-Growth N/A

　　國元投資/安徽創(chuàng)投

　　王府井國際 2010年12月27日 中信產(chǎn)業(yè)基金 PE-Growth N/A

　　愛嬰島 2010年3月1日 同創(chuàng)偉業(yè) VC-Series A 0.32

　　新供銷 2009年3月1日 凱得創(chuàng)新投 VC-Series A N/A

　　新世紀(jì)百貨 2008年6月1日 新天域資本/弘毅投資/ PE-Growth 6.76

　　高盛/新政泰達投資

　　富客斯 2008年1月8日 賽富基金 VC-Series A 2.74

　　南城百貨 2007年12月29日 同創(chuàng)偉業(yè)/年利達創(chuàng)投 VC-Series A 0.43

　　華地國際 2007年12月17日 鼎暉 PE-Growth 3.32

　　友阿股份 2007年6月20日 盛橋資本 PE-Growth 0.75

　　ITAT 2007年3月9日 藍山中國/摩根士丹利 PE-Growth 5.16

　　附表 百貨企業(yè)營收來源

　　資料來源：China Venture投中集團研究部

　　主營業(yè)務(wù)收入

　　聯(lián)營： 引進品牌商直接銷售

　　自營： 買斷商品后重新進行品牌自創(chuàng)

　　其他業(yè)務(wù)收入

　　租金： 快餐連鎖、影院、游戲等租金收入

　　管理費： 向品牌商收取進場費、品牌促銷費等

　　中國電子商務(wù)市場迎來爆發(fā)式發(fā)展，正成為零售業(yè)一支不可低估的新勢力。而傳統(tǒng)百貨業(yè)則面臨著更大的挑戰(zhàn)。

　　隨著VC和PE對電子商務(wù)的投資越發(fā)高漲，相關(guān)百貨類的投資也陷入冰點。根據(jù)China Venture投中集團統(tǒng)計，2007~2011年的五年間，國內(nèi)百貨行業(yè)僅完成12筆融資，累計披露融資規(guī)模僅為23.33億元。雖然行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，但近年來國內(nèi)電子商務(wù)的迅速崛起，對百貨行業(yè)已形成現(xiàn)實沖擊。

　　China Venture投中集團分析師萬格告訴《第一財經(jīng)(微博)日報》，由于百貨業(yè)具備特有的品牌效應(yīng)、購物體驗以及消費群體，尚無法被電子商務(wù)完全取代。但百貨業(yè)已經(jīng)進入整合階段。

　　消費火熱 百貨漸冷

　　萬格認(rèn)為，商務(wù)部2012年2月6日發(fā)布的《關(guān)于“十二五”時期促進零售業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》對零售業(yè)是極大的利好消息。

　　《意見》中提出我國“十二五”零售行業(yè)的一個發(fā)展目標(biāo)為：商品規(guī)模保持穩(wěn)定較快增長，社會消費品總額年均增長15%，零售業(yè)增加值年均增長15%。

　　從上而下促進消費也讓PE們看到了投資商機。China Venture投中集團對旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource在2011年7月至今被搜索的數(shù)千個關(guān)鍵詞和數(shù)萬次搜索結(jié)果進行統(tǒng)計，之后發(fā)現(xiàn)：消費、制造、新能源、TMT(科技、媒體、通信)、能源礦業(yè)等五大行業(yè)的關(guān)鍵詞搜索量占據(jù)數(shù)據(jù)庫關(guān)鍵詞搜索總量的73.4%。其中，消費占27.3%，成為2011年下半年到2012年至今VC/PE投資機構(gòu)最為關(guān)注的行業(yè)。

　　但與此同時，百貨業(yè)的投資卻不容樂觀。China Venture投中集團統(tǒng)計顯示， 百貨業(yè)獲VC/PE融資案例較少，2007~2011年的五年間，百貨業(yè)僅獲得12筆融資，累計披露融資規(guī)模僅為23.33億元。其中2008年6月8日，新天域、新政泰達投資、弘毅、高盛以6.75億元投資新世紀(jì)百貨的案例，成為近五年百貨業(yè)融資規(guī)模最大的一起案例。

　　歷史數(shù)據(jù)顯示，從2007年至2011年底，百貨業(yè)共有11起IPO案例，其中2010年IPO融資規(guī)模達到近5年最高值，華地國際(01700.HK)、人人樂(002336.SZ)、天虹商場(002419.SZ)、歲寶百貨(00312.HK)分別登陸資本市場，共募資82.05億元。

　　行業(yè)瓶頸待破局

　　2011年，北京太平洋盈科店由于難以承受高額店租不得已關(guān)店。同樣以廣州為例，去年秋季廣州多個百貨商場銷售額已連續(xù)出現(xiàn)10%以內(nèi)的下滑態(tài)勢。前三季度廣州市社會消費品零售總額增幅同比回落4.7個百分點。另外，有權(quán)威消息透露，據(jù)不完全統(tǒng)計，去年底，廣州約有八成零售商還未完成當(dāng)年的銷售任務(wù)。

　　萬格分析認(rèn)為，隨著電子商務(wù)市場規(guī)模的快速增長、物流行業(yè)的迅速發(fā)展，電商帶來的優(yōu)惠促使具備較強消費能力的一二線城市消費者開始逐漸轉(zhuǎn)變消費習(xí)慣，百貨業(yè)的市場份額日益被電子商務(wù)擠占。

　　不少傳統(tǒng)零售百貨行業(yè)已經(jīng)開始進軍電子商務(wù)，蘇寧易購正式上線，國美電器緊急推進 B2C 業(yè)務(wù)，沃爾瑪宣布進軍電子商務(wù)，西單商場2001年就建起了igo5愛購物網(wǎng)站，至2010年2月，igo5網(wǎng)站已實現(xiàn)贏利，銷售額超過百萬元，但相對于西單地面實體店單店一年12億元的營收額而言仍不足為道。迄今為止，國內(nèi)還沒有哪家百貨企業(yè)探索出了比較成功的模式。

　　傳統(tǒng)百貨業(yè)觸網(wǎng)，其未來前景如何還是未知數(shù)。然而，在品類豐富的百貨業(yè)里，還是有若干細(xì)分領(lǐng)域的電商交出了滿意答卷，盡管它們都還比較年輕，但它們的增長速度及獨樹一幟令人關(guān)注。

　　此外，萬格認(rèn)為，百貨行業(yè)自身的整合轉(zhuǎn)型是百貨業(yè)競爭力提高的根本。目前百貨業(yè)營收主要來自自營業(yè)務(wù)、聯(lián)營業(yè)務(wù)、管理費、租金四個方面，目前國內(nèi)百貨企業(yè)多采取聯(lián)營形式，聯(lián)營收入也是各大商場收入的主要來源。品牌商直接進入商場，使得消費者在不同區(qū)域、不同商場能夠享受到同質(zhì)化的品牌、價格與服務(wù)，但也使得商場在消費者心中的無差異化理念深入，令特定百貨企業(yè)的競爭優(yōu)勢難以體現(xiàn)。

　　相比之下，自營模式則是通過商場買斷商品，對商品進行重新塑造包裝進而形成自有品牌。這種方式可大幅提高商場的差異化程度，滿足消費者的個性需求并提升百貨企業(yè)利潤。萬格認(rèn)為，在已有品牌商入駐并成為主要收入來源的前提下，國內(nèi)百貨行業(yè)企業(yè)可適當(dāng)開拓自營業(yè)務(wù)，進行產(chǎn)業(yè)鏈增值，從而提高自身核心競爭力。此類百貨企業(yè)也值得PE機構(gòu)進行適度關(guān)注。

　　附表 2007~2011年百貨業(yè)VC/PE融資案例

　　資料來源：CVSource

　　企業(yè) 融資 投資 融資 融資規(guī)模

　　時間 機構(gòu) 性質(zhì) (億元)

　　利群百貨 2011年11月23日 高盛 PE-Growth 3.35

　　愛嬰島 2011年3月1日 華睿/同創(chuàng)偉業(yè) VC-Series B 0.50

　　商之都 2010年12月30日 新天域資本/弘毅投資/ PE-Growth N/A

　　國元投資/安徽創(chuàng)投

　　王府井國際 2010年12月27日 中信產(chǎn)業(yè)基金 PE-Growth N/A

　　愛嬰島 2010年3月1日 同創(chuàng)偉業(yè) VC-Series A 0.32

　　新供銷 2009年3月1日 凱得創(chuàng)新投 VC-Series A N/A

　　新世紀(jì)百貨 2008年6月1日 新天域資本/弘毅投資/ PE-Growth 6.76

　　高盛/新政泰達投資

　　富客斯 2008年1月8日 賽富基金 VC-Series A 2.74

　　南城百貨 2007年12月29日 同創(chuàng)偉業(yè)/年利達創(chuàng)投 VC-Series A 0.43

　　華地國際 2007年12月17日 鼎暉 PE-Growth 3.32

　　友阿股份 2007年6月20日 盛橋資本 PE-Growth 0.75

　　ITAT 2007年3月9日 藍山中國/摩根士丹利 PE-Growth 5.16

　　附表 百貨企業(yè)營收來源

　　資料來源：China Venture投中集團研究部

　　主營業(yè)務(wù)收入

　　聯(lián)營： 引進品牌商直接銷售

　　自營： 買斷商品后重新進行品牌自創(chuàng)

　　其他業(yè)務(wù)收入

　　租金： 快餐連鎖、影院、游戲等租金收入

　　管理費： 向品牌商收取進場費、品牌促銷費等