股權激勵政策在服裝紡織企業引風波

　　2010年之前，我們重點關注的紡織服裝上市公司僅有2家推出并正常實施股權激勵方案;2010年～2011年，兩年時間內共有10家紡織服裝上市公司推出股權激勵預案，其中70%采取期權形式，30%采取限制性股票形式。

　　股權激勵早已不是新鮮事，早在10多年前，就被認為是西方企業制度的“經典法則”而引入中國。然而，在中央和地方國有控股和全資企業中，股權激勵總是“雷聲大，雨點小”。但據筆者觀察，在監管層的重壓之下，近兩年上市公司股權激勵的實施正風生水起，尤其是紡織服裝上市公司，為了維護團隊穩定和戰斗力，股權激勵正向一線員工傾斜。

　　專家認為，我國上市公司股權激勵程度仍顯不足，而紡織服裝上市公司雖然也有終止股權激勵計劃的上市公司，但今年將要實施的股權激勵方案，激勵對象涉及面一再拓寬，為整個上市公司的股權激勵設置樹立了榜樣。

　　“攻堅戰”打響

　　3家公司終止股權激勵計劃

　　2011年，我國上市公司股權激勵延續2010年快速增長的勢頭，進入2012年，股權激勵的實施正風生水起。

　　據不完全統計，截至4月17日，在年報披露剛剛過半的情況下，已有約190家上市公司公布股權激勵公告，這個數字已超過從2005年到2010年所有推出股權激勵方案的公司數量總和。目前我國約有15%的上市公司嘗試股權激勵。由于2011年年報披露尚未完成，因此選取2010年及以前的數據進行分析。據上海尚道高管薪酬咨詢中心的統計，截至2010年底，滬深兩市共有167家公司推出較規范的股權激勵預案，僅占所有上市公司的8%，且其中有近35%的方案已經停止實施。這些數據表明，我國上市公司股權激勵仍未完全走出摸索階段。

　　自去年下半年以來，隨著股權激勵實施的逐漸增多，上市公司股權激勵進入攻堅階段。據WIND資訊最新統計，截至4月17日，去年下半年以來，公告股權激勵實施進度的上市公司有168家。其中，已經實施的有84家，占比恰好為一半;股東大會通過方案的有8家，占比4.76%;董事會預案階段的有50家，占比29.76%;其余26家則停止實施，占比僅15.48%。

　　有專家認為，雖然我國上市公司股權激勵近兩年來呈現快速發展的態勢，但仍然存在著許多不足。加上2011年的數據之后，目前我國僅有約15%的上市公司嘗試股權激勵，而在歐美成熟市場，提供長期激勵的公司比重占到95%以上。

　　筆者注意到，在2010年之前，我們重點關注的紡織服裝上市公司僅有2家推出并正常實施股權激勵方案(報喜鳥);2010年~2011年，兩年的時間內共有10家紡織服裝上市公司推出股權激勵預案，其中70%采取期權形式，30%采取限制性股票形式。近兩年推出股權激勵方案公司是前幾年的5倍之多。

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　　然而，2011年行業形勢惡化、二級市場股價走低，3家公司終止股權激勵計劃，包括偉星股份、星期六與凱撒股份。行業形勢變化使公司不能完成股權激勵激勵目標和二級市場股價低于行權價格是公司終止股權激勵計劃的主要原因。由此可見，紡織服裝上市公司的股權激勵正進入攻堅階段。

　　偉星股份：業績指標難實現

　　2011年11月18日公告稱，因為國外消費市場低迷，勞動力成本上升以及緊縮政策的影響，公司股權激勵業績指標較難實現，因此決定終止第二期股權激勵。偉星股份生產紐扣和拉鏈等服裝配件，通過分析每個季度的贏利變化，不難發現下半年其業績出現環比回落的趨勢。

　　星期六：上半年不再實施股權激勵

　　公司2011年12月13日公告，受國際金融危機、受勞動力成本上升、大量開新店等因素影響，公司估計首期限制性股票激勵計劃授予限制性股票的業績條件難以實現。公司決定終止本次限制性股票激勵計劃，6個月內不再審議和披露股權激勵計劃(即今年上半年不再股權激勵)，待條件成熟后再適時重 新啟動股權激勵計劃。

　　凱撒股份：股價失去激勵作用

　　公司2011年12月12日公告，自2010年11月24日披露公司限制性股票激勵計劃至今，公司股價二級市場波動較大，致使現有激勵對象購買限制性股票的資金成本大幅上升，為公司限制性股票激勵計劃的實施帶來一定困難。公司二級市場的股價低于公司限制性股票價格，經過調整的限制性股票價格為9.18元/股，現在公司股價為8.85元/股，失去激勵作用。鑒于上述原因，公司決定撤銷該股權激勵計劃。

　　“戰斗力”積蓄

　　新股權激勵旨在穩定團隊

　　與上述三公司股權激勵紛紛泡湯形成鮮明對比的是，今年以來披露股權激勵方案的紡織服裝上市公司，其激勵對象明顯傾向一線員工，彰顯了公司管理層的信心，同時也為維護團隊穩定和戰斗力打下堅定的基礎。

　　朗姿股份：重點激勵業務骨干

　　公司2012年3月26日通過了股票期權激勵計劃(草案)，擬向激勵對象授予285萬份股票期權，占總股本2億股的1.43%，行權價格為36元。股權激勵行權要求在2012~2015年3個會計年度中，加權平均凈資產收益率分別不低于14%、16%和17%，2011~2015年凈利潤年復合增速不低于32.69%，業績考核要求較高。本次股權激勵首次授予259萬份，其中高管占52萬份，占股權激勵份額比重僅為18.25%，其余207萬份用于激勵56位核心骨干人員和中層管理人員，本次激勵對象占公司員工總數的2.92%，激勵范圍廣泛，有利于最大程度的調動員工的工作積極性，助力公司運營目標的實現。

　　今年以來，該股累計大漲30.08%，跑贏同期大盤23.92個百分點。同期，凈流出資金1044.12萬元，金額流出率0.33%。

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　　九牧王男裝：技術人員是激勵核心

　　公司2012年2月8日發布了股票期權和限制性股票激勵計劃(草案)，擬向股票期權激勵對象授予650萬份股票期權，行權價格為21.73元;擬向限制性股票激勵對象授予650萬股公司限制性股票，授予價格為10.34元。行權條件為，以公司2010年年度凈利潤為基數，2012年起，未來3年公司凈利潤增長率不低于44%、72%和107%;凈資產收益率不低于11%、12%、13%。此次計劃涉及的激勵對象共150人，包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員和核心業務人員。公司董事、副總經理兼財務總監張景淳、董秘吳徽榮和其他4位副總均在其中。激勵對象范圍廣，有利于穩定整個管理團隊。

　　今年以來，該股累計大漲6.21%，跑贏同期大盤0.05個百分點。同期，凈流出資金3167.82萬元，金額流出率1.59%。

　　富安娜家紡：激勵員工已覆蓋500人

　　公司2012年2月9日公布二期股權激勵計劃草案，授予激勵對象295萬份股票期權，股票來源為定向增發，本次激勵占總股本的2.2%，先授予266萬股，預留29萬股，授予股票行權價格42.78元。行權條件是以2011年凈利潤為基數，2013~2015年凈利潤增長率不低于60%、90%、150%，加權平均凈資產收益率分別不低于12%、12.5%、13%。

　　本次股權激勵主要針對中層核心技術業務人員和中層管理人員，包括區域銷售、設計師、店長等，總人數為199名，涉及人員較多。公司管理人員持股范圍很廣，在上市前向高管定增及上市后的兩次股權激勵所覆蓋的員工范圍超過500人。從激勵詳細名單來看，本次激勵的對象進一步下沉，尤其是設計師、銷售代表、商務專員的激勵，中層主管的比例有所下降。公司覆蓋較大范圍的股權激勵有助于留住中高層核心人員、引進優秀人才來推動公司發展，使經營者和股東利益一致，公司將更關心資本市場表現。

　　今年以來，該股累計下跌6.12%，跑輸同期大盤12.29個百分點。同期，凈流出資金5124.40萬元，金額流出率4.71%。