休閑家紡行業漸走出谷底 謀轉型逆勢上揚

　　一周主要回顧：1、行業觀點：①1-11月我國紡服出口同比增長11.8%,單月出口額環比小幅回升1.5%。單月出口額仍處于年終較低水平，但整體出口形勢較為穩定。

　　公司跟蹤：①魯泰A對外投資公告：魯泰發布對外投資公告，計劃以自有現金的形式投資800萬美金，設立魯泰(柬埔寨)有限公司，主要從事襯衣的加工和銷售以及符合柬埔寨國家法律的其他商業活動。生產規模為年加工襯衫300萬件的能力。我們認為海外設立服裝加工廠有助于降低勞動力成本，提升整體競爭力。同時近期長絨棉價格從9月份的28000元左右大漲至35500元，長絨棉價格大漲對未來訂單談判產生實質利好。上調評級至買入，給予14年11倍估值，目標價12.8元。②華紡股份深度報告：公司是技術實力突出的印染行業巨頭，業務分為三大板塊：服裝面料、蠟印花布和家紡產品。

　　2012年是公司發展的分水嶺，在厘清股權關系和處理虧損資產后，管理團隊和股東利益一致，在獲得大股東的鼎力支持后，未來激勵措施也將到位。公司有望將在低基數的基礎上獲得盈利高增長，內部效率提升可挖潛力較大，產業鏈拓展打開發展空間，目前市值很小僅為12億元，若業績拐點顯現，從投資角度值得重點關注。③探路者調研：公司未來將逐步進行組織架構的調整向事業部制轉型，引導大家向登山、釣魚、滑雪、攝影等細分事業部發展，挖掘消費者的細分化需求。O2O方面公司將努力形成線上線下打通的運營機制。推動代理商上線，目前已經有23家經銷商積極上線，從擴張速度來看未來將保持穩健的增長，同時將以開大店開旗艦店為主的原則，我們預計公司明年開店數量在200-300家左右。④華斯調研：公司計劃打造“兩園一中心”的大戰略，以原料交易城為中心，園區1:集觀光旅游、餐飲、娛樂、生產、批發、零售為一體的產業園;園區2:長遠考慮和政府建設農業觀光娛樂園。

　　上周紡織服裝板塊表現強于市場。上周紡織服裝指數漲0.81%,相對申萬A指數漲1.57%。其中，紡織制造指數漲1.04%,相對申萬A指漲1.79%;服裝家紡指數漲0.60%,相對申萬A指漲1.35%。

　　行業基礎數據：上周棉花價格漲跌互現、化纖價格小幅下跌：國內328級現貨跌0.39%報于19527元/噸，鄭棉主力合約漲0.6%報于18795元/噸。滌綸短纖跌0.3%報于9800元/噸，粘膠短纖跌0.8%報于12800元/噸，錦綸切片跌0.5%報于19500元/噸。

　　我們的觀點：2014上半年看好休閑服、家紡兩個子行業，清庫存接近尾聲，明年上半年有望拐點顯現。推薦美邦服飾、羅萊家紡、魯泰A、森馬服飾、富安娜。(1)美邦服飾：告別庫存包袱后積極轉型創新，推出新的產品和店鋪形象，在電商和O2O方面積極探索，轉型走在行業前列。(2)羅萊家紡：渠道庫存清理近尾聲，預計明年將迎來補庫存周期，未來有望逐步推進品牌區隔戰略依靠LOVO品牌擴大電商市場優勢。(3)魯泰A:公司是全球最大的色織布生產企業，現金流充沛，研發創新是持續發展動力。棉價上漲對于公司業績產生實質利好，海外擴張有望提升公司長期競爭力。森馬庫存問題逐步解決，未來計劃通過收購兼并打造多品牌運作平臺，森馬品牌苦練內功提升加盟商管理能力。富安娜直營占比高增長穩健，“小宜家”迎合“大家居”轉型。