投資：年底無戲可唱 重新布局仍是重中重

 　　上周市場跌跌不休，行業板塊普跌特征較為顯著。其中，醫藥、電子、食品、服裝、計算機等行業相對抗跌，汽車、家電、軍工、傳媒、有色、建筑、房地產等行業位于跌幅榜前列。短期來看，資金面狀況仍是影響本周市場表現的關鍵因素，盡管央行出手救火，但提振效應有限，預計資金大概率仍將延續緊張的格局，因而年底市場或以小幅震蕩為主。

　　資金面偏緊持續壓制股市

　　上周貨幣市場利率全面上升。無論是銀行間質押、拆借利率，還是shibor利率，都上升至今年6月底錢荒以來的最高水平;6個月以上期限利率則大大高于6月底時水平。資金緊張已成為當前市場的主要問題。

　　從資金的供求來看，利率市場化快速推進，導致資金成本不斷抬升，高利率非標產品的高風險被隱藏，共同導致了資金利率的持續飆升。

　　銀行層面，一是年底各銀行基于時點考核沖規模，往往只收不貸，導致資金沉淀，貨幣乘數下降，貨幣供應減少，二是今年春節較早，與元旦離得較近，銀行必須準備較多的資金供企業發放工資、獎金，還得留出較多的現金供居民過節等。因此，銀行都需要錢而不放錢，導致資金緊張。

　　股市資金方面，年底也是各投資機構進行年度結算的時點，一些股票收益需要兌現鎖定今年收益，股票賣出的意愿較強，給市場帶來一定壓力。在賣出股票后，由于貨幣市場利率較高，資金并不急于回到股票市場，也導致股市資金縮水。

　　但是，資金緊張狀況可能會得到一定程度的緩解。

　　針對今年末貨幣市場出現的新變化，上周央行已連續3天通過SLO(短期流動性調節工具)累計向市場注入超過3000億元流動性，目前銀行體系超額備付已逾1.5萬億元，為歷史同期相對較高水平。央行還表示，已提示主要商業銀行合理調整資產負債結構，提升流動性管理的科學性和前瞻性。這說明央行主動緩解資金緊張的意圖明顯，以避免6月底出現的資金過度緊張狀況。

　　從股票市場看，證監會表示將支持企業年金和職業年金通過專業資產管理機構積極參與資本市場投資，實現基金資產的保值增值。下一階段，證監會將繼續加快推動各類長期資金入市，努力推動各類長期資金與資本市場良性互動發展。

　　從市場機構行為看，一些機構的結算時點并非最后一天，越接近年底，兌現收益的壓力會減小，相反，一些機構重倉股可能得到資金照顧。因此，資金緊張可能會得到一定程度的緩解，雖然在春節之前可能還不會徹底緩解。

　　2014年投資需謹慎安全至上

　　對于即將到來的2014年，宏觀經濟增速或略有下降，從改革措施的推出到市場出清，再到生產要素的重新配置、改革紅利的釋放，都需要一個過程。既然市場出清都是一個緩慢的過程，那么要期盼通過改革紅利的釋放來迎接新的一輪經濟增長周期就更需時日。

　　投資與資產配置上，我們認為要保持謹慎，安全至上。安全有兩層含義：一是要注意防范風險，適度增加低估值行業龍頭的配置：二是相對看好與安全相關的主題，包括三個層次的安全主題，國家安全方面，包括國防軍工、信息安全、安防等，生活與生產安全方面，包括現代農業、食品、醫藥、智能裝備、3D打印等，生態安全方面，包括節能環保、新能源、新能源汽車等。此外，國企改革將是明年重要的投資主題，需要重視。

　　短期來看，前期跌幅較大的股票可能反彈相對較強，但更應注重對明年一季度的布局。具體到本周，股指或有反彈，但呈現小幅波動的概率較大。而若有反彈，前期跌幅較大的股票可能反彈相對較強，但投資者更應注重對明年尤其是一季度的投資布局。農業、醫藥、食品、紡織服裝等穩定增長行業，非銀行金融、石化天然氣、汽車、電力等低估值龍頭，以及軍工、環保、智能裝備、電子等成長性行業中的優質公司值得關注。