探路者出資扶持阿肯諾 致力于完善多品牌體系

　　探路者公司將向持股比例為75%的控股子公司北京阿肯諾戶外用品有限責任公司提供額度不超過1000萬人民幣的財務資助，并按銀行(行情 專區)同期貸款基準利率收取利息，以滿足“阿肯諾”品牌經營發展需要以及為降低其融資成本。

　　完善多品牌體系，向多層次市場滲透

　　為了滿足更多消費者的細分需求，公司在原有核心品牌“探路者”的基礎上，延伸出面向高端戶外休閑市場，專注于自駕、越野等戶外休閑活動的Discovery Expedition系列品牌和專注于戶外騎行領域、以互聯網電子商務戶外用品消費市場為主的阿肯諾ACANU品牌。三大品牌在品牌定位、設計風格、目標客戶、細分市場等方面形成互補關系，更大范圍地覆蓋目標消費群，進一步提升市場份額，實現產品向多層次市場滲透。

　　阿肯諾品牌目前處于品牌培育期，仍未實現盈虧平衡

　　“阿肯諾”品牌于2012年推出，目前仍處于品牌培育期，截至2013年上半年仍處于虧損狀態。2012年阿肯諾實現營業收入105萬元、凈利潤-159萬元，2013年上半年營業收入和凈利潤分別為72萬元和-104萬元。

　　在服裝行業，新品牌從面世到被市場認可并實現盈利需要3-5年時間，“阿肯諾”品牌已確定了“戶外騎行”的品牌定位，通過自行車賽事等活動在大學生和年輕人的群體中推廣騎行文化，取得了初步成效。預計“阿肯諾”品牌在2014年銷售規模有望實現突破。

　　電商勢頭迅猛，有望成為明年業績增長亮點

　　公司在電商業務上布局積極，效果顯著，電商收入在營業收入的占比不斷攀升。從2010年末的2%升至今年中期的14%，電商業務的年復合增速為93%。預計今年全年線上收入能達到3億元，在營業收入中的占比提升至18%左右的水平，明年電商有望達到30%的占比。“雙十一”是電商業務的一個重要標識，今年“雙十一”公司旗艦店銷售額達到7800萬元，較2012年“雙十一”增長236%，“雙十二”實現1000萬元的銷售額，較去年同期增長10倍，顯示出線上市場強大的潛力與爆發力。

　　公司線上渠道建設階段性成果包括：1)已經入住8大平臺：淘寶、京東、當當、卓越、拍拍、1號店、優購、郵樂;已經發展線上分銷商超過300家;2)線下加盟商的線上授權店達23家。明年預計加盟商的線上授權店將會增加，有望達到50家，進一步壯大公司的線上渠道。訂貨會釋放明年業績信號，預計2014年全年在25%-30%收入增速水平，公司的龍頭優勢將保證公司高于行業平均增速。公司7月份舉辦的2014年春夏訂貨會上，期貨訂單金額累計達7.80億元(包括來自于公司加盟商、各直營大區、集團客戶、電子商務、戶外特渠等業務單元的訂單)，較2013年春夏實際執行的期貨訂單金額6.5億元增長約20%，我們預計即將在1月份舉辦的2014年秋冬訂貨會訂單同比增速在25%左右。當前戶外行業整體處于初始階段，但未來2-3年是行業增長與調整并存期，預計明年行業增速在20%-25%，公司作為戶外品牌龍頭，優勢突出，線上線下協同發展，預計公司明年的增速能夠高于行業增速水平。

　　給予“推薦”評級。預計公司2013年-2015年每股收益分別為0.54元、0.71元和0.90元，對應當前股價PE分別為29、22和17，歸屬于母公司凈利潤分別為2.3億、3.0億和3.8億，2012-2015年凈利潤年復合增長率為33%。給予公司“推薦”評級。

　　風險因素：(1)行業競爭加劇影響公司盈利能力的風險;(2)期貨訂單執行率低于預期的風險;(3)新業務模式不達預期的風險。