創業板二季度后有風險 不在一棵樹上吊死

　　多年來中國股市一直患有的“擴容恐懼癥”，在當今供嚴重大于求的股市，市場對新股的恐懼更為加劇。重啟IPO的消息發布后股市下跌了270點，便是明證。

　　商品市場，尤其是資本市場，供求關系從來就是引起市場價格波動的最本質的要素?；謴托鹿蓴U容對市場肯定是利空。我們要研究的是：這種利空對市場沖擊的力度幾何?對各個板塊各有什么影響?在不同的時段，利空的作用有何不同?

　　1.新股改革的得與失

　　從“得”，即積極方面來看，新股改革新政取得了一定的成果：消滅了以往專事無風險投資的一級市場“打新”專業隊，避免了二級市場資金的大撤退;避免了以往新股上市首日一級市場向二級市場“倒垃圾”、存量資金大量流失的情況;加強了對新股詢價過程的監管，將新股的發行市盈率降到了30倍左右，老股存量發行占新募股的38%左右，遏制了“三高”發行;通過交易限定措施，使新股上市首日的收盤價和換手率有所降低。

　　但是，新股改革仍然存在著不少“失”，即弊端：

　　(1)沒有用優先股扼制“一股獨大”，即使引入存量發行，有些公司控股股東的持股比例仍在70%以上，這是向家族企業利益集團的妥協，離公眾公司和現代企業制度的要求差距甚遠。

　　(2)老股存量發行是變相的大小非提前減持，不僅與“三年內大小非減持須與發行價掛鉤”的規定相矛盾，而且違背了《公司法》132條關于“上市公司控股股東股權在上市一年內不得轉讓”的法律相違背。

　　(3)承銷商可自主將網下配售的股份配給特定客戶，容易產生利益尋租和腐敗。

　　(4)對周期性、高污染、過剩產業的大盤股上市，仍然予以縱容，與政府的調結構、促轉型方針不相符合。

　　(5)新股發行缺乏額度管理和指數管理。管理層只宣布1月份發行50只新股，那么以后各季、各月發行多少仍是個黑箱，缺乏透明度，遂引起市場的恐懼。2012年11月停發新股的位置是2102點，而現在重啟新股的位置竟然是2000點，并且每天是靠“暴力哥”拉升石化雙雄才勉強托住。既然管理層要求上市公司加強股票的市值管理，那他們自己為什么不加強股市市值管理和指數管理?為什么對2013年股市漲幅為負無動于衷?

　　(6)管理層只將新股發行作為硬指標、硬任務，限時限刻抓緊貫徹落實，而對股市嚴重的供求失衡、對擴資，卻始終流于空談，沒有任何具體的舉措。

　　2.新股發行是以犧牲大盤股和指數作為代價

　　以前股市還經常有“八二現象”和“二八現象”的風格轉換，大盤股在跌久之后，也經常會有波段反彈行情，甚至有階段性的領漲行情。大盤股的估值維持在12——15倍市盈率左右。

　　但是，自從創業板擴容355只股票之后，大盤股領漲的“二八行情”便十分稀少。即使出現，也只能維持一天或半天。

　　那是因為，市場有限的存量資金發生了轉移，創業板小盤新股的發行和熱炒，是以犧牲大盤股和多個大盤股指數作為代價的。新股的不斷上市過程，也就是大盤股的不斷被邊緣化的過程。

　　遂導致大盤股的市盈率節節敗退，逐步降到10倍、8倍乃至現在的4——5倍，銀行股全面跌破凈資產。即便QFII、基金、匯金公司按國際成熟股市的估值標準不斷地買進嚴重超跌的大盤藍籌股，也死死被套。即便它們的代言人不斷鼓吹“大盤藍籌股極有價值”，也乏人問津。

　　3.一季度新股對創業板影響仍然正面

　　根據管理層的安排，1——2月份只有50只新股發行上市，發審委要三月才開始工作，排隊企業需按照2013年年報數據重新申報新股?？梢酝扑?，從發審委開始恢復審核，到通過，到發批文，再到招股發行，下一批新股發行的最早時間是3月15日“兩會”結束之后。

　　也就是說，未來兩個月內，只有50只新股的擴容量，并且以小盤股居多，壓力并不大，甚至對質地更優、估值更低的老股，有向上牽引作用，新股對市場的影響偏于正面。

　　周五，傳統產業的8250萬股流通盤、0.47元業績的新股紐威股份以25.34元收盤，已經對市場樹立了比價效應的標桿，對相關個股產生了正面影響：

　　創業板、中小板中比它更有價值、產業更先進、估值更低、且有高送轉的股，優勢盡顯，趁勢上揚;

　　一些去年一年未漲的10多元的低價股逆勢爆發，如最低價北斗導航概念加手游概念股歐比特強勁拉升;

　　一批與即將上市創業板、中小板新股的同類股，也提前向新股的高發行價靠攏(如東寶生物、榮科科技等);

　　一些流通盤和總盤比紐威股份還小，股價比它低10多元的高科技股，也因比價失調而放量上漲(如華虹計通、北京君正等);

　　上海國資改革概念股的領頭羊、首批國資重組試點股，根據公開信息，它們作為重組后將脫胎換骨為新興產業股，其股價只有紐威股份的三分之一，顯然比價失調，比新股更有機會，吸引了人們調倉換股。

　　從這個意義上說，應感謝紐威股份的炒新族給了其他個股上揚的依據。因為，商品市場最不可抗拒的規律是比價原則!

　　本周五利空特別集中：多家信托爆倉，使銀行股集體走軟;股指期貨交割日，空頭再度打壓滬深300和期指;有9只新股發行，抽血嚴重;滬市傳統產業新股紐威股份上市，吸引了資金炒新，大盤失血，等等，使本已緊張的市場的資金面不堪重負。

　　但下周起，新股發行進入尾聲，股指期貨交割日多空爭斗結束，仍然沒有破2000點，下周2000點更難破。市場將瞄準50只新股，對創業板和中小板中新興產業的小盤股開始聯動炒作。機構和投資者將抓住今年最重要的一段“吃飯行情”，營造春節前后的“春生”行情。

　　4.二季度后新股對市場的沖擊力度將加大

　　一般認為，二季度開始新股的總量肯定大于一季度。因此新股對大盤的負面作用將會加大。

　　不僅大盤股會遭到新股更猛烈的沖擊，而且創業板也難逃厄運。尤其是399006創業板成分指數，其七大權重股雖然仍有各種各樣的題材和成長性，但由于去年已獲得了幾倍的漲幅;許多個股都有1-2倍的漲幅，獲利盤甚多，估值較高。如果遇到超力度的新股擴容，其股價就難以支撐。

　　如果說去年整年我都講創業板是大機會，幾乎不講風險，每一次回調都堅定不移的看好創業板，主張捂股不動的話，那么，今年，我認為創業板在二季度以后，也同樣存在風險，主張打運動戰、游擊戰，不在一棵樹上吊死，盡量把勝利成果拿下。我較看好的是創業板去年未大漲、業績高增長、有高送轉預期、估值在30倍市盈率以下、股價在10——20元的個股，安全邊際相對較高。并更看好399102創業板綜合指數。

　　如果說去年只要選對板塊就鎖定了盈利的話，那么，今年不僅要選對板塊還必須選對個股，才能成為贏家。

　　今年，如果要找一個能不懼擴容利空、能超越指數漲跌、獲利機會更大、并更安全的“避風港”，那就是上海國資改革概念股中能脫胎換骨為戰略性新興產業的低價股。這是熊市中靠外生性成長性獲利的不二法寶，是全世界股市的歷史證明了的永恒的最大贏利機會。