林淑慧：人民幣貶值難擋點心債熱情

　　隨著今年一季度人民幣的貶值，上海一位外資行研究員表示，現人民幣套利貨幣回報率已跌至-5%左右。即便如此，林淑慧認為，目前海外金融機構對人民幣點心債的興趣仍充分，且還處在需求大于供應的狀態。

　　依靠分銷能力

　　記者獲悉，以承銷離岸人民幣債券的數量及金額計算，星展銀行在2012年的排名是第20位。截至今年第一季度，星展銀行排名已經上升至第三位，僅次于渣打銀行和匯豐銀行。

　　在林淑慧看來，星展銀行的排名之所以后來居上，重要優勢在于較強的分銷能力。今年3月，星展銀行作為中國東方航空[0.41% 資金 研報]點心債的主承銷商，幫助東航海外(香港)有限公司發行了25億3年期的人民幣點心債。在1月份，星展還擔任了北大方正集團20億元離岸人民幣債券的獨立帳簿管理人。

　　“無論一級還是二級市場，星展銀行在亞洲區域內有很強的客戶資源。銷售團隊和眾多資產管理公司保持著密切的接觸。其中不僅包括知名的投資公司，也包括低調但是背景過硬的私募投資者。”她說。譬如銷售團隊可以深入了解基金經理的需求，并將發債企業的投資故事與投資人進行充分溝通。

　　這恰好能滿足那些面臨現金短缺，并且受制于本地高融資成本，同時又有機會獲得寬松的離岸人民幣債券政策支持的公司的融資需求。因為這些公司傾向于發行離岸人民幣債券，既可以使用離岸人民幣債券融到的資金支付海外市場的產品和服務，又可以用于償還外債。

　　在上述的東方航空點心債中，認購額接近43億人民幣，共有92個賬戶，其中亞洲的投資者占99%，歐洲投資者為1%。從投資者類型來看，51%是銀行、26%是資產管理公司、12%是私人銀行、8%是主權投資/代理，剩下的3%來自企業資金。

　　雖然近段時間人民幣走弱，且在國內債券市場出現一些違約風險事件，但林淑慧表示，離岸人民幣債券市場今年仍將持續活躍。總的來說，海外投資者對以人民幣計價的品種需求仍然超過供給。

　　“因為海外人民幣的使用率日益廣泛，其中很大部分需求來自貿易，以新加坡為例，在具備人民幣清算能力后，2013年人民幣的貿易融資需求增長率達到25%，整個新加坡總額增長到3000億元人民幣。”她說。

　　人民幣套利回報-5%

　　進入2014年，人民幣的突然貶值讓眾多海外金融機構措手不及。今年一季度，人民幣即期貶值累計跌幅達2.64%，尤其以2月份下跌最為慘烈。記者獲悉，海外的投資者目前已經逐漸將人民幣升值的預期從投資點心債的考慮因素中剔除。

　　近日，摩根士丹利和存管信托與結算公司收集的數據顯示，2014年在3320億美元規模的押注人民幣升值的期權投資、中國公司在1500億美元規模的基準遠期合約投資中，因人民幣貶值合計虧損達55億美元。

　　“現在將人民幣作為套利貨幣的回報率，已經是最差的階段。”上海一位外資行分析師向記者表示，目前人民幣套利貨幣回報率是-5%左右，而在2013年底至今年1月份時，人民幣年化升值的速度高達5%，當時人民幣套利是最賺錢的階段。

　　林淑慧曾擔任星展銀行風險管理部董事總經理長達6年時間。她表示，從風險管理思維來看，首先針對人民幣匯率波動，星展銀行的管理層跟董事會事先有約定，在一定波動范圍內來管理交易。

　　其次，對于客戶而言，星展銀行會幫助客戶監管帳戶，進行對沖風險的操作。“這樣就不會進行大額交易的投機，保證企業處于一定的風險范圍內。”她表示。

　　不過林淑慧認為，從長期需求看，人民幣仍然會有升值的趨勢，只是波動幅度的區間會更大。從目前市場狀況看，機構對人民幣點心債的興趣仍然充分，而且處于需求大于供給的狀態。

　　去年全球離岸人民幣債券的發行量達到2630億人民幣。而今年的前兩個月這一數字就已經達到了1070 億人民幣。星展銀行預計，截止今年年底，這一數字將超過3000億人民幣。另外，910億元之前發行的人民幣債券將準備在今年再次融資，為市場提供持續的供給。

　　“前兩個月的發行量就已經達到去年的50%，所以市場的需求仍然很充分，即使有人民幣貶值的沖擊，但是并沒有對市場造成很大影響。”林淑慧認為。