安德利百貨“帶病”IPO 資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年超70%

　　安徽安德利百貨股份有限公司(下稱“安德利百貨”)這家立足于三四線城市和農(nóng)村市場的百貨公司也隨之進(jìn)入資本市場的視野當(dāng)中。根據(jù)其招股書顯示，安德利百貨擬登陸上交所主板，發(fā)行不超過2000萬流通股，募集資金不超過3.55億元，用于安徽省無為縣安德利購物中心建設(shè)和新建城鄉(xiāng)零售分店等項目。

　　2011—2013年，安德利百貨分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.49億元、11.41億元和12.90億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤4639.8萬元、4720.67萬元和5328.34億元，營收和凈利潤都呈增長趨勢;另一方面，高負(fù)債也成了安德利百貨無法繞開的話題，報告期內(nèi)，安德利百貨的資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為78.13%、76.97%和78.38%。

　　記者還發(fā)現(xiàn)，安德利百貨大量固定資產(chǎn)用于抵押，截至2013年底，安德利百貨用于抵押的房屋及建筑物、土地使用權(quán)賬面原值合計為65726.12萬元，占比高達(dá)94.94%。

　　據(jù)當(dāng)?shù)孛襟w報道顯示，2007年和2011年安德利百貨旗下百貨商場多次因消防問題受到相關(guān)部門的行政處罰，2008年巢湖安德利購物中心還曾發(fā)生過火災(zāi)，但這些并未在招股書中提及，對此，安德利百貨相關(guān)負(fù)責(zé)人接受時代周報采訪坦承火災(zāi)確有發(fā)生，同時解釋稱，不合格消防問題已經(jīng)解決，現(xiàn)已經(jīng)全部達(dá)標(biāo)，故招股書中并未提及。

　　資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)三年超70%

　　根據(jù)其招股書顯示，安德利百貨股份有限公司擬于上交所上市，本次發(fā)行不超過2000萬股，發(fā)行后總股本不超過8000萬股，保薦機(jī)構(gòu)為華林證券有限責(zé)任公司。

　　安德利百貨擬募集資金不超過3.55億元，用于安徽省無為縣安德利購物中心建設(shè)項目、新建城鄉(xiāng)零售分店(包括49家超市和1家家電專業(yè)店)和償還銀行貸款。安德利百貨表示，無為縣安德利購物中心建設(shè)項目和新建城鄉(xiāng)零售分點(diǎn)項目有機(jī)結(jié)合，共同推進(jìn)公司“立足安徽中部皖江流域，將公司建設(shè)成為皖中地區(qū)縣鄉(xiāng)市場百貨零售領(lǐng)軍企業(yè)，并成為區(qū)域第一、省內(nèi)領(lǐng)先的商貿(mào)龍頭企業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略。

　　根據(jù)招股書顯示，安德利百貨是安徽省著名商業(yè)企業(yè)，始建于1984年，原為國有企業(yè)，2002年改制為民營企業(yè)。公司總部在廬江縣，網(wǎng)點(diǎn)主要布局在廬江、巢湖、和縣、含山、合肥及無為。下轄巢湖安德利購物中心、和縣安德利購物中心、無為安德利購物中心等多家子公司，經(jīng)營業(yè)態(tài)涉及綜合百貨、大型賣場、連鎖超市、專業(yè)商場和物流配送中心。截至2011年底，安德利直營分店達(dá)30家。

　　截至目前，安德利百貨共擁有包括購物中心、超市等在內(nèi)的零售百貨營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)38個，主要分布在廬江、巢湖、和縣、無為、含山等縣城及其下轄鄉(xiāng)鎮(zhèn)，已在5個縣市、16個鄉(xiāng)鎮(zhèn)建有網(wǎng)點(diǎn)，營業(yè)面積合計達(dá)115，544.46平方米，銷售覆蓋面積近6000平方公里。

　　根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2011—2013年，安德利百貨分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.49億元、11.41億元、12.90億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤4639.8萬元、4720.67萬元、5328.34億元，營收和凈利潤都呈增長趨勢。但時代周報記者發(fā)現(xiàn)，2013年安德利百貨扣除非經(jīng)常損益凈利潤下滑至3188.2萬元，較2012年扣非后凈利潤減少了1000萬元左右。

　　與此同時，由于安德利百貨的自營模式要自備和買斷存貨，公司庫存風(fēng)險、資金占用量較同行業(yè)其他公司大。2011年~2013年，安德利百貨的資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為 78.13%、76.97%和78.38%，負(fù)債率持續(xù)升高;流動比率分別為0.69、0.73和0.58倍，總體水平較低。同時，受制于融資困難，安德利的房屋及建筑物、土地使用權(quán)大量用于抵押，截至去年年底，安德利百貨用于抵押的房屋及建筑物、土地使用權(quán)賬面原值合計為65726.12萬元，占比94.94%。

　　自營模式存發(fā)展隱患

　　值得注意的是，與國內(nèi)大多數(shù)零售百貨企業(yè)以聯(lián)營為主的業(yè)務(wù)模式不同，安德利百貨零售主要以自營為主。也就是說，公司組織資金主要直接從制造商或者代理商處進(jìn)貨，擁有商品所有權(quán)，承擔(dān)一切經(jīng)營費(fèi)用、經(jīng)營風(fēng)險，盈利則主要來自購銷差價。

　　報告期內(nèi)，安德利百貨主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重分別為97.42%、97.12%及96.84%。2012年度和2013年度安德利百貨主營業(yè)務(wù)收入分別較上年度增加8614.14萬元和1.41億元，同比增幅為8.43%和12.69% 。而在2011—2013年，安德利百貨在自營模式下實(shí)現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為85.93%、86.55%和86.96%。

　　安德利百貨表示，自營業(yè)務(wù)模式系國外百貨零售行業(yè)企業(yè)的主要經(jīng)營模式，在該等經(jīng)營模式下從業(yè)企業(yè)具有更高的自主定價權(quán)、能夠更好地把控商品的質(zhì)量、在市場競爭中容易形成差異化的競爭優(yōu)勢、能夠更好地滿足市場的消費(fèi)需求，也更加符合發(fā)行人專屬從事的三四線城市、鄉(xiāng)村市場百貨零售的市場需要。

　　安德利百貨還稱，自營模式可以減少中間環(huán)節(jié)，使公司自營商品價格低于市場價10%~15%。財務(wù)數(shù)據(jù)也可以證明這一觀點(diǎn)，其自營業(yè)務(wù)收入占安德利百貨總收入比例高于80%，公司綜合毛利率19.40%，處于行業(yè)中游水平。

　　但它同時坦言，該等自營業(yè)務(wù)模式相對于國內(nèi)普遍采用的聯(lián)營模式而言也存在著存貨風(fēng)險大、資金占用程度高、商品采購控制難、需要大量的自有營銷、管理人才的支持等風(fēng)險和管理難點(diǎn)，在未來的經(jīng)營中將面對因自營模式本身存在的風(fēng)險點(diǎn)而形成的經(jīng)營風(fēng)險。

　　“自營模式對百貨公司資金鏈的考驗很大，一般這種模式下公司負(fù)債率會比較高，對于貸款的需求就大。”長江證券零售行業(yè)分析師對時代周報記者表示。

　　或因于此，安德利百貨計劃使用本次募集資金當(dāng)中的6500萬元用于歸還銀行貸款。“這將改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)，節(jié)約財務(wù)費(fèi)用，緩解財務(wù)壓力并提高盈利能力。”安德利百貨如是解釋。

　　“將償還銀行貸款算在募集項目內(nèi)，這個現(xiàn)象也比較常見，一般知名度不算太高的上市公司的融資渠道都是來源于銀行貸款，也沒有其他途徑。”南方基金首席策略分析師楊德龍對時代周報記者分析。

　　因消防問題被罰數(shù)次

　　事實(shí)上，安德利百貨及其下屬子公司多次曾因違法被消防部門處罰，甚至發(fā)生過火災(zāi)事件，如此重大的消防安全隱患卻在其招股書中只字未提。

　　2007年1月3日，巢湖市居巢區(qū)公安分局消防科檢查發(fā)現(xiàn)，巢湖安德利購物中心存有兩處主要火災(zāi)隱患：五樓倉庫、辦公合一，并且無自動噴水滅火系統(tǒng)，無封閉樓梯間;1~4層雖然安裝了自動報警和自動噴淋滅火系統(tǒng)，也安裝了13道防火卷簾，但這些防火卷簾實(shí)際上并不能起到防火分隔的作用，樓梯與商品區(qū)相連的大部分空間都是用三合板等易燃材料簡易隔斷，火災(zāi)中不但無法阻隔火勢，反而會成為助燃物。下令其徹底整改。

　　而根據(jù)公開資料顯示，2011年6月2日，巢湖市居巢區(qū)公安消防大隊下達(dá)《居公(消)決字[2011]第1號》行政處罰書，以“門店消防實(shí)施、器材和安全標(biāo)志未保持完好”為由對安德利百貨子公司巢湖安德利購物中心有限公司罰款5000元。

　　2011年10月9日，合肥市肥西縣公安消防大隊分別下達(dá)《合西公(消)決字[2011]第60號》、《合西公(消)決字[2011]第61號》、《合西公(消)決字[2011]第62號》三份處罰書，分別以“門店未進(jìn)行消防設(shè)計備案”、“門店未進(jìn)行竣工消防備案”、“門店未經(jīng)消防安全檢查擅自投入使用、營業(yè)”為由，對安德利百貨分別作出了“責(zé)令停業(yè)、罰款5000元”、“責(zé)令停業(yè)、罰款5000元”和“責(zé)令停業(yè)、罰款3萬元”的行政處罰。

　　2011年10月12日，合肥市廬江縣公安消防大隊下達(dá)《廬公(消)決字[2011]第034號》行政處罰書，以“門店未經(jīng)消防檢查擅自投入使用營業(yè)”為由對安德利百貨作出“責(zé)令停止使用、罰款3萬元”的行政處罰。

　　除了行政處罰，安德利百貨還曾發(fā)生過火情事件。2008年12月20日上午9時，巢湖安德利購物中心新建20余層大樓發(fā)生大火，初步調(diào)查是工人在施工過程中用電產(chǎn)生火花引起火災(zāi)，但并沒有人員傷亡。

　　據(jù)了解，巢湖安德利購物中心是廬江安德利貿(mào)易中心在巢湖投資3000多萬元創(chuàng)辦的綜合性商場。2003年6月，廬江安德利以1100萬元整體收購了巢湖商廈，更名為巢湖安德利購物中心，于2003年12月28日重新開業(yè)，這是安徽省縣級流通企業(yè)首次收購市級企業(yè)。