A股市場職業股民滿倉3年虧5%

 　　這里世界服裝鞋帽網的小編給大家介紹的是A股價值派的悲情與執念：職業股民滿倉3年虧5%。

　　“3年翻倍是大概率事件。”

　　3年前，職業投資人唐朝信心滿滿。那時候，他留夠家庭3年開支，其他現金全部投入股市，并堅持紅利再投資原則。

　　今天，他的賬戶總值仍虧損近5%。無奈之下，唐朝只好將今年的分紅撤出來貼補家用。

　　“誰在乎基本面，誰就輸在起跑線。”去年A股市場上頗為盛行的一句話，言猶在耳。面對舞臺中央侃侃而談的趨勢派投資者，價值派投資者倍感失落。今年上半年又一次的“慘淡收成”，讓他們對有關業績的問題避之不及。

　　熊途漫漫，A股價值派陣營中，有人放棄，有人懷疑，但更多的是像唐朝這樣的堅守者。就算持續虧損的事實讓他們身心備受折磨，甚至恥于向外界說“自己是炒股的”，但心底依然相信，被錯殺的價值終有被市場重估的一天。

　　價值派們能做的，只有等待。

　　“我毫無指望地等著我的戈多，這種等待注定是漫長的，我在深似地獄的沒完沒了的夜里等待，生怕在哪個沒有星光的夜里就會迷失了方向，開始是等待，后來我發現等待成為習慣……”

　　《等待戈多》中的臺詞，卻像是在訴說他們的心聲。

　　他們，在A股市場多年堅守藍籌股，自稱“價值投資者”;他們，推崇巴菲特價值投資理論，渴望通過投資實現財務自由;他們，一直自認為走在“正確的方向”，但市場卻總是對他們不屑地搖頭……

　　從來沒有一個時期像現在這樣，讓他們對挫敗感覺刻骨，又不服。有人放棄，有人懷疑，但更多的是堅守者。

　　與劇中的愛斯特拉岡和弗拉季米爾不同的是，這些悲情又執拗的價值派相信，自己的等待不是徒勞。

　　潮水總有退去的一天，他們也許會等來戈多。

　　價值派的“慘淡”歲月

　　從來沒有一個時期像現在這樣，讓一直信奉巴菲特價值投資理念的投資人如此倍感挫敗。如果用“平淡”來總結他們上半年的業績，那么過去幾年他們遭受身心和金錢的雙重折磨，只能用“慘淡”來形容。

　　“半年過去了，不少朋友都在寫投資總結，可惜老唐上半年的投資太過平淡，無法成文。”7月初的一天，職業投資人唐朝在雪球網分享了自己的半年業績，上半年他依然滿倉持有茅臺、招行等幾只藍籌股，市值比年初增加不足7%。

　　盡管唐朝的半年業績看起來還算差強人意，但如果將他的業績曲線拉長，三年賬戶總值虧損近5%的事實，仍讓他倍感失落與困惑。

　　2011年春，在空倉一年有余后，在上證2900點附近，唐朝再次進入市場，并信心滿滿地認為“3年翻倍是大概率事件”。于是，他留足家庭3年開支，其他現金全部投入股市，并堅持紅利再投資原則。

　　轉眼3年已逝，上證指數仍停留在2000點附近，但生活仍需要繼續，無奈之下，唐朝決定將今年的分紅撤出來貼補家用。現在對于他來講，持股已成了習慣，也慢慢失去了對“翻倍”問題的關心。

　　與唐朝上半年“捂股不動”不同的是，同樣信奉“低買高賣”價值投資理論的新浪微博認證的“孤獨的投資者”，上半年曾有一段刻骨銘心的交易失誤。

　　今年4月，由于高估了貴州茅臺反彈空間，“孤獨的投資者”在前期以自有資金買入并盈利20%后，又在175元上方融資兩倍買入，隨后在大跌中將融資部分止損出局。此戰失利，直接重創了他上半年的投資業績。

　　在決定止損出局的那個周五晚上，“孤獨的投資者”向記者坦承了他這幾年的投資心路歷程。

　　“孤獨的投資者”的第一桶金來自2007年那場波瀾壯闊的大牛市，在股市跌至2000點附近的2005年，他以50萬資金買入中國石化等三股，隨后兩年他始終滿倉持有，至2007年5月，他投入的50萬已經增長到250多萬左右。

　　“投資的本質就是賺取人性貪婪與恐懼的差價!”他回憶稱，2007年下半年，已感股市高位不勝寒的他開始分批減倉，轉而買入商鋪和房產。此后房價經歷一輪暴漲，但這兩年他又開始對房價產生擔憂，于是在2010年陸續出售了兩套住宅，并將賺到的錢分批次買入銀行股，低估值是他看中銀行股的原因。

　　或許正是因為他在牛市中“買入并堅定持有”的盈利經驗，讓他在熊市中飽受身心摧殘，于是一次次在憧憬“牛市”中失望、止損。去年9月，他融資浦發銀行最多曾賺60萬，但最終止損出局，而此次在茅臺上的得而復失，只不過是他熊市看多做多的歷史重演。

　　“使用杠桿比賭博可怕的多，試圖在所謂歷史低點重倉融資只買一股更是幼稚的可笑，因使用杠桿而造成的巨富或巨虧都是個人和家庭不可承受之重，平常心才是投資或投機的入門之道。”“孤獨的投資者”事后如此反思。

　　為何不在上漲到一定程度時止盈?面對記者和其他投資人的質疑，他統一回應稱——如果牛市來了，我們應該做什么?我的答案就是“耐心持有手中的低估值藍籌股票”。

　　“中國巴菲特”緣何落敗

　　事實上，在熊市中折戟價值股的豈止是唐朝、孤獨的投資者等民間投資人，董寶珍、李馳等國內最具代表性的價值派機構投資人，又何嘗不遭遇類似的煎熬。

　　自2010年6月否極泰公司成立時，董寶珍就一直重倉持有茅臺，甚至動用了1.5∶1融資杠桿來加倉。2013年年末，他管理的否極泰基金凈值只有0.3509元份，一年里下跌了62.26%，成為2013年最悲情的“陽光私募”。

　　李馳，深圳私募界大佬，被譽為中國“復制巴菲特”最成功的三位投資人之一。好買基金數據顯示，其創立的同威資產旗下6只信托產品有5只虧損，唯一盈利的同威1期今年僅盈利0.11%，也由此遭到諸多投資人的質疑。

　　面對投資人的質疑，一向堅持巴菲特價值投資理論的董寶珍仍堅稱“我們是正確的，錯誤的是市場!”而實際上，一名優秀的投資者，是可以利用市場的錯誤來賺錢的，而不是被錯誤的市場打翻在地上。

　　“中國巴菲特”們緣何紛紛落敗?北京金石致遠資產管理有限公司CEO楊天南認為，巴菲特的成功除了內在原因外，也與美國經濟大發展帶來大牛市背景密不可分。在低迷中起航、于暗夜里出發，這是成就巴菲特奇跡的部分原因。

　　作為中國最早一批接觸巴菲特理念的投資者之一，楊天南認為，巴菲特奇跡的背后是美國股市的大牛市。反觀A股，從1993年的1500點到目前的2050點，當初整個股市就被高估，這也是中國股民整體虧遠大于賺的根本原因。

　　客觀原因只是借口，主觀原因才是問題的根源。知名投資人小小辛巴認為，國內學習巴菲特的人很多，但鮮有成功者，終其原因是，他們學巴菲特跑偏了，超越極致速度的偏離大多會走向失敗。

　　“在風險度很高的投資世界里，收益率是有著天然屏障的，極致的速度就像懸崖邊的彎道，跨過極限飄出彎道后是沒辦法收回來的，往往是以摔得粉身碎骨而告終。”小小辛巴稱。

　　根據研究顯示，最優秀企業的長期增長率也就是15%左右，而從長期來看，投資收益很難超越實體經濟太多。因此，即便是再優秀的人也很難取得長期超越他人的年復利報酬率，而巴菲特年均21%收益率已是非常接近極限了。

　　很多人驚嘆巴菲特的驚人“復利”，卻很少有人注意到他雖然也經歷過多次熊市，但從未在熊市中出現過較大的回撤率。在巴菲特投資生涯的44年中，有8年是微利甚至是虧損的(2001年虧損6.2%，2008年虧損9.6%)，而巴菲特年收益在40%以上的只有6年，其他的30年大多只是稍稍領先指數而已。

　　可見，“嚴控虧損”成就了巴菲特，他創造的驚人“復利”正是其不疾而速投資智慧的最好實證。反觀國內很多自稱信奉巴菲特的價值投資者，卻不能很好地控制回撤，試問本金都虧沒了，即便市場反轉，又如何翻盤?

　　“價值投資不是指買入低估的優質股票長期持有，而是指買入低估的優質股票出現盈利后再耐心長持，虧損對于自己的本金來講永遠不是價值投資，而是虧損的事實。”談及價值投資的誤區，“孤獨的投資者”如是反思。{page_break}

　　價值體系的中國式“修正”

　　盡管很多人仍推崇巴菲特“買入即持有”的價值投資理念，但若想在牛短熊長的A股市場上活下來，必須對這一理念進行必要的“修正”。

　　相比等唐朝、董寶珍等堅定的價值投資者，程欣并不是一位嚴格意義上的“價值投資者”。相同的是，他們選股標的都是萬科A、貴州茅臺等價值股，最明顯的不同體現在操盤方式上，程欣采用的是波段操作法。

　　入市之初，程欣也是價值投資理論的追隨者，在市場處于牛市和維持箱體震蕩時，持有被市場錯殺的價值股往往能盈利不菲，但在市場由步入熊市后，堅定持有而不止損往往會遭受重大損失。

　　痛定思痛后，程欣決定適當“修正”自己的投資體系，即在選股標的不變的情況下，降低每次操作的盈利預期，比如由以往的盈利20%后賣出降低至3%-5%，這符合熊市弱反彈的特點，實現起來也現實的多。

　　而在實踐中，程欣并不會完全刻板地堅持既定的止盈策略，甚至有的股票賺0.5%都會賣出，前提是保證在熊市中不虧錢，兩年下來，他通過這種“小步快走”的交易模式，實現了年均10%-12%的收益。

　　當然，程欣這一“小步快走”交易模式并不適合牛市，一旦市場走牛，“踏空”自然是家常便飯。不過，此舉也是他在熊市“波段操作”總策略下的現實選擇，如果確定市場反轉，他表示定會切換到“買入并堅定持有”的牛市策略中去。

　　同樣，在剛剛經歷一場融資做多茅臺虧損后，“孤獨的投資者”也在修正自己投資體系，即用一部分本金建倉低估值的優質股，堅定持有至市場瘋狂時賣出，剩下一部分資金則用來波段操作，而融資資金的使用則必須慎之又慎。

　　“人性的貪婪與恐懼是無法預測的，即市場永遠非理性，即便嚴格選出的優質股，也極可能遭到市場的懲罰。”孤獨的投資者嘗試顛覆自己的體系——價值投資也需要止損的策略，并要在資產配置的大原則下做好“越跌越買”。

　　而在此前，“孤獨的投資者”的投資理念可用12個字概括——“資產配置，低買高賣，耐心等待”。他認為，在熊市里只要結合“市盈率，市凈率，凈利潤增長率”三項指標，選出幾家好公司，就是所謂的“價值投資”，并堅信“價值投資”沒有止損策略。

　　“孤獨的投資者”向記者坦言，他之前的投資理念在2008年以前都是行之有效的，也確實為他賺了近10倍的利潤。不過自2008年以來的這輪熊市，其跌幅之深，時間之長，都是以往所沒有的，盡管他已嚴格按照資產配置的原則，但還是造成了近50萬元的虧損，這不得不讓他深刻反思以往的價值投資理念。

　　面對很多人質疑“價值投資如果止損的話，那踏空了怎么辦?”，他認為，寧可踏空20%甚至30%，也要把“保住本金”放在第一位，因為如果牛市來了，你只要再多“耐心持有”一段時間，也就賺回來了。

　　靜待價值回歸那一天

　　在這漫長的熊市中，A股價值投資者陣營中，有人放棄，有人懷疑，但更多的是像唐朝這樣的堅守者，盡管持續虧損的事實讓他們身心備受折磨，甚至恥于向外界說“自己的是炒股的”，但他們仍深信被錯殺的價值終有被重估的一天。

　　不久前，記者在登京郊司馬云長城時，曾偶遇一位來自河北承德的大戶。這位投資者自稱是最早一批入市者，經歷過數輪牛熊市歷練，盡管早年和他一起入市的如今只剩下他一個人，但他仍眷戀這個市場。

　　“現在還留在這個市場的都是鐵桿兒股民，說明他們仍對傳說中的牛市抱有希望，但他們也是這個時代最可憐、最獨孤的人。”這位來自承德的投資人表示，當身邊的股民相繼離去，他們只能借助微博、微信等網絡社交工具來相互取暖。

　　今年年初，“孤獨的投資者”建立了一個名為“投資精髓”的微信群，被拉進來的大多具有一定思想的專業或準專業投資人，盡管他們來自全國各地，分出不同行業，但大都秉承價值投資理念，在群中交流彼此的投資心得和交易體系。

　　“盡管價格高的東西還可能更高，價格低的東西還可能更低，‘低買高賣’的真理會遲到，但從來不會缺席，所以未來若干年，不斷出售房產并向股票市場轉移，是我投資的大方向和大原則。”一位群友如此闡述自己的投資理念。

　　而在雪球網，“東博老股民”是眾多粉絲追捧的成功價值投資者的代表。他建立于1995年2月春節后的實驗賬戶，初始投入資金1萬元，目前總市值230多萬元，近二十年年均復合收益32%左右，而同期上證指數年均復合僅為7.14%。

　　難能可貴的是，“東博老股民”20年間僅換手9次，其中持股最長的是山東鋁業，持有長達5年，持股時間最短浦發銀行也有一年。今年年內，他無操作，未來只要銀行股基本面符合預期，只要所持的銀行股價沒有大幅上漲，那么他就會“繼續傻傻的拿著，等待著銀行股價值回歸”。

　　盡管多次錯判反轉而從盈利到止損，但“孤獨的投資者”仍堅持認為，在深度熊市里要充滿牛市一定會來的信念，但信念不是幻想，更不是你認為市場應該怎么走，因為“有熊必有牛”是規律性常識，而信念源自于對基本常識的遵守。

　　“股市群魔亂舞時，價值型股票就是沉默的羔羊，而當潮水退卻的時候，才是價值投資豐收的時候。”一位來自陜西寶雞價值投資者常以此自勉，價值投資的道路是漫長的，過程是艱辛曲折的，只有耐得住寂寞，才能燦爛到最后。