期貨品種話語權(quán)面臨內(nèi)外壓力

　　一些大宗商品交易市場(chǎng)及國(guó)外期貨交易市場(chǎng)正在侵蝕國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的生存空間。國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)商品定價(jià)權(quán)受到現(xiàn)貨交易所挑戰(zhàn)的同時(shí)，也受到一定程度的倒逼。

　　“其實(shí)，很多地方商品交易所在交易機(jī)制上都引入了部分期貨機(jī)制。這類交易所通常和企業(yè)經(jīng)營(yíng)有著更為直接的聯(lián)系，所以企業(yè)對(duì)這類市場(chǎng)的黏度也高于期貨市場(chǎng)。在競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，現(xiàn)貨交易所其實(shí)為期貨交易所培育了許多潛在的機(jī)構(gòu)客戶。這些人熟悉期貨交易機(jī)制，一旦期貨市場(chǎng)出現(xiàn)合適品種，便有了在兩類交易市場(chǎng)對(duì)沖保值甚至套利的機(jī)會(huì)。”上述市場(chǎng)研究人士表示，兩個(gè)市場(chǎng)的合作和競(jìng)爭(zhēng)突出表現(xiàn)在重疊掛牌的標(biāo)的品種上。

　　“期現(xiàn)交易所的合作大于競(jìng)爭(zhēng)。”上述南方現(xiàn)貨交易所負(fù)責(zé)人表示，期貨交易標(biāo)的合約是遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合約，突出了時(shí)間價(jià)值的定價(jià)功能;而現(xiàn)貨交易所標(biāo)的合約多數(shù)按照標(biāo)的產(chǎn)品的質(zhì)量品級(jí)等劃分，定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不同于期貨。“在此差異基礎(chǔ)上，兩個(gè)市場(chǎng)有了很多合作的可能。目前，我們和幾家期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司已經(jīng)開始合作，為現(xiàn)貨企業(yè)提供定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。”

　　“如果期貨品種合約及其他制度設(shè)計(jì)合理，多數(shù)有現(xiàn)貨交易所交易經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)人士是愿意參與進(jìn)來的。”上海一位專門做貴金屬交易的私募老總舉例說，黃金期貨成功的一個(gè)重要原因就是有現(xiàn)貨交易所為其培育了良好的客戶基礎(chǔ)，很多企業(yè)通過兩個(gè)市場(chǎng)做套保和套利，效果都還不錯(cuò)。“如果期貨市場(chǎng)品種缺乏或者設(shè)計(jì)不給力，客戶還是傾向于原本黏度就高的現(xiàn)貨交易所。”

　　另外，根據(jù)相關(guān)資料，目前新加坡交易所和CME紛紛開發(fā)了與中國(guó)鐵礦石掛鉤的產(chǎn)品，其中新加坡交易所在2012年清算了創(chuàng)紀(jì)錄的1.09億噸的鐵礦石掉期合同,比2011年的總量增長(zhǎng)了近2.5倍，約占當(dāng)年中國(guó)鐵礦石消費(fèi)量的十分之一;CME則在2011年推出了API8南中國(guó)動(dòng)力煤期貨，領(lǐng)先鄭州商品交易所的動(dòng)力煤期貨兩年。

　　“現(xiàn)在講滬港通，實(shí)際是一種開放的形式和通道，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)外開放力度加大，國(guó)內(nèi)交易所如果在供給端不能滿足客戶需求，投資者可能會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)品供給不足產(chǎn)生不必要的損失，甚至產(chǎn)生需求轉(zhuǎn)移。這部分客戶轉(zhuǎn)移出去形成對(duì)另一市場(chǎng)的投資習(xí)慣后，即使國(guó)內(nèi)后來有同樣標(biāo)的產(chǎn)品上市，也很難轉(zhuǎn)移回來了。”上述證券公司高管稱。

　　目前，期貨交易所新品種的開發(fā)仍按部就班地進(jìn)行，處于產(chǎn)品籌備階段的有大商所的玉米淀粉、生豬期貨，鄭商所的棉紗、航運(yùn)動(dòng)力期貨以及中金所的上證50、中證500指數(shù)期貨和利率、匯率期貨等。

　　改革從來都不容易，期貨品種上市注冊(cè)制也面臨一些困難和障礙。

　　“期貨品種從研發(fā)到上市，實(shí)際上是將非標(biāo)準(zhǔn)化的東西做成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，尤其是交割制度的存在，涉及到運(yùn)輸、倉儲(chǔ)等環(huán)節(jié)都要進(jìn)行細(xì)致的考慮。”銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問付鵬表示，期貨新品種上市注冊(cè)制實(shí)施起來很困難。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，期貨新品種上市注冊(cè)制之所以面臨一些現(xiàn)實(shí)困難，主要是因?yàn)橄嚓P(guān)期貨立法不健全。推行注冊(cè)制，其基本要求是將相關(guān)的具體上市流程與要求通過立法明確和固定，而在我國(guó)期貨市場(chǎng)現(xiàn)行監(jiān)管依據(jù)“一個(gè)條例九個(gè)辦法”中，具有操作性的期貨品種上市流程一直是空白。

　　需要注意的是，品種上市速度加快并非是期貨品種上市注冊(cè)制度的直接目的，這一機(jī)制本質(zhì)上追求的是有效參與的擴(kuò)大化和最大化。

　　“注冊(cè)制果真實(shí)施，在短期內(nèi)未必出現(xiàn)期貨品種數(shù)量增多、市場(chǎng)流動(dòng)性及活躍度改善等效果，但可以肯定的是，各個(gè)期貨交易所研究、開發(fā)、上市新品種的理念、思路及流程一定會(huì)發(fā)生變化，市場(chǎng)或由此發(fā)生多米諾骨牌效應(yīng)，產(chǎn)生微觀量變，進(jìn)而從供給上真正滿足企業(yè)需求，提高市場(chǎng)效率。”上述研究人士表示，期貨品種注冊(cè)制統(tǒng)一實(shí)施面臨諸多困難，不過可以嘗試期貨品種分類管理、差異化上市，對(duì)一些風(fēng)控制度成熟、運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富的品種類別可以嘗試放開手腳。“每項(xiàng)市場(chǎng)改革都不是單個(gè)市場(chǎng)主體的行為，必須從監(jiān)管層面改變、制定法律框架，進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)。改革往往從立法開始。”