陳實:中國股市的結(jié)構(gòu)性牛市啟動路徑

　　行情發(fā)展到現(xiàn)在，行情的性質(zhì)仍存在很多分歧。多方認(rèn)為，牛市已經(jīng)來臨。空方認(rèn)為，大盤不過是一波反彈，熊市尚未結(jié)束，或者認(rèn)為牛市遠(yuǎn)未到來。持這種觀點的不在少數(shù)，包括一些大機構(gòu)。其看空的邏輯，主要還是經(jīng)濟不支持牛市。我們的基本觀點是，中國股市已步入結(jié)構(gòu)性牛市，并正從結(jié)構(gòu)性牛市開始轉(zhuǎn)向全面牛市。

　　牛市特別是牛市初期，是否一定需要經(jīng)濟的支持，本文暫不過多討論，理論是這樣的，但中國股市往往不是或不全是這樣。我們只單純從各類指數(shù)和主流行業(yè)的走勢來分析，看看市場是否已經(jīng)進入結(jié)構(gòu)性牛市。

　　中國股市可謂世界上最復(fù)雜的股市，因為種種歷史原因，出現(xiàn)了各種板塊和指數(shù)，如上證指數(shù)，深成指、深綜指、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、B股指數(shù)等。曾幾何時，大盤齊漲共跌，各類指數(shù)表現(xiàn)雷同，故上證指數(shù)就可代表整個市場。但隨著股票的增多，特別是近兩年，中國經(jīng)濟由處于轉(zhuǎn)型期，行業(yè)大幅分化，導(dǎo)致各類指數(shù)表現(xiàn)差異極大。

　　表現(xiàn)最好的當(dāng)屬創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從2010年12月1239點跌至2012年12月的585點后，即開啟了反轉(zhuǎn)之旅。到2014年2月，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)達到1571點，漲幅達168%，個股上漲數(shù)倍的不在少數(shù)。經(jīng)過調(diào)整后，目前又再次逼近歷史高點。如此巨大的漲幅，說明創(chuàng)業(yè)板早已步入大牛市，而且已經(jīng)持續(xù)近兩年。

　　再看中小板。中小板指數(shù)在2008年大幅下跌后，最低到達2114點，然后一路上漲，到2010年11月，竟然創(chuàng)出7439點歷史新高，漲幅高達254%。后經(jīng)過2年大跌，于2012年12月跌至3557點，指數(shù)腰斬。隨后震蕩向上，本周升至5696點近兩年新高，漲幅60%。從中小板歷史走勢看，整體出現(xiàn)一個大的上升三角形。這說明，中小板市場其實一直就處于大級別的牛市中。即使低點從2012年開始計，到目前也有60%的升幅。

　　接著看B股。深市成份B指近7年其實走了一個很大的三角形形態(tài)，目前處于歷史高位水平，即使從2012年9月的顯著低點到現(xiàn)在，指數(shù)也漲了近70%。滬市B股走勢很復(fù)雜，近三年總體呈箱體整理，今年6月至今漲幅為24%。

　　最后看上證指數(shù)。上證指數(shù)在2008年出現(xiàn)1664點后，近幾年的低點為2013年6月的1849點。今年6月以來，上證指數(shù)打破低位整理格局連續(xù)上漲，到本周創(chuàng)出一年多來新高2391點，但尚未有效突破前一個高點2444點以及6124點以來的壓力線。從漲幅看，以1849點至今，上證指數(shù)漲幅為29%。若從今年6月低點行情啟動時開始計算，漲幅為19%。故我們說，上證指數(shù)目前還不能確認(rèn)已經(jīng)反轉(zhuǎn)。

　　從上述幾大指數(shù)走勢可見，雖然上證指數(shù)今年6月后才開始上漲，但創(chuàng)業(yè)板、中小板等市場已經(jīng)走牛一兩年了。而上證指數(shù)雖然一直較弱，但滬市的很多行業(yè)和板塊其實都出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)行情，包括醫(yī)藥、電子信息等大板塊的指數(shù)其實早就創(chuàng)出了歷史新高。

　　顯然，中國股市的結(jié)構(gòu)性牛市可以說在2012年12月即以啟動，標(biāo)志是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，并已經(jīng)持續(xù)了近兩年，目前整個市場處于開始向全面牛市轉(zhuǎn)換的過程中。當(dāng)仍處于低位的銀行和周期性股票再次啟動后，上證指數(shù)將再次突破，從而將步入全面牛市。屆時回頭來看，1849點便是中國股市牛市的真正起點。