陳實:中國股市的結構性牛市啟動路徑

　　行情發展到現在，行情的性質仍存在很多分歧。多方認為，牛市已經來臨。空方認為，大盤不過是一波反彈，熊市尚未結束，或者認為牛市遠未到來。持這種觀點的不在少數，包括一些大機構。其看空的邏輯，主要還是經濟不支持牛市。我們的基本觀點是，中國股市已步入結構性牛市，并正從結構性牛市開始轉向全面牛市。

　　牛市特別是牛市初期，是否一定需要經濟的支持，本文暫不過多討論，理論是這樣的，但中國股市往往不是或不全是這樣。我們只單純從各類指數和主流行業的走勢來分析，看看市場是否已經進入結構性牛市。

　　中國股市可謂世界上最復雜的股市，因為種種歷史原因，出現了各種板塊和指數，如上證指數，深成指、深綜指、中小板指數、創業板指數、B股指數等。曾幾何時，大盤齊漲共跌，各類指數表現雷同，故上證指數就可代表整個市場。但隨著股票的增多，特別是近兩年，中國經濟由處于轉型期，行業大幅分化，導致各類指數表現差異極大。

　　表現最好的當屬創業板。創業板指數從2010年12月1239點跌至2012年12月的585點后，即開啟了反轉之旅。到2014年2月，創業板指數達到1571點，漲幅達168%，個股上漲數倍的不在少數。經過調整后，目前又再次逼近歷史高點。如此巨大的漲幅，說明創業板早已步入大牛市，而且已經持續近兩年。

　　再看中小板。中小板指數在2008年大幅下跌后，最低到達2114點，然后一路上漲，到2010年11月，竟然創出7439點歷史新高，漲幅高達254%。后經過2年大跌，于2012年12月跌至3557點，指數腰斬。隨后震蕩向上，本周升至5696點近兩年新高，漲幅60%。從中小板歷史走勢看，整體出現一個大的上升三角形。這說明，中小板市場其實一直就處于大級別的牛市中。即使低點從2012年開始計，到目前也有60%的升幅。

　　接著看B股。深市成份B指近7年其實走了一個很大的三角形形態，目前處于歷史高位水平，即使從2012年9月的顯著低點到現在，指數也漲了近70%。滬市B股走勢很復雜，近三年總體呈箱體整理，今年6月至今漲幅為24%。

　　最后看上證指數。上證指數在2008年出現1664點后，近幾年的低點為2013年6月的1849點。今年6月以來，上證指數打破低位整理格局連續上漲，到本周創出一年多來新高2391點，但尚未有效突破前一個高點2444點以及6124點以來的壓力線。從漲幅看，以1849點至今，上證指數漲幅為29%。若從今年6月低點行情啟動時開始計算，漲幅為19%。故我們說，上證指數目前還不能確認已經反轉。

　　從上述幾大指數走勢可見，雖然上證指數今年6月后才開始上漲，但創業板、中小板等市場已經走牛一兩年了。而上證指數雖然一直較弱，但滬市的很多行業和板塊其實都出現了反轉行情，包括醫藥、電子信息等大板塊的指數其實早就創出了歷史新高。

　　顯然，中國股市的結構性牛市可以說在2012年12月即以啟動，標志是創業板指數，并已經持續了近兩年，目前整個市場處于開始向全面牛市轉換的過程中。當仍處于低位的銀行和周期性股票再次啟動后，上證指數將再次突破，從而將步入全面牛市。屆時回頭來看，1849點便是中國股市牛市的真正起點。