葉檀：債券市場將占主角地位

　　11月3日，財政部發布關鍵國債收益率曲線。這是件標志性大事，說明中國金融改革進入深水區。財政部此次發布國債收益率曲線有兩大目的：首先是與利率市場化配套，設定金融市場最低風險收益基準;其次是與人民幣國際化配套，使人民幣持有者未來擁有最大宗的人民幣投資品。

　　我們現在把債券作為股票的補充融資方式，從方向上來說存在一定偏差。考慮到市場融資需求與信用程度，中國債券市場的重要性高于股票市場。

　　公開數據顯示，截至2014年6月底，美國股市總市值為24萬億美元，而債券市場存量約為45萬億美元，債券市場規模是股市規模的1.8倍。

　　很多人抱怨中國外管局投資美國國債，為美國人抬轎子，這種認知錯誤而可笑。手握大把美元，最大宗、最安全、最容易變現的投資方式，就是投資債券市場尤其是高等級債券市場，美國債券市場就是這樣的市場。

　　截至2014年8月1日的數據，滬深股市總市值加上全國股份轉讓系統(新三板)約為26萬億元，同期的債券市場存量兩個市場合計為32.9萬億元，債券市場存量是股票市場市值的1.26倍，這個數字已經是中國債券市場在資本市場上占比最高的情況。

　　從市場的廣度與深度而言，股票市場與債券市場已經拉開了距離，債券市場顯示出強勁的實力。根據評級機構標準普爾6月份的數據，中國企業債規模約1.5萬億美元，為國債規模的一半。中國企業債券的市場規模已經超過美國成為世界最大，可能在未來5年內占據全球企業債需求的三分之一。中國企業債收益高于歐美市場，從高等級主權債到垃圾債，品種一應俱全。由于中國還處于基建高峰期，在全球市場發行鐵道債、城市債，有廣闊的市場。

　　股票市場有衍生品，但信用風險極大，融資熱鬧，融券不足。而債券市場的各色衍生品遠遠多于股票市場，我們所熟知的美國次貸危機，其實都是債券市場衍生產物。

　　中國債券市場的腿仍被絆馬繩拴住。信用評級形同虛設，已經不止一家機構指出評級公司絕大部分為最高等級，如同債券市場黑云邊上的金色花邊。一旦債券市場下行，市場凍結，債券常常成為持有到期的定期儲蓄。

　　中國債券市場的發展如箭在弦，不管喜不喜歡，不管風險如何，未來中國金融市場債券市場將占據主角地位。