皮海洲：注冊制加速新股發行是必然

　　金麒麟論壇上，證監會副主席姜洋表示，要落實黨的十八屆三中全會決定精神和國務院要求，結合《證券法》修訂工作，抓緊研究提出股票發行注冊制改革方案，取消股票發行的持續盈利條件，降低小微和創新型企業上市門檻。可以預計，股票發行注冊制改革方案的出臺將不會讓市場期待得太久。

　　正是基于股票發行注冊制改革方案要“抓緊出臺”的緣故，一些投資者因此擔心隨著注冊制的實施，新股發行將呈加速之勢。因為在注冊制的條件下，股票發行的持續盈利條件被取消了，小微和創新型企業上市門檻降低了，更多的企業要到股市來上市了。而且證監會也不對IPO公司進行實質性的審核了。如此一來，自然也會有更多的企業到A股市場上來上市。

　　不過，對于投資者的這種擔心，不斷地有業內人士站出來作出解釋。比如有投行人士就此表示，注冊制并不意味著新股發行加速。同時也有輿論稱，注冊制并不意味著新股會“無節操”發行。甚至有專家認為，只要上市公司的質量好，能真正吸引廣大投資者，證券市場就不會缺錢，市場擔憂新股發行“一擁而上”的“抽血效應”是杞人憂天。

　　對于業內人士的這些解釋，本人是深感困惑的。如果不加速新股發行，那么降低發行上市門檻所為何求?就是為了讓更多的企業到A股市場來排隊?是嫌目前的IPO排隊隊伍還不夠長嗎?而且國務院都把注冊制改革列為了解決中小微企業融資難融資貴的十大措施之一，難道讓這些企業來排上幾年的長隊，就可以解決融資難融資貴了?只怕這其中的一些企業早就在排隊階段垮掉了。至于“上市公司質量好”的說法，更是自欺欺人。在審核制下上市的公司尚且沒有多少好公司，難道降低上市門檻了，反倒上市來的都是質量好的上市公司了?用這種說法該來忽悠投資者，水平真的差了好遠。

　　其實，一些業內人士沒有必要回避注冊制加速新股發行的問題，甚至沒有必要回避新股發行質量差的問題。在這個問題上，證監會副主席莊心一可以說是為我們的一些業內人士樹立了榜樣。莊心一副主席11月19日在出席鳳凰財經峰會時就明確表示，目前國內市場擬發行企業排隊的情況，是監管部門推動市場改革過程中必須面對的現實情況，也是一個待解的課題。他說，監管部門正與市場各方一起集思廣益，積極論證，推動股票發行注冊制改革，相信注冊制改革的推進將有助于企業排隊問題得到逐步解決。用注冊制改革來推進IPO排隊問題的解決，這不加快新股發行的速度能行嗎?

　　至于注冊制下新股發行公司質量差的問題也是沒有必要回避的，畢竟丑媳婦終究要見公婆，不可能躲藏一輩子。如果在這些問題上也說假話，那么注冊制下質量差的就不只是新股發行公司了，甚至就連業內人士的質量也有問題。

　　應該說，注冊制會引發一些新問題的出現這是很正常的事情。對于這其中的一些問題，證監會主席肖鋼實際上是早有預知的。早在一年前，肖鋼主席就明確表示，實行注冊制需要一系列的配套改革和條件。肖鋼特別強調要修改《證券法》，同時還要明確資本市場各類參與主體的責任，加強各類參與主體的能力。最后要完善司法制度的改革，特別是民事賠償制度的改革。而這其中，尤其是要做好中小投資者的保護工作。肖鋼表示，“在中小投資者的保護方面，如果不得到系統的加強，也就是說我們如果不構建資本市場保護中小投資者的一套法律政策的體系，這個改革推行會遇到很大困難。”

　　因此，面對注冊制改革方案的“抓緊出臺”，有關方面也包括有關業內人士在內，需要做的事情不是忽悠投資者，而是要為注冊制改革方案的出臺積極創造條件，并認真落實肖鋼主席所提出來的各項配套措施。只要相關的配套措施能落實到位，投資者對注冊制所擔心的問題也就不成其為問題了。