陳維君：揭開此輪股市暴漲的謎底

　　第一，經濟改革大背景是造就股市火爆的基礎。

　　到目前為止，中國經濟改革層面中幾乎沒有什么領域沒有被提及。就連電價改革，最近都有了一些方案，相比數月前五大電力集團聯名上書國務院阻止電改，情況大為不同了，可以說，只要反腐到位了，利益集團就會被動搖，改革就會順利許多。而諸多改革領域，目前已經出現了曙光。

　　第二，資金輸血功不可沒。

　　滬港通，是一劑神奇的藥方，從小處說，滬港乃至未來的深港通，是從有著廣泛國際資本背景的香港向A股輸入了新鮮血液，從大處說，其實可以對滬港通或深港通進行資金控制，而更大方面，是可以建立滬深交易所與全球主要國家的“滬X通”“深X通”，這一舉措，已經具備了市場化特征，也是中國A股走向國際化的一個基本步驟。

　　滬港通，激起的不僅僅是外部資金，還把中國社會資金引向了股市，特別是在占用資金巨大的房地產市場退出后，這些巨額資金更是看到了價格極具吸引力的A股。

　　國家有意引導保險資金入市也是其中的一個重要原因。筆者曾在早期的評論中指出過，美國的保險資金也是在現在的背景下進入股市的，而且從此不再背負“入不敷出”的包袱。可以說，保險資金抄底引起的股市企穩，以及最近對航母級股票的拉升，起到了至關重要的作用。

　　第三，本屆政府力推的員工持股制度，激發了普通企業員工積極性。

　　員工持股制度，可以讓普通員工在如此低價得到相應股份，加上上市公司搞的股權激勵制度，普通員工已經享受到了“原始股”的甜蜜，而隨著未來股價的上揚，上市公司上上下下都將變得異常富有，其更遠大的意義，在于繞過了中等收入陷阱，從而完成金領、白領階層進入中產階段隊伍。

　　第四，國企改革帶來重大機遇。

　　從中石化打響國企改革第一槍開始，國企上市公司就陸續發布改革方案，并且允許民資進入國企這一舉措，以及目前超低的股價，吸引了社會上大批的民間資本進入國企，形成了特有的中國特色的混合所有制企業。國企的資金、技術、管理實力，加上民間資本的靈活，新誕生的混合制企業，更加具有活力和競爭力。而巨大的民間資本，也直接推動了股價的上揚。(本文作者陳維君系職業投資人、和訊評論特約研究員，有著二十年的股票和期貨投資經驗)

　　第五，傳統+技術創新催生經濟活力

　　本屆政府最近力推技術創新，并給予了政策鼓勵和支持，加上對小微企業的大力扶持，形成了全民創業、創新驅動、新興業態四處開花的良好局面。

　　第六，金融市場化改革箭在弦上

　　金融市場化改革可能是目前中國經濟改革中困難最大的一個領域，而在金融市場化改革前期，基礎性工作已經逐步到位，比如國債期貨的重新上市、資產證券化的推廣(涉及到銀行和券商)、利率市場化的逐步延伸(目前雖然存款利率市場化還沒有完全推行，但存款保險制度已經基本確立)，等等。央行目前為做好利率市場化改革，正在采取一些過渡的辦法，比如壓低正回購利率，特別是最近，為解決企業貸款貴的問題，于11月底采取了降息操作。其實，筆者早在9月15日對8月宏觀經濟數據解讀時就指出過，未來動用價格工具幾乎是唯一的途徑，因為量化工具，目前還不具備，社會上也并不缺乏資金，筆者排除了采取量化寬松的途徑。

　　另外，優先股發行制度的出臺，已經首先讓農業銀行(601288償了鮮，未來將有更多的優質公司發行優先股，這為中國A股逐步向發達國家股市看齊做了有益的嘗試。

　　相信，在不久的將來，利率市場化將完全展開，并且利率期貨也將登臺亮相，成為中國金融市場上的一員猛將。從美國金融期貨發展史來看，利率期貨的推出，很快成為金融市場的主要角色。中國也不會例外，利率期貨也將成為期貨市場的主要看點。

　　特別值得一提的是，央行降息成為了最近兩周股市火爆的一個直接導火索。從市場觀察人士分析看，他們普遍認為中國進入了降息通道，盡管央行在發布降息公告的次日否認進入了連續降息通道，但市場顯然并不這么看。因為，中國的基準利率水平在全球主要國家中屬于偏高的，適度降息將減輕熱錢流入壓力。

　　央行降息的另外一層意義在于，降息將普遍降低企業貸款成本和還貸壓力，并大幅提高企業盈利水平，而對未來可能進入降息通道的預期，也將得出企業將進入盈利普遍連續提升的預期，這是股市連續火爆的一個直接誘因。從中國1996年通脹達到高峰后，政府開始采取降息操作，從那時起，年輕的A股就誕生了一波長達數年的牛市，直到2001年年中才結束。

　　或許有人會問，為什么宏觀經濟仍然處于下滑當中，而股市會上漲呢?難道股市不是中國宏觀經濟的晴雨表嗎?這一問題，筆者曾在評論中作過到底期貨還是股市是宏觀經濟的晴雨表的討論，筆者認為，期貨才是宏觀經濟的晴雨表，股市并不完全反映宏觀經濟。仔細查看一下目前的期貨市場商品價格與宏觀經濟走向，就不難得出期貨是宏觀經濟的晴雨表的結論，因為商品價格反映的是企業需求狀況，直接與宏觀經濟有關，而股價則受到來自不同的因素的推動，比如重組、資金推動，等等，當然股市總體是能夠反映宏觀經濟走向的，只是其影響因素更加錯綜復雜。另外，股市與期貨市場可能存在時間差，一般而言，經濟剛剛復蘇時，股市首先響應，之后，隨著企業盈利狀況的改善，企業需求開始顯著上升，此時，期貨市場上開始出現商品價格的回升。

　　因此，從金融改革方面講，對股市乃至期貨市場都具有很強的正面意義。