政府政策出臺 A股“瘋牛”被催趕

　　最近，我一直在強調，當前國內股市的“政策市”的基調基本上沒有改變。只要有政府的政策出臺，無論什么政策都會成為股市炒作的理由。比如說，加快審批基建項目、建立新的自由貿易區、一帶一路戰略等，但這類政策只是小消息，只是成為短期炒作或對行業炒作的理由，真正推動股市瘋狂往往是央行貨幣政策所導致資金流的增加。比如，自11月22日央行降息后，A股立即飚升、成交量創記錄。在央行降息以來的近一個月時間里，上海綜合指數已經飚升了27%。

　　但是，股市瘋狂也會讓投資者有些擔憂，市場隨時都準備調整。所以，只要投資者感覺到有不利股市的政策異動，市場就會調整。比如12月初及上個星期前兩天，上海綜合指數就出現了短暫的調整。上個星期周二和周三，上海綜合指數分別下跌了3%及2%。但投資者并不會由于這種調整退出市場，而是在等待政府新的政策出臺，加上有了12月初調整后強勢反彈經驗，所以上周四和周五，上海綜合指數又瘋狂上升了3.4%及2.8%。何也?市場又聞到央行會出臺新的政策。

　　這不，央行周六(27日)公布，從2015起把非銀行金融機構同業存款及同業借款納入銀行存貸比考核，存款準備金率(RRR)暫定為零。各項同業存款范圍，包括存款類金融機構的證券類及交易結算類存款、銀行業非存款類存放等。有機構測算，央行這次調整存貸款統計后，商業銀行存貸比平均降幅達5%左右，其中興業銀行降幅最高達11%。即該政策調整等于釋放約5.5萬人民幣信貸額度。這既增加銀行的信貸投放，也緩解目前市場流動性緊張的局面。

　　也就是說，該政策的出臺，對于象中農工建這樣的特大銀行，由于存貸比本身就不高，可貸資金也充裕，因此政策對它們影響不是很大。但是對于那樣存貸比率較高或特別高，及同業存款較多的中小銀行來說，則是重大利好。這將大幅度增加這些銀行的可貸資金，并讓這些銀行在困境中走出。就如有機構測算所指出的那樣。

　　還有，對有大量存款存在銀行的保險公司，它們或因為該政策出臺可獲得較高的存款利率，也是較大的利好。而對余額寶為代表的貨幣基金所吸收的資金來說，以往是通過同業存款方式借給商業銀行的。由于這類互聯網工具之所以能夠與商業銀行搶存款，就在于它們所做的同業存款不要繳交存款準備金。因些，為了市場競爭的公平性，早些時候，市場一直在流傳這類存款要納入一般商業銀行存款的管理辦法內，即要繳納存款準備金。但這些央行的規定上述同業存款的存款準備金暫時為零，或不要繳納存款準備金。這就讓互聯網金融類的余額寶存在心中許久的石頭落下，該政策同樣對互聯網金融是十分有利的。

　　當然，商業銀行的可貸資金增加，這些資金是否會直接進入股市，那當然是不確定的。但是當商業銀行增加大量的可貸資金之后，一定會改變當前市場流動性緊張的局面，讓信貸環境全面寬松。特別是在商業銀行貸款利率全部放開、存款受一定管制的條件下，可貸資金增加不僅讓企業融資獲得更為便利也可以讓融資成本降低。這既有利于解決中小企業融資難與貴的問題，也有利于減輕那些負債沉重的公司。

　　可見，這種中國式的量化寬松政策，盡管沒有象平常那樣降息降準，不動用貨幣政策常規的價格工具及數量工具，也不象歐美國家央行采取非常規的量化寬松政策，但是實際所起到的作用可以會是一樣，即在中國的金融市場條件下讓信貸市場更為寬松，這就是為何市場對該政策可能產生效果這樣大的預期所在。但是，由于中國金融市場環境與制度與歐美不一樣，如果僅歐美式的思考與測算，其預期與實際效果可能會不一致。政策僅僅會以預期催動A股“瘋牛”，但這種“瘋牛”是否有實體經濟支撐則要由時間來檢驗。