外管局的“檢查筐” 看不清的人民幣匯率

　　任性的美元正在影響外匯市場主體的行為。當(dāng)日，中國銀行(601988,股吧)北京某支行柜臺前，好幾位顧客排隊預(yù)約換美元。“最近購匯的人很多，這種情況持續(xù)了一段時間。”某外匯業(yè)務(wù)員說。

　　罕見的連續(xù)數(shù)月銀行結(jié)售匯逆差也是一種佐證。

　　這天，外管局印發(fā)通知，對7家銀行開展外匯業(yè)務(wù)合規(guī)經(jīng)營專項檢查，旨在查找銀行外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營中存在的突出問題和風(fēng)險隱患。

　　接近外管局人士透露，七家銀行恰是外匯業(yè)務(wù)交易大戶，分別為工、農(nóng)、中、建、交，中信、招行。他認(rèn)為這并非常規(guī)檢查。

　　而聯(lián)想到去年年底外管局曾派發(fā)的兩份紅包，即53號與54號文，也許會令市場心生困惑：明明是簡政放權(quán)，市場化導(dǎo)向，緣何又要專項檢查。

　　一位中行外匯業(yè)務(wù)人士解釋此舉并不反常，類似動作每隔一兩年都會有，不過在招商證券(600999,股吧)首席宏觀分析師謝亞軒看來，將歷時半年之久的大檢查絕非一般。“持續(xù)數(shù)月結(jié)售匯逆差是重要誘因之一。”“國務(wù)院近期布署"兩個加強、兩個遏制"專項檢查工作，一行三會均要落實。”上述接近外管局人士稱。那么，具體到外管局，則體現(xiàn)為“遏制外匯業(yè)務(wù)違規(guī)經(jīng)營和違法犯罪行為等。

　　外管局的“檢查筐”

　　剛剛過去的2014年極不尋常，也許“左右”了外管局的“檢查筐”。

　　在2014年最后一個交易日，人民幣兌美元報收6.2015，全年累計跌2.3%，這一年，人民幣匯率出現(xiàn)五年來的首次年度下跌。

　　與其對應(yīng)，美元指數(shù)呈現(xiàn)近年并不多見的漲勢，相較去年同期的80，現(xiàn)已漲了15%，至92。

　　銀行代客結(jié)售匯連續(xù)數(shù)月逆差，此情形乃近年并不多見。2008年金融危機時都未曾出現(xiàn)。

　　此時，外匯形勢已然生變：2014年11月金融機構(gòu)外匯占款環(huán)比增22億元，較10月增加661億元的規(guī)模大幅下滑。而外匯占款自2014年5月開始呈下降趨勢，之后多呈上下波動態(tài)勢。目前資本流出、人民幣貶值預(yù)期漸起。

　　謝亞軒認(rèn)為這些都是需要警惕的信號。“除直接誘因——結(jié)售匯逆差，購匯者居多，資金流出等因素之外;大檢查的背后原因在于，匯率政策與貨幣政策的協(xié)調(diào)上有沖突。”

　　因為中國經(jīng)濟放緩，決策層希望維持相對寬松的環(huán)境——意味著利率降低，中外利差收窄，導(dǎo)致資金外流，反過來又會影響匯率，誘發(fā)貶值壓力。于是，很大程度上，需要央行干預(yù)“賣出美元，買進人民幣”，但這樣做的結(jié)果會令人民幣放松打折扣。

　　不過，“外管局通過檢查會增加"摩擦力"，減少投機性貨幣;甚至可以管理預(yù)期，也不失為一種策略。”謝亞軒說，“同時檢查在過去非正常資金流動的占比多少?這有助于未雨綢繆。”

　　依據(jù)外管局通知，檢查重點包括銀行對以往檢查發(fā)現(xiàn)問題的整改落實情況、銀行內(nèi)部管控與展業(yè)原則落實情況以及外匯業(yè)務(wù)合規(guī)性等。據(jù)悉，此次專項檢查分為三個階段：銀行自查和外匯局非現(xiàn)場檢查階段，2015年1月至2月9日，各銀行組織開展全面自查，外匯局同時進行非現(xiàn)場檢查;外匯局現(xiàn)場檢查階段，2015年2月10日至3月中旬，外匯局選擇各銀行部分分支機構(gòu)開展現(xiàn)場檢查;銀行整改階段，2015年5月底前，銀行對自查及外匯局檢查發(fā)現(xiàn)的違規(guī)問題進行整改落實。

　　外管局的“檢查筐”品種繁多，涵蓋企業(yè)與個人。一份銀行外匯業(yè)務(wù)合規(guī)經(jīng)營情況自查表顯示，外匯違法違規(guī)業(yè)務(wù)種類如：外匯和跨境資金收付匯、結(jié)算業(yè)務(wù);結(jié)售匯業(yè)務(wù)(含遠(yuǎn)期和衍生業(yè)務(wù))及外匯貸款、融資。

　　由此可見，檢查力度不可謂不大。“也不用太過緊張，新常態(tài)下，這種檢查可能常年不斷。”招行總行金融市場部高級分析師劉東亮說，這主要是因為虛假套利貿(mào)易干擾了市場。外管局從2012年開始打擊此類套利活動。

　　一位外匯市場人士透露，這其中存在不少現(xiàn)實問題。比如，可能當(dāng)?shù)卣疄榱瞬蛔屚赓Q(mào)數(shù)據(jù)太難看——某些內(nèi)地省級單位，對于無真實貿(mào)易背景的跨境交易采取較包容態(tài)度，盡管并非敞開大門。可能導(dǎo)致一些沿海的跨境業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至內(nèi)地，因為沿海政府抓得比較狠。

　　驚濤駭浪的一天

　　不過，在祭出專項檢查之前，外管局趕在年底派發(fā)了兩份紅包：《關(guān)于銀行辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)管理辦法實施細(xì)則>的通知》(匯發(fā)[2014]53號)與《關(guān)于境外上市外匯管理有關(guān)問題的通知》(匯發(fā)[2014]54號，以下簡稱《通知》)。

　　“取消結(jié)售匯綜合頭寸與外匯貸存比掛鉤的政策”、“取消境外募集資金調(diào)回結(jié)匯審批，簡化登記和數(shù)據(jù)報送”分別是53號文、54號文最大的亮點。

　　不妨回放一遍，53號新政策發(fā)布的2014年12月30日發(fā)生了什么。

　　當(dāng)天，掀起了一輪人民幣市場的驚濤駭浪。境外人民幣即期從6.2395落至 6.2170的位置。美資行在6.2350-90猛購美元，欲將人民幣打至6.25，但之后紛紛止損。

　　事實上，境外看空人民幣的情緒始終處于主導(dǎo)，所以境內(nèi)外價差一度保持在100-200點。而掉期近段由于銀行和客戶過多準(zhǔn)備了跨年頭寸，所以境外人民幣跨年資金成本降到了1-2點一天(境內(nèi)則為10-12點一天)。

　　不管怎樣，這兩份紅包無疑利好人民幣匯率。新規(guī)松綁銀行的持匯售匯行為，減少束縛，銀行的交易行為才能更加積極，匯率才能更準(zhǔn)確體現(xiàn)供求，外匯市場才能更好發(fā)現(xiàn)均衡價格;讓市場做決定，適應(yīng)雙向流動常態(tài)。

　　54號文甚至被市場人士解讀為人民幣的另類護盤。

　　央行也正在努力應(yīng)對囿于“美元走強及中國經(jīng)濟增長放緩”導(dǎo)致的人民幣“前所未有”之下行壓力，試圖踐行退出常態(tài)化外匯市場干預(yù)的承諾。

　　與此同時，雖然市場就外管局的“兩個加強、兩個遏制”(加強內(nèi)部管控，加強外部監(jiān)管，遏制違規(guī)經(jīng)營，遏制違法犯罪)衍生出諸多想象，但客觀上，這并非杞人憂天。

　　看不清的人民幣匯率

　　正如前文所言的個人預(yù)約換美元情形，楊女士幾周前已經(jīng)配置了一些美元資產(chǎn)，注意到美元走強的她，還打算增持美元，盡管她不認(rèn)為人民幣會大幅貶值。

　　楊女士身邊動手早的朋友，甚至將60%的資產(chǎn)換成美元;她聽說，還有人通過跨境貿(mào)易結(jié)算通道將數(shù)億人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)至香港。

　　而美元指數(shù)沖上92的背景下，2015年的人民幣匯率充滿懸念。

　　在劉東亮看來，中美貨幣政策分化的背景下，人民幣存在貶值壓力，但更有可能進入雙向波動而非明顯貶值，波動區(qū)間可能在6.0-6.35，人民幣匯率彈性的加大意味著企業(yè)面對的匯率風(fēng)險大過以往，但也有利于避險、交易類市場的發(fā)展。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)教授丁志杰曾指出，結(jié)構(gòu)調(diào)整是人民幣走強支撐，人民幣匯率破6是時間問題。

　　但現(xiàn)狀如何呢?不只是內(nèi)憂，還有外患。“全年來看CPI同比增長2%，創(chuàng)5年新低，距離2014年3.5%的政策上限相距甚遠(yuǎn)，PPI連續(xù)近三年的持續(xù)下跌使得通縮正構(gòu)成顯著威脅。”華泰證券(601688,股吧)首席經(jīng)濟學(xué)家俞平康如此點評2014年12月份物價數(shù)據(jù)。

　　中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員張茉楠稱，“強勢美元”開啟全球貨幣新周期。

　　據(jù)國際金融協(xié)會(IIF)預(yù)計，2014年從新興市場流出的跨境資本料將增至1萬億美元，并將2014年流入新興市場資本規(guī)模從2013年的1.145萬億美元下調(diào)至1.112萬億美元，為2009年以來最低。

　　張茉楠發(fā)現(xiàn)，全球外圍國家爆發(fā)經(jīng)濟危機與美元流動性漲落周期息息相關(guān)。如1979-1985年美元走強期間，爆發(fā)拉美債務(wù)危機;1995-2002年美元走強期間，觸發(fā)1997年的亞洲金融危機;1998年的俄羅斯金融危機;1999年的巴西金融危機;2001年的阿根廷金融危機。

　　自“布雷頓森林體系”解體以來，美元每次升值都使新興市場遭到金融危機重創(chuàng)。這一次會出現(xiàn)意外嗎?

　　張茉楠預(yù)計美聯(lián)儲量化寬松政策退出時，經(jīng)濟和金融脆弱性高的國家將首當(dāng)其沖。“未來全球市場可能面臨更大的波動性，主要由于各國采取了不同的政策。”貝萊德主席、行政總裁及聯(lián)合創(chuàng)始人勞倫斯·芬克 (Laurence　D.　Fink)告訴經(jīng)濟觀察報。

　　勞倫斯·芬克認(rèn)為接下來美元仍會繼續(xù)走強，但不會像很多人猜測的那么強。全球經(jīng)濟大環(huán)境的不確定性或讓美聯(lián)儲在實現(xiàn)利率正常化的過程中更加被動，他預(yù)計美聯(lián)儲、歐央行大概會采取四輪量化寬松政策，日本也可能采取類似的激進措施。

　　現(xiàn)在，“人民幣預(yù)期并不盡一致，看不太清楚，開始蘊涵更多的市場因素。我們也是這樣告訴投資者的。”一位銀行外匯業(yè)務(wù)員說。