摩根士丹利：歐元為何很難出現(xiàn)反彈？

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)周五(3月6日)表示，“過去幾周歐洲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善顯著，得益于好于預(yù)期的就業(yè)增長(zhǎng)、內(nèi)部需求和德國(guó)通脹數(shù)據(jù)，但是歐元卻跌勢(shì)不止并創(chuàng)下11年來新低。”

　　大摩提問到，那么是什么因素促使經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣表現(xiàn)之間脫節(jié)呢?

　　大摩指出，歐元之所以會(huì)出現(xiàn)這種背離現(xiàn)象，是因?yàn)樵撠泿艑?duì)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。摩根士丹利尤其強(qiáng)調(diào)了其中兩個(gè)重點(diǎn)因素：

　　首先，歐元目前的情況和日元在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)開始之處的情況有些類似，它正經(jīng)歷現(xiàn)金流對(duì)沖(hedging flows).

　　大摩解釋道，“盡管因持續(xù)改善的經(jīng)濟(jì)和潛在的通脹改善，投資者確實(shí)正在大規(guī)模買入歐洲股票，但是這些資本流入主要以貨幣對(duì)沖的方式實(shí)現(xiàn)，對(duì)于歐元的支撐作用十分有限?？紤]到外國(guó)投資者傾向于消除投資歐洲時(shí)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為投資者正在增加買入歐洲股票時(shí)的外匯對(duì)沖比率。這種趨勢(shì)可能在未來一段時(shí)間內(nèi)打壓歐元，這也令歐元的反彈遲遲不見起色。”(對(duì)沖性流入遠(yuǎn)高于非對(duì)沖性流入)

　　其次，令歐元持續(xù)承壓的另一個(gè)重要因素是歐元被當(dāng)做融資貨幣的比重正在增加。

　　大摩指出，歐洲央行的貨幣寬松政策令歐洲處于負(fù)利率環(huán)境，這令歐元和其他G3國(guó)家貨幣的收益率差正在走寬，目前歐元收益率甚至不如傳統(tǒng)融資貨幣日元。在這種環(huán)境下，投資者、企業(yè)和甚至主權(quán)投資基金都選擇放棄傳統(tǒng)的融資貨幣，比如美元和日元，轉(zhuǎn)而使用歐元作為融資貨幣。

　　基于上述觀點(diǎn)，摩根士丹利認(rèn)為歐元年底之前可能跌向1.05.

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　　高盛策略師Robin Brooks，經(jīng)濟(jì)學(xué)家George Cole和分析師Michael Cahill在周五(3月6日)給客戶的信中表示，3月17-18日FOMC的會(huì)議將再度推升美元。

　　過去的FOMC會(huì)議顯示，政策制定者下調(diào)未來的指引后，美元在兩周時(shí)間內(nèi)反彈了2%-3%。

　　高盛指出，去年就有的會(huì)議耶倫曾表示數(shù)據(jù)將決定加息時(shí)間，而且在兩次會(huì)議中提到了“耐心”一詞。

　　3月中旬即將召開的FOMC會(huì)議也將如此，由于非農(nóng)超預(yù)期，因此會(huì)議上可能撤除“耐心”一詞。不過無論美聯(lián)儲(chǔ)是在6月還是9月甚至更晚加息，在真正宣布加息之前經(jīng)濟(jì)仍存在可能使加息落空的風(fēng)險(xiǎn)。

　　總體來看，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們還是預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在9月宣布加息。