注冊制：中小公司提高治理質(zhì)量很關(guān)鍵

　　在政府工作報告中指出，2015年將實施股票發(fā)行注冊制改革。這意味著期盼已久的注冊制改革將正式啟動，中國股票市場將進入新的發(fā)展階段。注冊制相對于審批制，主要特點是證監(jiān)會[微博]不再為上市公司的質(zhì)量進行背書，將股票發(fā)行上市的決定權(quán)下移至交易所，由市場和投資者判定公司的好壞。這將有效減輕證監(jiān)會的審批壓力，減少企業(yè)上市的審批環(huán)節(jié)，促進交易所之間的競爭，有利于更多的公司進入滬深股市。我們預(yù)計，實施注冊制改革后中小公司上市將變得容易。

　　中國要增加上市公司數(shù)量，完全可以放寬現(xiàn)有的審批條件。因此注冊制改革的目標絕不是為了增加上市公司數(shù)量，而是減少行政干預(yù)，讓市場來甄別優(yōu)質(zhì)公司，提高上市公司的整體質(zhì)量，為股市繁榮打造堅實的基礎(chǔ)。

　　如何甄別優(yōu)質(zhì)公司是理論和實務(wù)界的永恒話題。好的公司大多擁有好的經(jīng)營團隊、商業(yè)模式、公司治理和績效等。理論和實踐己證明，較高的公司治理質(zhì)量有助于提升公司績效，一國企業(yè)群體的治理質(zhì)量將影響一國經(jīng)濟的總體發(fā)展水平。上市公司是一國企業(yè)群體的代表者和引領(lǐng)者，因此提高上市公司治理質(zhì)量是政府和交易所的共同訴求。

　　為評價深交所[微博]中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司治理質(zhì)量，為注冊制改革做參考，我們采用國際通行的“等權(quán)重指數(shù)編制方法”，參考國內(nèi)外與公司治理相關(guān)的法律、法規(guī)、指導(dǎo)意見，從股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東權(quán)利、董事會與監(jiān)事會運作、信息披露與合規(guī)、薪酬激勵等四個方面，對中小上市公司的治理水平進行系統(tǒng)性評估。評價體系共19個指標，除信息披露與合規(guī)方面為四個子指標外，其他三方面均為五個子指標。評價對象是截止2014年7月31日上市滿一年的1056家中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司。

　　數(shù)據(jù)顯示，兩個板塊公司治理的平均分為52分，最高為75分，最低為27分。總體水平較低，差異化非常明顯。186家公司的治理得分高于60分，占總體的17.6%，這表明，多數(shù)中小上市公司治理質(zhì)量不高。在反映上市公司治理的四個方面中，表現(xiàn)最好的是信息披露與合規(guī)，平均分為75分。董事會與監(jiān)事會運作次之，平均為53分。股權(quán)結(jié)構(gòu)與股東權(quán)利、激勵機制的得分較低，平均分為47分、32分。