注冊制：中小公司提高治理質量很關鍵

　　在政府工作報告中指出，2015年將實施股票發行注冊制改革。這意味著期盼已久的注冊制改革將正式啟動，中國股票市場將進入新的發展階段。注冊制相對于審批制，主要特點是證監會[微博]不再為上市公司的質量進行背書，將股票發行上市的決定權下移至交易所，由市場和投資者判定公司的好壞。這將有效減輕證監會的審批壓力，減少企業上市的審批環節，促進交易所之間的競爭，有利于更多的公司進入滬深股市。我們預計，實施注冊制改革后中小公司上市將變得容易。

　　中國要增加上市公司數量，完全可以放寬現有的審批條件。因此注冊制改革的目標絕不是為了增加上市公司數量，而是減少行政干預，讓市場來甄別優質公司，提高上市公司的整體質量，為股市繁榮打造堅實的基礎。

　　如何甄別優質公司是理論和實務界的永恒話題。好的公司大多擁有好的經營團隊、商業模式、公司治理和績效等。理論和實踐己證明，較高的公司治理質量有助于提升公司績效，一國企業群體的治理質量將影響一國經濟的總體發展水平。上市公司是一國企業群體的代表者和引領者，因此提高上市公司治理質量是政府和交易所的共同訴求。

　　為評價深交所[微博]中小板、創業板上市公司治理質量，為注冊制改革做參考，我們采用國際通行的“等權重指數編制方法”，參考國內外與公司治理相關的法律、法規、指導意見，從股權結構與股東權利、董事會與監事會運作、信息披露與合規、薪酬激勵等四個方面，對中小上市公司的治理水平進行系統性評估。評價體系共19個指標，除信息披露與合規方面為四個子指標外，其他三方面均為五個子指標。評價對象是截止2014年7月31日上市滿一年的1056家中小板、創業板上市公司。

　　數據顯示，兩個板塊公司治理的平均分為52分，最高為75分，最低為27分。總體水平較低，差異化非常明顯。186家公司的治理得分高于60分，占總體的17.6%，這表明，多數中小上市公司治理質量不高。在反映上市公司治理的四個方面中，表現最好的是信息披露與合規，平均分為75分。董事會與監事會運作次之，平均為53分。股權結構與股東權利、激勵機制的得分較低，平均分為47分、32分。