周小川:警惕通縮 貨幣政策仍舊有余地

　　3月29日消息，今日第十二屆全國政協副主席，中國人民銀行行長、黨委書記周小川在#2015博鰲亞洲論壇#上表示，中國下一步的舉措，是非常謹慎地在關注和追蹤全球經濟走勢，包括我們看到通貨膨脹在下降，大宗商品價格在下跌，中國經濟增長也在有所放緩。

　　以下為其發言實錄：

　　首先我想簡單介紹一下我自己是如何理解非常規貨幣政策，也就是從這個概念上講一講我的理解。然后我就可以回應一下中國的貨幣政策究竟是怎樣的情況，目前實施的情況如何。

　　我首先要說，在金融危機時期，當美國、日本、歐元區都是開始使用非常規貨幣政策的時候，這就意味著局勢發生的變化，變成了什么樣的情況呢?我認為有兩點，第一點就是低通脹，甚至還出現了一些通縮。

　　另外從金融危機當中走出來實現經濟復蘇也是存在一些挑戰，所以比較常見的一個現象，非常規貨幣政策一個常見的現象，首先利率變成零利率、零下界。也就是說你必須要考慮去依賴這些非常規的、定量的貨幣政策，將流動性注入到經濟當中，由多種方式來實現量化寬松，零下界是其中的一個工具。

　　另外一個辦法，即便是你采用了量寬政策，量寬還是不夠。你是希望市場參與者能夠有長期的預期，就是希望預期希望這樣的政策持續兩到三年，甚至更長的時間。我們當時采用了市場的前瞻性的指引，也就是預期一下未來兩到三年會發生什么樣的情況。

　　但是這也會造成很大的挑戰和困難，有時候大家在懷疑，一個銀行家是不是真的知道一年、兩年后會發生什么情況，究竟局勢會出現什么樣的情況。不管怎么樣，這是我自己對非常規貨幣政策的理解。

　　講到中國，中國也做出了很大的努力來度過全球金融危機。但是中國的局勢是跟美國、日本歐元區是很不一樣的。基本上來講，中國的貨幣政策并不是太多程度上是一個非常規的貨幣政策。中國也有一些實施非常規貨幣政策的經驗。

　　第一點，在亞洲金融危機之后，從2002年到2008年，也就是2008年的金融危機。2002年到2008年期間中國開始出現了非常高的經常賬目的盈余，這樣積累了大量的外匯儲備。在那個時候，中國人民銀行感覺到傳統的常規的貨幣政策可能效果并不是那么好，因此人民銀行需要依靠使用市場流動性的定量的穩定。

　　所以在那個時期，中國貨幣政策通常是更多地去使用我剛才說的量化、定量的對沖來實現市場的穩定性。而且通過實施一系列改革，包括外匯改革、匯率制度的改革，還有貿易投資的放開，逐步地是進一步減少了經常賬戶的順差。從GDP的10%，現在順差已經降到了GDP的2%，所以逐步地是退出了那個時期的非常規貨幣政策。

　　還有一個非常規貨幣政策，在我看來是為了應對這一輪的全球金融危機。在2008年年底到2009年，一直持續到2010年初，在這個時期我們中國是實施了經濟刺激政策。在那個時候貨幣政策連同財政政策，一起來實施這種擴張型的效果，能夠刺激經濟的發展。希望能夠更快地實現經濟的復蘇，也就是要快于正常的速度來實現經濟復蘇。

　　當然，經濟刺激的量還是非常龐大的，所以從量來講是有點非常規的。但是這個概念并不是非常規的，因為人們就在說，財政政策、貨幣政策應該能夠非常有效地實現逆周期的效果，所以這還是常規的政策概念。但是這個措施是屬于非常規的措施，所以現在中國是經歷了這兩種非常規的貨幣政策的階段，我覺得中國的貨幣政策在我看來還是屬于常規的貨幣政策，我們是這樣說的。

　　我們從常規的貨幣政策回到了正常的貨幣政策，但是常態已經并不是過去的常態了，而是新常態了，所以這跟傳統的老的常態還是不太一樣的。一方面我們實現了利率的自由化，現在已經改革了金融市場，就跟李稻葵介紹的我們在逐步實現利率自由化。就是中國貨幣政策越來越多地要單單量化寬松還不夠去依賴一系列的，包括物價機制、定量的政策工具結合在一起的，所以這是一些常規的貨幣政策的方法來實施貨幣政策的。

　　講到我們下一步的舉措，在我們看來我們是非常謹慎地在關注和追蹤全球經濟走勢，包括我們看到通貨膨脹在下降， 大宗商品價格在下跌，中國經濟增長也在有所放緩。中國的通貨膨脹也是在下降，因此我們必須要謹慎、警惕看一下通貨膨脹趨勢是不是會繼續持續下去，是不是會出現這種通貨緊縮的情況，還是不會。