紅豆杉導致指數“井噴” 能讓新三板犯A股的錯誤

　　完善的信息披露披露既是保護投資者利益的需要，同時也能讓投資者多角度、全方面認識新三板企業。

　　新三板能吸引大量資金的加盟，無疑與滬深牛市的繼續演繹特別是創業板的火爆有關。今年以來，創業板指數上漲超過七成。作為創業板公司的“孵化器”，也作為A股上市公司并購重組的“標的池”，新三板由于其獨特的功能定位，受到市場資金的青睞也在情理之中。然而，新三板火爆的背后卻并不平靜，反而是暗流洶涌。

　　自3月18日三板成指和三板做市指數推出以來，截至4月3日，三板成指上漲103.59%，三板做市指數上漲151.02%。另據股轉公司最新發布的統計數據，新三板整體市盈率從去年年末的35.27倍大幅提升至今年3月末的56.55倍，升幅超過六成;成交均價也從去年年末的5.14元飆升至3月末的8.83元，漲幅高達71.79%。數據最能反映問題，數據也反映出新三板股票的表現也遠遠強于滬深大盤。

　　顯然，新三板股票的瘋漲，絕非什么“價值回歸”，而是市場瘋狂投機的結果。以曾經引起指數瞬間暴漲的紅豆杉為例。3月27日紅豆杉報收9.15元，到4月2日短短四個交易日，其收盤價已高達22.30元，漲幅143.72%，輕松實現翻番。再如新三板4月3日成交的467只股票中有413只上漲，漲幅超過100%的股票就有9只。無漲跌幅限制固然是造成新三板暴漲暴跌的一大原因，但市場的投機性顯然才是決定性的因素。

　　另一方面，新三板某些股票的交易也存在被操縱的嫌疑。新三板雖然不設漲跌幅限制，但某些股票的暴漲暴跌顯然并不正常。紅豆杉導致指數“井噴”或許是偶然現象，然而像華恒生物成交價格高達1058元，甚至于出現了99999.99元/股的報單，無論如何不能用“偶然”來進行詮釋。由于新三板實行的是做市轉讓與協議轉讓兩種交易模式，其間并不能排除操縱市場行為的發生。事實上，做市轉讓更利于做市商操縱股價，而協議轉讓無形中有利于協議雙方操縱股票價格。如果標的公司欲以較高的價格轉讓股份，其完全有可能以協議轉讓的方式拉抬價格，進而通過操縱市場實現高位套現。

　　此外，不排除內幕交易等違規違法行為出現于新三板股票交易中。根據監管部門的通報，因個別掛牌公司高管涉嫌內幕交易等違法違規行為，全國股轉公司近期已移交中國證監會稽查局處理。這說明，內幕交易不僅出現在滬深市場中，同樣會出現于新三板市場中。

　　無論是瘋狂投機，還是操縱市場與內幕交易等，這些曾經是A股市場的“專利”，如今也被“傳染”至新三板市場中，這無疑須引起監管部門的警惕與高度重視。隨著新三板市場的日趨活躍以及監管部門對公募基金投資新三板開閘試點，其不僅成為參與者的淘金地，新三板市場的發展也將迎來全新的格局。而要維護新三板的健康發展，A股市場的某些“劣根性”就要禁止在新三板重現，否則，目前熱熱鬧鬧的新三板終將歸于沉寂。

　　定位錯誤、違規成本低以及投資者保護不力是A股市場的三大“硬傷”，也是阻滯A股市場發展的“攔路虎”。定位錯誤使A股市場變成上市公司“圈錢”的樂園;違規成本低導致市場上違規事件頻發，并且越來越惡劣，危害性越來越大;而投資者保護不力則導致投資者對市場沒有信心，A股因之常常上演“牛”短“熊”長的故事，并產生一系列連鎖反應，其負面影響不言而喻。

　　筆者以為，新三板的發展與壯大，首先需要避免三大“硬傷”的出現。新三板公司融資，建議采取創業板的小額快速融資機制。對于違規違法行為，應大幅提高違規成本。像在華恒生物出現的超高價報單的“中山幫”四個賬戶，僅僅限制其交易3個月是遠遠不夠的。與此同時，建議建立新三板投資者保護制度，任何損害投資者利益的行為，都應受到嚴懲。

　　其次，降低投資者參與門檻。目前新三板500萬元的門檻無疑太高。太高的門檻明顯不利于更多投資者的進入，也不利于新三板公司的合理定價，反而有利于別有用心者操縱股價，進而損害整個市場的利益。而降低門檻后，隨著參與者的增加，將進一步促進新三板的發展，也將明顯有利于從目前的做市轉讓、協議轉讓向今后的競價交易過渡。毫無疑問，競價交易才是新三板股份轉讓的最佳方式。

　　其三，建立新三板漲跌停板制度。秋樂種業4月2日暴跌99.89%，4月3日即飆漲854倍的故事也只能出現在新三板中，也凸顯出沒有漲跌停板制度的風險與弊端。規范新三板交易行為，須從建立漲跌停板制度做起，建議新三板漲跌停板幅度應限定在50%以內。此外，新三板的信息披露方式等都應向滬深市場看齊。在新三板受到資金追捧的背后，為了防患于未然，監管部門應該采取切實措施，以避免新三板重走A股“老路”。