德拉吉不擔(dān)心債市出現(xiàn)流動性枯竭

　　德拉吉駁斥了市場對國債供應(yīng)不足的憂慮。他稱，有關(guān)債券稀缺的擔(dān)憂缺乏證據(jù)支持。到目前為止，歐洲央行在債券購買方面不會遇到任何問題。QE項目擁有足夠的靈活性來適應(yīng)可能遇到的任何問題。

　　但除了再次排除通過降息這種方式來迫使那些債券持有者出售債券，從而增加可購債券數(shù)量之外，德拉吉并沒有說將來QE的哪些方面可以在需要時進(jìn)行調(diào)整。

　　這可能是大家所喜聞樂見的。華爾街見聞此前提及，評級公司穆迪在研報中稱，歐央行將在今年底發(fā)現(xiàn)，再也沒有可供購買的國債了，這離QE的計劃截至?xí)r間還有9個月。

　　在歐央行QE推出之前，歐元區(qū)國債收益率已非常低，且各國政府為削減赤字而減少發(fā)債。結(jié)果就是，國債投資者不愿意賣國債，因為他們配置不到更合適的資產(chǎn)。更何況歐央行QE項目對債券購買比例有限制。

　　英國《金融時報》評論員Izabella Kaminska發(fā)表評論文章稱，德拉吉不擔(dān)心國債的流動性問題，也許是因為他傾向于認(rèn)為，在克服國債流動性前景問題上，證券借貸計劃有余地來扮演重要角色。

　　正如國際資本市場協(xié)會(ICMA)編輯Paul Richards在該協(xié)會的季報中所表示的，回購市場可能在上述問題上力挽狂瀾：

　　歐洲央行在3月5日的會議上表示，在公共部門購買項目(Public Sector Purchase Programme)下，有價債券購買可以用一種分散的方式開展債券借貸，反映該項目的組成結(jié)構(gòu)。歐央行還在4月2日對此進(jìn)行了詳細(xì)闡述。

　　一個良好的回購系統(tǒng)(或者說證券借貸工具)將有助于通過令流動性回歸主權(quán)債券市場來解決問題。這樣的系統(tǒng)功能是有效的。在某種程度上，債券借貸是交換了其他債券而非現(xiàn)金。作為QE引發(fā)的結(jié)果，擴(kuò)張性貨幣政策的效果將不會被抵消。

　　歐央行在3月9日宣布根據(jù)公用購買計劃(Public Sector Purchase Programme)啟動QE項目。

　　然而，在巴克萊看來，關(guān)于證券借貸的框架結(jié)構(gòu)的信息已經(jīng)被揭露。從架構(gòu)外表來看，與削減穩(wěn)步增加的歐元區(qū)高質(zhì)量債券品種相比，這個工具看起來似乎更加關(guān)注克服債券軋空和失敗。

　　歐洲央行公布了旨在支持回購市場和債券市場運行的PSPP證券借貸方面的總體布局。借貸活動將通過歐元區(qū)成員國央行及歐央行自身來分散執(zhí)行，以此反映國內(nèi)基建和市場業(yè)務(wù)。結(jié)果就是，根據(jù)抵押品的資質(zhì)、價格、可抵押估值折扣、對手方資質(zhì)來劃分的期限和條件將因執(zhí)行央行的管轄權(quán)不同而不同。