配資盤(pán)爆倉(cāng)或令配資中介陷入剛兌風(fēng)險(xiǎn)

　　配資盤(pán)爆倉(cāng)觸發(fā)“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)” 中介或陷“剛兌風(fēng)險(xiǎn)”

　　由于較多中小創(chuàng)個(gè)股已連續(xù)出現(xiàn)兩日“跌停行情”，引發(fā)部分場(chǎng)外配資盤(pán)出現(xiàn)無(wú)法賣出的爆倉(cāng)現(xiàn)象，這將引發(fā)鏈?zhǔn)椒磻?yīng)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向主板擴(kuò)散。爆倉(cāng)也促使部分配資中介公司將以自有資金對(duì)配資業(yè)務(wù)中優(yōu)先級(jí)份額進(jìn)行“剛性兌付”，而部分配資公司凈資產(chǎn)規(guī)模有限，或?qū)е缕淦飘a(chǎn)甚至跑路。

　　繼上周五暴跌后，A股劇震再次上演。

　　6月29日，上證指數(shù)早盤(pán)高開(kāi)而后一路下挫最高達(dá)-7.55%，而后震蕩上行最終收于4053.03點(diǎn)，前天跌幅鎖定為3.374%，而與主板相比，中小板指與創(chuàng)業(yè)板指的跌幅則堪比“6·26”，兩個(gè)指數(shù)分別下跌6.61%和7.91%。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，監(jiān)管層啟動(dòng)對(duì)場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)的清理以及下跌導(dǎo)致該類融資盤(pán)的平倉(cāng)，是推動(dòng)此輪A股加速向下的導(dǎo)火索和主要原因之一。

　　而據(jù)記者了解，由于較多中小創(chuàng)個(gè)股已連續(xù)出現(xiàn)兩日“跌停行情”，這亦引發(fā)部分場(chǎng)外配資盤(pán)出現(xiàn)無(wú)法賣出的爆倉(cāng)現(xiàn)象。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這或引發(fā)鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向主板擴(kuò)散。

　　而另一方面，由于部分融資盤(pán)出現(xiàn)爆倉(cāng)，也促使部分配資中介公司將以自有資金對(duì)配資業(yè)務(wù)中優(yōu)先級(jí)份額進(jìn)行“剛性兌付”。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于部分配資公司凈資產(chǎn)規(guī)模有限，中小盤(pán)股連續(xù)跌停潮引發(fā)的爆倉(cāng)，或?qū)е虏糠峙滟Y公司破產(chǎn)甚至跑路。

　　配資盤(pán)爆倉(cāng)引發(fā)“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”

　　前期漲勢(shì)明顯的中小創(chuàng)指數(shù)成為了此次A股連續(xù)下跌的犧牲品。

　　6月25日至29日的三個(gè)交易日內(nèi)，中小板指累計(jì)下跌達(dá)18.06%，而創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌幅更接近21%。

　　隨著指數(shù)的下跌，亦出現(xiàn)中小盤(pán)股票大面積連續(xù)跌停的情況，而該類股票的下挫亦導(dǎo)致部分高杠桿的配資業(yè)務(wù)盤(pán)出現(xiàn)爆倉(cāng)。

　　“現(xiàn)在配資公司最大的問(wèn)題是，許多股票出現(xiàn)了爆倉(cāng)。”6月29日，上海一家開(kāi)展配資業(yè)務(wù)的私募基金合伙人告訴記者，“因?yàn)橛械母軛U1:4、1:5，甚至更高，能夠承受的跌幅也就是20%-30%，但對(duì)應(yīng)的股票已連續(xù)兩三日跌停，最后賣不出去了。”

　　事實(shí)上，在6月25至29日的三個(gè)交易日中，已有較多股票出現(xiàn)連續(xù)跌停。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在該區(qū)間內(nèi)有不少于50只創(chuàng)業(yè)板股票累計(jì)跌幅超過(guò)27%;而跌幅達(dá)到同樣比例的中小板股票則也有41只。

　　而在該類股票連續(xù)深跌的背后，則有跌停導(dǎo)致無(wú)法平倉(cāng)現(xiàn)象的出現(xiàn)，統(tǒng)計(jì)顯示，僅截至6月29日收盤(pán)，就有多達(dá)345只創(chuàng)業(yè)板股票收于跌停板，占401只處于交易狀態(tài)創(chuàng)業(yè)板股票總和的86.03%。

　　據(jù)前述合伙人透露，由于多數(shù)配資公司對(duì)其單一持倉(cāng)比例進(jìn)行限制，導(dǎo)致絕大部分配資客戶的持倉(cāng)證券數(shù)量不少于兩只，部分跌停個(gè)股造成的爆倉(cāng)現(xiàn)象則促使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向其他非跌停股票擴(kuò)散。

　　“比如一個(gè)融資客戶持有2-3只股票，整個(gè)賬戶擔(dān)保率快破線時(shí)，可以通過(guò)賣出來(lái)做風(fēng)控，如果一只股票跌停無(wú)法賣出，這就導(dǎo)致其他沒(méi)有跌停的股票賣出的量要更多才能彌補(bǔ)保證金的不足。”前述合伙人表示，“這就造成了一個(gè)問(wèn)題，個(gè)別中小盤(pán)股票連續(xù)跌停，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)向其他股票擴(kuò)散了。”

　　中小盤(pán)股票連續(xù)的大面積跌停還導(dǎo)致了另一問(wèn)題，即配資公司對(duì)于配資客戶追繳保證金截止時(shí)間的調(diào)整。事實(shí)上，部分配資公司已將平倉(cāng)時(shí)間向前調(diào)整。

　　“市場(chǎng)急速回撤下，配資公司之間也在誰(shuí)‘跑得快’的問(wèn)題上存在博弈。”廣東一家配資公司客服表示，“之前我們留到1點(diǎn)半是為了給客戶補(bǔ)充保證金的時(shí)間，但許多配資公司的追保Deadline都集中在一起，容易出現(xiàn)跌停最后賣不出的情況，這就導(dǎo)致大家都想把時(shí)間往前提，比如調(diào)整到1點(diǎn)10分。”

　　而這一博弈現(xiàn)象亦促使A股午后震蕩期的提前。

　　“之前由于配資截止時(shí)間的存在，導(dǎo)致大盤(pán)通常時(shí)間在1點(diǎn)半之后出現(xiàn)震蕩，而截止時(shí)間提前的情況下，也會(huì)導(dǎo)致大盤(pán)震蕩時(shí)間的提前。”北京一家大型券商高級(jí)策略分析師認(rèn)為。

　　不過(guò)，對(duì)于配資盤(pán)平倉(cāng)對(duì)大盤(pán)的影響，中國(guó)證券金融公司(下稱中證金融)披露的數(shù)據(jù)顯示，該部分交易對(duì)A股占比或相對(duì)有限。

　　中證金融6月29日中午表示：“滬深兩市近兩日通過(guò)HOMS系統(tǒng)強(qiáng)制平倉(cāng)金額不超過(guò)40億元，今天上午強(qiáng)制平倉(cāng)規(guī)模約22億元，合計(jì)占交易量比例很小。”

　　但在前述合伙人看來(lái)，中證金融的統(tǒng)計(jì)口徑未必全面，由于大部分配資倉(cāng)平倉(cāng)通常為配資公司與客戶溝通后進(jìn)行的主動(dòng)平倉(cāng)，因而導(dǎo)致部分規(guī)模未被統(tǒng)計(jì)。

　　“在和客戶進(jìn)行溝通后，通常都會(huì)選擇主動(dòng)平倉(cāng)，這樣可以控制清倉(cāng)時(shí)間和價(jià)格。”前述私募基金合伙人表示，“出現(xiàn)被動(dòng)平倉(cāng)的原因比較特殊，一種可能是有的配資公司的杠桿放得過(guò)高，平倉(cāng)線設(shè)置的又比較低;還有一種可能是標(biāo)的股跌停了。”

　　配資公司“剛兌潮”或至

　　由于配資公司爆倉(cāng)現(xiàn)象已然出現(xiàn)，這亦造成市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)向配資公司自身擴(kuò)散，其中之一便是存在本應(yīng)作為償還擔(dān)保的配資客戶自有資金，因爆倉(cāng)而導(dǎo)致優(yōu)先級(jí)資金無(wú)法償付的情況。

　　“我們就出現(xiàn)了幾個(gè)爆倉(cāng)的，這部分的虧空可能需要我們公司用自己的錢來(lái)償還了。”前述私募基金合伙人透露，“許多配資客戶幾乎賭上全部家當(dāng)，對(duì)其征討債務(wù)雖然合理，但操作起來(lái)不現(xiàn)實(shí)。”

　　而據(jù)其透露，該公司雖然在配資業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)方面有一定的留存收益，但對(duì)于剛性兌付爆倉(cāng)的配資盤(pán)融資資金仍然有一定壓力。

　　“配資公司只是做中介，本身凈資產(chǎn)是不多的，但沒(méi)辦法，不然往后的業(yè)務(wù)很難開(kāi)展，還容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)事件，所以配資公司通常都會(huì)選擇剛性兌付來(lái)解決。”前述合伙人表示。

　　而在其看來(lái)，由于部分配資公司的杠桿比較高或存在平倉(cāng)線設(shè)定較低的情況，因此A股的此輪調(diào)整亦將導(dǎo)致一批配資公司破產(chǎn)或跑路。

　　“這次調(diào)整這么兇，有些配資公司資的杠桿放到9倍、10倍，這種一個(gè)跌停基本已經(jīng)爆倉(cāng)了。創(chuàng)業(yè)板這么大面積的跌停潮，肯定會(huì)有類似的配資公司面臨更大的兌付壓力，不排除一些公司倒閉、破產(chǎn)甚至跑路。”