股民期待從股市讓財富增值的夢想再次破滅

　　在鏘鏘三人行，聊中國股市，我說過一句這樣的話：“中國股市既不屬于經(jīng)濟學(xué)范疇，也不屬于投資學(xué)的范疇。如果讓我劃分股市的范疇，我把中國股市劃入文學(xué)和藝術(shù)的范疇。”

　　這絕非對中國股市的不敬，而是20多年來中國股市最真實的寫照。以本輪戲劇性的股市為例，在實體經(jīng)濟大幅度下滑的情況下，中國股市從2014年初，開始了一輪令人瞠目結(jié)舌的暴漲，股指在1年多的時間里，從不到2000點一舉突破5000點的高點，漲幅超過150%，從全球表現(xiàn)最差逆襲為全球最靚麗的股市。然而，暴漲必然引發(fā)暴跌，從六月份到現(xiàn)在，中國股市又經(jīng)歷了令人瞠目結(jié)舌的暴跌，股指一度跌破3000點，千股跌停成了股市的常態(tài)，很多上半年從股市收獲頗豐的股民血本無歸，一些融資融券玩杠桿的被強平，政府為了托市盡管采用了無所不用其極的手段，甚至不讓一些機構(gòu)在4500以下賣股票，但市場的信心弱到了極致。同過去多少次的輪回一樣，股民期待從股市讓財富增值的夢想再次破滅。

　　然而，比暴漲暴跌更詭異的，是其背后更為詭異的邏輯。以本輪股市暴漲為例，在經(jīng)濟基本面極其困難，上市公司盈利明顯下滑的情況下，所謂的牛市卻悄然啟動，其絕世的表現(xiàn)超乎絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家的想象，也很難用正常的經(jīng)濟學(xué)邏輯解釋。為什么實體經(jīng)濟很差股市卻逆勢飛揚?在本輪牛市啟動的過程中，筆者關(guān)注到很多解釋。有人將本輪牛市歸結(jié)于包括金融改革在內(nèi)的“改革紅利”，也有人將之歸結(jié)于實體經(jīng)濟下行下貨幣寬松的預(yù)期，更有人將之歸結(jié)于“國家意志”，強調(diào)做大做強牛市是一種“國家戰(zhàn)略”。而這種“國家牛市”的戰(zhàn)略更是得到了一系列的旁證：在本輪股指飆漲的過程中，每一次市場的調(diào)整，立即得到一些部門和國家媒體的力挺，一些金融部門的高層直言“股市繁榮可以反哺實體經(jīng)濟”，一些國家級媒體言之鑿鑿，“4000點之后牛市才剛啟動”。

　　這種暗示、明示國家力挺市場的結(jié)果，便是資金大量進入股市，引發(fā)全民的瘋狂，甚至在危險迫在眉睫的時候，很多投資者仍然堅定認(rèn)為，5000點不足懼，本輪市場行情如果不突破上一輪6124點就根本算不上牛市。即使在危險已經(jīng)很明顯的情況下，投資者已經(jīng)喪失了基本的理智，他們無視風(fēng)險的提示，無視任何預(yù)警的指標(biāo)，奮不顧身的殺進去。在暴漲的情況下，任何理性的思考都會被市場恥笑，但隨后的暴跌給了規(guī)律和理性一個公道。當(dāng)3000多支股票都像《西游記》，個個都成精，不管有沒有翅膀，都高高飄揚在空中的時候，不由讓人想起20多年來每一次暴漲暴跌，投資者損失慘痛的歷史。在某些人好大喜功，某些媒體沒有節(jié)操，某些機構(gòu)失去廉恥，大家集體行動一致的邏輯鼓吹“牛市”的時候，中國股市就淪為了名副其實的某些利益集團集體金融詐騙的場所。有些人忽悠，股市好了，對市場經(jīng)濟也有支撐作用，筆者用所有的經(jīng)濟邏輯也沒有想通這里面的道理：股指高了，是上市公司的業(yè)績也就高了，還是虛假的繁榮讓實體經(jīng)濟也好起來?很顯然，這是一種極其荒唐的自欺欺人的想法。

　　證監(jiān)會主席助理被抓，中信證券高管大面積涉嫌內(nèi)幕交易，投資者明白了，之前的救市措施之所以失效，原來是一個大老鼠召集一幫小老鼠開會研究如何保護糧倉。這是中國股市長期以來信心貧血的真正根源。事實上，筆者認(rèn)為，即使中國宏觀經(jīng)濟再差，在貨幣政策寬松的情況下，股市的表現(xiàn)，股市的信心不應(yīng)該如此慘不忍睹。這背后的根本因素，仍然是中國股市“圈錢市”的本質(zhì)以及監(jiān)管層失去了市場的信任使然。眾所周知，中國資本市場20年來，已經(jīng)發(fā)展成為全球最大的資本市場之一，近年的IPO規(guī)模屢屢全球第一，但并沒用相應(yīng)的給普通投資者投桃報李，給予合理的投資回報，過高的市盈率，名存實亡的退市制度，愈演愈烈的內(nèi)幕交易，以及沒用任何強制性的分紅制度，讓中國資本市場成為了名副其實的圈錢市，也成為名副其實的虧損市。也就是說，中國資本市場運行20年來，投資者“信心貧血”的關(guān)鍵是股市在制度的定位上并沒有形成以保護投資者利益，給投資者以合理回報的體系，而是仍然圍繞為企業(yè)融資，為企業(yè)圈錢而存在。對于一個圈錢市，大家搏擊的都是短期收益，股市的暴漲暴跌就是一個必然的結(jié)果。

　　從現(xiàn)在來看，本輪牛市本質(zhì)上就是在貨幣寬松預(yù)期下，通過資金杠桿推動的一次“杠桿牛”。杠桿成為股指暴漲的最重要力量，在場外配資、傘形信托等一系列所謂的金融創(chuàng)新的幌子下，泡沫瘋狂生長，然而失去理智的人們渾然不覺。而失去實體支撐的恐慌，以及管理層野蠻、粗暴的去杠桿的行為，讓這一切的努力都成空。如果說暴漲是一種國家意志，暴跌無疑也是國家之手直接干預(yù)的結(jié)果，在管理層去杠桿意圖明顯的情況下，中國股市的邏輯已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化。管理層異想天開的認(rèn)為，通過降杠桿，打斷狂奔的瘋牛的腿，讓股市進入所謂慢牛的通道。然而，我們的管理層太自信，太缺乏對市場的基本敬畏，其結(jié)果就是股市在信心崩盤之后的暴跌，盡管每天都有救市舉措出臺，然而，當(dāng)救市的總指揮，證監(jiān)會的主席助理被調(diào)查，作為國有企業(yè)的國內(nèi)第一大券商中信證券的高管大面積涉嫌內(nèi)幕交易，再次讓中國的散戶感受到這個市場“恐怖大片”的驚悚、跌宕和不知道多深的黑水。

　　當(dāng)這個市場的很多參與者，都來圈錢，當(dāng)這個市場的監(jiān)管者來尋租，當(dāng)這個市場的規(guī)則被漠視，當(dāng)這個市場的大量的散戶的利益被踐踏，這個市場何來的投資者信心可言。如果一個資本市場不是將投資者的利益放在第一位，而是將圈錢和融資放在第一位，這樣的資本市場注定是沒有未來的。當(dāng)投資者的信心和幻想消耗殆盡，但投資者對資本市場的本質(zhì)認(rèn)識到位，要想讓離場的投資者再次回到資本市場，將相當(dāng)不容易。股市暴跌其實并不可怕，可怕的是20年來，股市的理念、定位、股市的監(jiān)管不僅僅進步不大，而是在很多方面在退步。股市成了“反智”的游戲，投資者的希望和信心在經(jīng)歷數(shù)次的蹂躪之后終于崩盤。

　　中國股市的最后一滴血，一定是中國股民訣別市場的眼淚。