利率下行：當(dāng)前股市出現(xiàn)向好的態(tài)勢(shì)

　　上周，上證綜指直撲3400點(diǎn)，創(chuàng)近兩個(gè)月來(lái)新高;上海與深圳兩市的成交量增加到近1萬(wàn)億元，也創(chuàng)近一個(gè)月來(lái)成交新高;上證綜指上漲6.5%，連續(xù)第二個(gè)星期上漲，其漲幅也是今年6月底以來(lái)近4個(gè)月最大漲幅。這些跡象都表明，當(dāng)前股市出現(xiàn)向好的態(tài)勢(shì)。

　　不過(guò)，當(dāng)前股市向好，其實(shí)與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面關(guān)聯(lián)不大。從當(dāng)前所公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面并沒(méi)有多少改善，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力沒(méi)有得到減緩。當(dāng)前A股市場(chǎng)向好，既有國(guó)際市場(chǎng)形勢(shì)變化的原因，也是A股市場(chǎng)去杠桿的結(jié)果。

　　無(wú)論是從理論上還是經(jīng)驗(yàn)上來(lái)看，金融市場(chǎng)利率下行是刺激股市價(jià)格向好的最為重要的因素。上個(gè)世紀(jì)60年代以來(lái)，美國(guó)股市的繁榮周期總是與低利率周期聯(lián)系在一起。

　　比如，2008年美聯(lián)儲(chǔ)的利率為歷年來(lái)的最低，這是造就美國(guó)股市翻番上漲的最大動(dòng)力。所以，當(dāng)前中國(guó)無(wú)論是金融市場(chǎng)的利率還是存貸款基準(zhǔn)利率，都處于歷史最低水平，這將成為刺激當(dāng)前股市向好的重要因素。

　　二是從一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)十分憧憬央行貨幣政策進(jìn)一步寬松，金融市場(chǎng)的利率進(jìn)一步降低。同時(shí)，十八屆五中全會(huì)召開(kāi)在即，因此“十三五”規(guī)劃相關(guān)概念同樣成了推動(dòng)當(dāng)前股市上漲的力量。

　　可以說(shuō)，當(dāng)前股市向好是一種趨勢(shì)，不過(guò)，投資者也應(yīng)該看到，股市隨著都可能獲利回吐。至于這波行情能夠走多久，投資者還得仔細(xì)觀察。

　　從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，10月份以來(lái)，全球市場(chǎng)不僅一掃前幾個(gè)月的恐慌，而且不少國(guó)家的股價(jià)、匯價(jià)及商品的價(jià)格同時(shí)飚升。這波新興市場(chǎng)的大逆轉(zhuǎn)，不僅在于美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)延后，使得流向美國(guó)的資金開(kāi)始流回到新興市場(chǎng)，而且還在于產(chǎn)油國(guó)正在洽商降低石油產(chǎn)量，讓國(guó)際油價(jià)上漲，并由此帶動(dòng)新興市場(chǎng)的貨幣全面回升。說(shuō)到底，就是國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)始恢復(fù)信心。

　　比如，8月份的人民幣匯改，匯率只下降不到3%，就引發(fā)了軒然大波，這些都是國(guó)際投資大行及對(duì)沖基金推波助瀾的結(jié)果。當(dāng)市場(chǎng)信號(hào)向好時(shí)，這些工具同樣是推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上漲的急先鋒。

　　早些時(shí)候，A股市場(chǎng)的大漲大跌同樣與這些程式化交易及金融衍生工具有關(guān)。就目前的情況來(lái)看，經(jīng)過(guò)不斷地清理，場(chǎng)外配資整頓已經(jīng)進(jìn)入尾聲，再加上監(jiān)管部門(mén)對(duì)股市程式化交易、金融衍生工具的使用規(guī)則有所調(diào)整，有利于股市的自我修復(fù)機(jī)制向正?；貧w，從而全面增加投資者的信心。

　　最近，無(wú)論是股市的成交量大增，還是兩融業(yè)務(wù)連續(xù)6個(gè)交易日上升，都清楚地說(shuō)明了股市的信心開(kāi)始恢復(fù)。

　　當(dāng)前股市開(kāi)始向好最為重要的原因主要是以下兩個(gè)方面。

　　一是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的利率開(kāi)始逐漸下降。金融市場(chǎng)利率下行不僅意味著市場(chǎng)的流動(dòng)性在不斷增加，也意味市場(chǎng)的融資成本開(kāi)始真正下降。

　　比如說(shuō)，10月14日發(fā)行的10年期國(guó)債中標(biāo)利率為2.99%。這是2008年12月以來(lái)首次跌破3%。金融市場(chǎng)利率全面降低，這對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力大和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)重的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，意味著今年以來(lái)央行連續(xù)的降息降準(zhǔn)政策開(kāi)始引導(dǎo)金融市場(chǎng)短期利率和長(zhǎng)期利率都逐步向下行走，金融市場(chǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制正在發(fā)揮作用。