利率下行：當前股市出現向好的態勢

　　上周，上證綜指直撲3400點，創近兩個月來新高;上海與深圳兩市的成交量增加到近1萬億元，也創近一個月來成交新高;上證綜指上漲6.5%，連續第二個星期上漲，其漲幅也是今年6月底以來近4個月最大漲幅。這些跡象都表明，當前股市出現向好的態勢。

　　不過，當前股市向好，其實與宏觀經濟的基本面關聯不大。從當前所公布的數據來看，國內宏觀經濟的基本面并沒有多少改善，經濟增長下行的壓力沒有得到減緩。當前A股市場向好，既有國際市場形勢變化的原因，也是A股市場去杠桿的結果。

　　無論是從理論上還是經驗上來看，金融市場利率下行是刺激股市價格向好的最為重要的因素。上個世紀60年代以來，美國股市的繁榮周期總是與低利率周期聯系在一起。

　　比如，2008年美聯儲的利率為歷年來的最低，這是造就美國股市翻番上漲的最大動力。所以，當前中國無論是金融市場的利率還是存貸款基準利率，都處于歷史最低水平，這將成為刺激當前股市向好的重要因素。

　　二是從一些經濟數據來看，市場十分憧憬央行貨幣政策進一步寬松，金融市場的利率進一步降低。同時，十八屆五中全會召開在即，因此“十三五”規劃相關概念同樣成了推動當前股市上漲的力量。

　　可以說，當前股市向好是一種趨勢，不過，投資者也應該看到，股市隨著都可能獲利回吐。至于這波行情能夠走多久，投資者還得仔細觀察。

　　從國際市場來看，10月份以來，全球市場不僅一掃前幾個月的恐慌，而且不少國家的股價、匯價及商品的價格同時飚升。這波新興市場的大逆轉，不僅在于美國公布的經濟數據遠遜于預期，市場預期美聯儲加息會延后，使得流向美國的資金開始流回到新興市場，而且還在于產油國正在洽商降低石油產量，讓國際油價上漲，并由此帶動新興市場的貨幣全面回升。說到底，就是國際市場開始恢復信心。

　　比如，8月份的人民幣匯改，匯率只下降不到3%，就引發了軒然大波，這些都是國際投資大行及對沖基金推波助瀾的結果。當市場信號向好時，這些工具同樣是推動資產價格上漲的急先鋒。

　　早些時候，A股市場的大漲大跌同樣與這些程式化交易及金融衍生工具有關。就目前的情況來看，經過不斷地清理，場外配資整頓已經進入尾聲，再加上監管部門對股市程式化交易、金融衍生工具的使用規則有所調整，有利于股市的自我修復機制向正常化回歸，從而全面增加投資者的信心。

　　最近，無論是股市的成交量大增，還是兩融業務連續6個交易日上升，都清楚地說明了股市的信心開始恢復。

　　當前股市開始向好最為重要的原因主要是以下兩個方面。

　　一是國內金融市場的利率開始逐漸下降。金融市場利率下行不僅意味著市場的流動性在不斷增加，也意味市場的融資成本開始真正下降。

　　比如說，10月14日發行的10年期國債中標利率為2.99%。這是2008年12月以來首次跌破3%。金融市場利率全面降低，這對于當前經濟增長下行的壓力大和經濟結構調整任務重的中國經濟來說，意味著今年以來央行連續的降息降準政策開始引導金融市場短期利率和長期利率都逐步向下行走，金融市場的利率傳導機制正在發揮作用。