中國股市在負利率背景下還是充滿正能量

　　對于當(dāng)前中國股市，經(jīng)過今年7-8月份股災(zāi)，中國股市的信心受到嚴重的挫傷，直到9月份以來隨著利空因素的消化和投資者情緒的恢復(fù)，中國股市的信心才有一點點恢復(fù)，股市指數(shù)也開始有所反彈。從9月2號以來截至到10月23日為止，上海綜合指數(shù)反彈近8%，兩融業(yè)務(wù)開始增長，市場成交量開始上升到萬億以上的水平，股市的信心開始在某種程度有所恢復(fù)，投資者開始進行市場。特別是在十一黃金周之后，這種跡象更是明顯。

　　所以這次中國央行的降息降準(zhǔn)，對當(dāng)前的中國股市是一個較大的利好。但是，這次利好是否能夠讓當(dāng)前的中國股市步入2014年11月央行降息后股市全面上漲的路當(dāng)然是不確定，不過它可以刺激市場情緒和投資者信心的快速恢復(fù)。這點應(yīng)該是肯定的。因為在目前國內(nèi)金融市場資產(chǎn)配置荒的背景下，這次降息降準(zhǔn)會進一步引導(dǎo)無風(fēng)險利率下行。在未來無風(fēng)險利率下行的長趨勢下，大類資產(chǎn)配置會持續(xù)向股市轉(zhuǎn)移，中國股市震蕩向上的趨勢不變。所以，這次降息降準(zhǔn)對當(dāng)前中國股市來說可能是一場及時雨。

　　在下個星期一(即10月26日)中共十八屆五中全會召開前，中國央行突然降息降準(zhǔn)，這不僅讓正在增長下行的中國經(jīng)濟企穩(wěn)增添動力，也希望貨幣政策發(fā)力，為明年開始的“十三五”規(guī)劃(2016-2020年)平穩(wěn)開局鋪路。中國央行昨晚宣布，從10月24日起降低存貸款利率0.25%，和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5%，同時撤消存款利率浮動上限。

　　10月23日中國央行宣布，從24日起，金融機構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點到4.35厘，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)到0.25個百分點到1.5厘。此外，今日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，并對部分金融機構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。同時，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮云上限，基本放開利率管制，順勢完成利率市場化。這是中國央行在不足兩個月時間里，第二次實施降息降準(zhǔn)，目的是保經(jīng)濟增長，為明年經(jīng)濟增長創(chuàng)造條件，但也可能增加人民幣貶值的壓力。

　　可以看到，從2014年11月以來，中國央行連續(xù)降息降準(zhǔn)，已經(jīng)降息6次降準(zhǔn)5次了，這些政策向市場釋放出了大量的流動性。對當(dāng)前國內(nèi)的金融市場來說，不僅存貸款利率降低到歷史最低水平，而且整個金融市場的利率也降低到了歷史最低水平，無風(fēng)險利率十年期國債利率也破“3”向“2”。也就是說，在央行持續(xù)的寬松的貨幣政策下，國內(nèi)整個金融市場的融資成本已經(jīng)全面降低，但是目前國內(nèi)經(jīng)濟中的幾大問題還是沒有解決。

　　比如已經(jīng)持續(xù)了一年多的經(jīng)濟增長下行的壓力并沒有因為央行寬松的貨幣政策而緩解，反之所面臨的風(fēng)險還是較高，特別第三季度的GDP破“7”到6.9，更是意味著未來中國經(jīng)濟增長的壓力會越來越大。那么當(dāng)前及未來中國經(jīng)濟增長壓力為何會越來越大?其實，最為重要的問題就是嚴重的產(chǎn)能過剩問題，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢的問題。這些都是導(dǎo)致今年前三季度的固定資產(chǎn)投資一直處于低位增長，尤其是房地產(chǎn)的投資增長更是下跌到“3”的水平。也就是說，由于嚴重的產(chǎn)能過剩，私人部分或私人企業(yè)投資欲望十分疲弱，而當(dāng)前的投資增長基本上由政府推出大量的公共基礎(chǔ)建設(shè)來支撐。這也是為何中國央行一年來寬松的貨幣政策并沒有讓實體經(jīng)濟走出困境的重要原因所在。

　　而拖累私人投資欲望疲弱的最為主要方面是房地產(chǎn)的去庫存化進展緩慢。我們應(yīng)該看到，一年來中國央行持續(xù)降息降準(zhǔn)之后，國內(nèi)的房地產(chǎn)市場直到5月份才有所起色，其主要表現(xiàn)為一線城市及部分二線城市，但對三線以下的城市來房地產(chǎn)市場的供給過剩問題仍然十分嚴重。這就使得不少房地產(chǎn)企業(yè)正在逐漸退出房地產(chǎn)行業(yè)，房地產(chǎn)投資增長越來越低。估計，這次央行的降息降準(zhǔn)看上去是有利于房地產(chǎn)市場來化解當(dāng)前嚴重的庫存化問題，但當(dāng)不少城市的房地產(chǎn)市場失去投資價值時，住房投資者正在退出房地產(chǎn)市場，要讓當(dāng)前嚴重過剩房地產(chǎn)市場供給去庫存化并非容易。