中國股市在負利率背景下還是充滿正能量

　　對于當前中國股市，經過今年7-8月份股災，中國股市的信心受到嚴重的挫傷，直到9月份以來隨著利空因素的消化和投資者情緒的恢復，中國股市的信心才有一點點恢復，股市指數也開始有所反彈。從9月2號以來截至到10月23日為止，上海綜合指數反彈近8%，兩融業務開始增長，市場成交量開始上升到萬億以上的水平，股市的信心開始在某種程度有所恢復，投資者開始進行市場。特別是在十一黃金周之后，這種跡象更是明顯。

　　所以這次中國央行的降息降準，對當前的中國股市是一個較大的利好。但是，這次利好是否能夠讓當前的中國股市步入2014年11月央行降息后股市全面上漲的路當然是不確定，不過它可以刺激市場情緒和投資者信心的快速恢復。這點應該是肯定的。因為在目前國內金融市場資產配置荒的背景下，這次降息降準會進一步引導無風險利率下行。在未來無風險利率下行的長趨勢下，大類資產配置會持續向股市轉移，中國股市震蕩向上的趨勢不變。所以，這次降息降準對當前中國股市來說可能是一場及時雨。

　　在下個星期一(即10月26日)中共十八屆五中全會召開前，中國央行突然降息降準，這不僅讓正在增長下行的中國經濟企穩增添動力，也希望貨幣政策發力，為明年開始的“十三五”規劃(2016-2020年)平穩開局鋪路。中國央行昨晚宣布，從10月24日起降低存貸款利率0.25%，和下調存款準備金率0.5%，同時撤消存款利率浮動上限。

　　10月23日中國央行宣布，從24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點到4.35厘，一年期存款基準利率下調到0.25個百分點到1.5厘。此外，今日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，并對部分金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。同時，對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮云上限，基本放開利率管制，順勢完成利率市場化。這是中國央行在不足兩個月時間里，第二次實施降息降準，目的是保經濟增長，為明年經濟增長創造條件，但也可能增加人民幣貶值的壓力。

　　可以看到，從2014年11月以來，中國央行連續降息降準，已經降息6次降準5次了，這些政策向市場釋放出了大量的流動性。對當前國內的金融市場來說，不僅存貸款利率降低到歷史最低水平，而且整個金融市場的利率也降低到了歷史最低水平，無風險利率十年期國債利率也破“3”向“2”。也就是說，在央行持續的寬松的貨幣政策下，國內整個金融市場的融資成本已經全面降低，但是目前國內經濟中的幾大問題還是沒有解決。

　　比如已經持續了一年多的經濟增長下行的壓力并沒有因為央行寬松的貨幣政策而緩解，反之所面臨的風險還是較高，特別第三季度的GDP破“7”到6.9，更是意味著未來中國經濟增長的壓力會越來越大。那么當前及未來中國經濟增長壓力為何會越來越大?其實，最為重要的問題就是嚴重的產能過剩問題，經濟結構調整緩慢的問題。這些都是導致今年前三季度的固定資產投資一直處于低位增長，尤其是房地產的投資增長更是下跌到“3”的水平。也就是說，由于嚴重的產能過剩，私人部分或私人企業投資欲望十分疲弱，而當前的投資增長基本上由政府推出大量的公共基礎建設來支撐。這也是為何中國央行一年來寬松的貨幣政策并沒有讓實體經濟走出困境的重要原因所在。

　　而拖累私人投資欲望疲弱的最為主要方面是房地產的去庫存化進展緩慢。我們應該看到，一年來中國央行持續降息降準之后，國內的房地產市場直到5月份才有所起色，其主要表現為一線城市及部分二線城市，但對三線以下的城市來房地產市場的供給過剩問題仍然十分嚴重。這就使得不少房地產企業正在逐漸退出房地產行業，房地產投資增長越來越低。估計，這次央行的降息降準看上去是有利于房地產市場來化解當前嚴重的庫存化問題，但當不少城市的房地產市場失去投資價值時，住房投資者正在退出房地產市場，要讓當前嚴重過剩房地產市場供給去庫存化并非容易。