中國股市根本問題在于制度缺陷

　　中國的股市的根本問題，最本質的問題，是我們市場制度存在缺陷，中國股市歷來是牛短熊長，暴漲暴跌，從1990年12月開市以來到2015年6月初我們經歷了七輪牛市，以及隨之而來的七輪熊市，都是暴漲暴跌的，給我們印象最深的2007年的暴漲和2008年的暴跌，和今年上半年的暴漲和6月中旬開始的暴跌，歷史上我們最低點是多少知道嗎?中國歷史上最低點324點，1994年300多點，中國的牛市平均是12.1個月，熊市是平均持續27.8個月，熊市是牛市持續時間的2.3倍，呈典型的牛短熊長。那么牛市時候上證綜指平均漲股217.2%，熊市時上證綜指平均跌幅為56.4%，呈典型的暴漲暴跌。作為對比，美國股市熊市平均持續10個月，跌幅35.4%，牛市平均持續32個月，漲幅106.9%，牛市持續時間是熊市的3.2倍，中國叫牛短熊長是這么個情況。那么根本原因是什么，除了國內外形勢的影響，實際上就是中國資本市場的制度缺陷所致，它是一個不完善的市場，是制度缺陷的市場。

　　股市的問題怎么來解決呢，深化改革和加強制度建設是振興中國資本市場的根本途徑，習近平總書記最近召開中央財經領導小組第十一次會議，他強調要防范化解金融風險，加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場。最近習總書記多次提到資本市場，在不同場合多次來提資本市場的問題。那么剛才已經講了本輪暴跌后我們采取強力“救市”措施，我個人看來這些“救市”措施很多沒有起到應有的效果，不管股點怎么樣，清理場外資金，打擊內幕交易，這都是對的，去掉杠桿這是“救市”，這是對，但是其他的都不見得合適。

　　那么我給大家總結的缺陷有這么幾個。一個是中國資本市場一開始定位有問題。有什么問題呢?大家知道過去有個口號叫“發展證券市場，為國企改革服務”，這是大標語都有，為什么要發展，當時我們在80年代很困難，那時候說貸款也貸不了，找股市吧，這時候才覺得股市有用，所以中央領導到深圳去了，說了一句話，說“股票是好東西”，結果深圳特區報，還有哪個報紙字那么大，“股票是個好東西”，為什么呢?借錢不用還，貸款得還，發行股票得到是自有資金，所以開始為國企融資，大家最先上市的都是國企改造，沒有民營的和中小企業的。然后把它做成一個融資市場，就是我們融個資就行，而且還不用還，不用還也可以不分紅。老百姓投資干嘛，二級市場差價，老百姓內部得不到，外部買又虧，所以說中國股民很可憐，支援國家建設，但是老被套，是這樣的，為什么呢?整個市場定位變成融資市場，實際上資本市場是一個籌資市場和投資市場，我是投資者，我是想得到回報的，而且是長期投資，這叫投資市場，這個定位一開始就錯了，就為了融資為了國企改革發展這個市場，不行了，我們才上市，才發行拿了錢。

　　第二個是股票發行制度到現在還存在很多問題，發行制度有什么問題呢?實際上是高價發行，一級市場和二級市場差別很大，誰能拿到一級市場的股票，誰就能賺，是無風險市場，但是誰能拿到呢，只有大戶，只有機構，因為中簽率很低千分之幾。有改革，這次限制發行，限制價格不得超過二級市場發行率，25倍、35倍這應該低點了吧，結果它給你打成漲停板，我們今年發行的股票最牛的就從開始發行第一個上市開始，因為它第一天可以漲44%，這是最高限制，從第二天開始每天是可以漲10%，最多的50多個漲停板，想買買不到，從幾十塊錢拉到四百，這時候放開了，好拉呀，兩個人在兩個證券公司，你買我賣，你賣我買把價格抬上去了，一開始的時候，整個紅線誰都買不了，到了放開的時候它已經賺的金銀滿缽了，跑了，賣給你了，你買的第二天掉下來了。最近知道了一個事情，中國核電，三塊三毛九，很低吧，結果從第一天開始就漲，一直漲到12塊，漲了幾倍?三倍多，12塊放開了，老百姓一看12塊也值得買，也不高，他放開了老百姓進去了。第二天降到11，第三天降到9塊，老百姓是什么時候買的?12塊，不是三塊三毛九，這種制度怎么保護投資者，怎么保護中小投資者，還不就是保護大戶，保護那些機構投資者嗎，所以中國很多發財的都不是在二級市場發的，都是在一級市場發的，這個制度不改怎么行呢?

　　第三個公司制度存在問題，法人治理結構不健全，缺乏規范的分紅制度，有些公司十年不分紅。

　　第四個中國資本市場內幕交易、操縱市場、證券欺詐現象十分嚴重，比美國都嚴重。這次所謂股災你們看到操縱市場行為太厲害了，內幕交易，包括通過“救市”搞內幕交易，這種行為太多了。

　　第五個中國資本市場仍然是一個投機市場、是一個炒作的市場。不是投資市場，我們所謂的投資是指長期投資，入一家股我就做它的股東，我得到回報主要是內部回報，中國沒有。中國有一個笑話大家知道嗎，說這人真沒本事炒股炒成股東了，沒本事啊，砸到你手里了，等著，等著過兩天公司更完了，還不如現在跑呢。照理說在歐洲證券市場不發達，美國證券市場很發達，美國證券市場發達美國都是委托投資的，散戶直接投資很少，他是委托資金委托投資的，中國是自己炒，散戶，都是自己炒。那么歐洲、德國實際它的二級市場很不發達，但是他們都持股，為什么?每年有可觀的分紅，這不就行了嗎，在舊中國有發紅，看喬家大院，它沒上市怎么得到利，分紅，這一塊我們存在問題。

　　然后中國市場就是散戶投資者占到股市成交量80%左右，而今年上半年這一比例達到90%，不是說不可以炒，散戶資金沒有優勢，技術沒有優勢，時間沒有優勢，不是專業，人家是專業，你說我去炒股，有人說曹老師你整天講股市你炒股嗎，我說我不炒，我不能上上課說同志們我上廁所，我看盤的時候正好下去了，賣不出去了。散戶實際上是沒有優勢的，為什么我說你們買基金、買理財讓人家幫你做，當然中國機構投資者也不給你做盈利了，所以中國投資者很苦，基金公司怎么收入，不是把盈利做得好，是看規模收管理費，只要有規模我不管你賺不賺，我有管理費，這就是中國。所以說不是靠他把盈利做好了，是什么，到分紅的時候就凈值以下不分紅，盈利90%必須分給基金持有者，這是法律規定的，但是他們給你做成凈值以下沒得分配，所以沒辦法，要么故意給你把凈值做虧了，管理費照收不誤。

　　中國的股市換手率極高，世界第一，據統計中國股市流通股年換手率接近8倍，什么意思呢，一年換8次手，如果改成T+0了，一天操作很多次交更多手續費，更多印花稅。即使T+0也賺不了，按全年260個交易日計算，平均持股期限為32.7天，而美國是0.97倍，日本1.4倍，韓國1.05倍，香港0.97倍，臺灣1.27倍，人家一年換一次股，咱們老換老在那兒頂盤，所以這種情況下容易大起大落，不穩定是典型的投機市場，不是投資市場，投資市場是長期持有，這是制度性問題造成的。