中國發布新人民幣指數意味著什么？

　　市場人士正在努力從人民幣近日的走勢中解讀中國央行在后SDR階段的政策方向。而本周，越來越多的信號似乎指向央行對人民幣貶值更加容忍的態度。

　　這次真脫鉤美元?中國發布新人民幣指數意味著什么?

　　昨日中國發布包括13種貨幣的CFETS人民幣匯率指數。國內評論員認為，這體現出政策有意引導市場轉變對人民幣的看法，不再視其為與美元掛鉤的貨幣。有分析認為，中國央行以往說人民幣掛鉤一籃子貨幣，實際仍掛鉤美元，但這次是在美聯儲加息前夕強調貨幣籃子，而加息可能推升美元。也有分析認為，提出貨幣籃子是為人民幣對美元貶值開路。

　　昨日中國外匯交易中心首次發布CFETS人民幣匯率指數。該指數包括13種貨幣，其中美元在一籃子貨幣中的權重為26.4%，歐元占比為21.4%，日元為14.7%。公布當天，離岸人民幣對美元匯率跌破6.56，創四年新低。昨日在岸人民幣匯率收報6.4553，創2011年8月以來新低。截至昨日，在岸人民幣六連跌，周跌幅為今年8月新匯改以來最大。

　　當天中國央行官網轉載中國貨幣網評論員文章稱，人民幣匯率不應僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣。上述人民幣新匯率指數將有助于引導市場改變過去主要關注人民幣對美元雙邊匯率的習慣，逐漸把參考一籃子貨幣計算的有效匯率作為人民幣匯率水平的主要參照系。

　　強化人民幣脫鉤美元意識 為貶值開路?

　　英國資產管理機構Standard Life Investments認為，推出人民幣匯率新指數暗示，中國為防止人民幣的貿易加權匯率走強，可能容忍人民幣對美元貶值。該機構的經濟學家Alexander Wolf認為，

　　中國政府是在試圖重新設定人民幣匯率預期，“當他們說希望人民幣穩定時，意思是貿易加權匯率穩定，不是指人民幣對美元匯率。這為今后美元進一步走強時人民幣對美元貶值敞開大門。”

　　英國提到，中國官方強調人民幣匯率的貨幣籃子讓分析師感到，中國央行在醞釀讓人民幣逐步貶值。對沖基金SLJ Macro Partners的聯合創始人Stephen Jen直言：“宣布掛鉤一籃子貨幣或者參考一籃子貨幣可能也為他們打消了競爭性貨幣貶值的負罪感。”野村的新興市場主管Stuart Oakley就說，美國政府以后很難指責中國允許人民幣對美元貶值了。

　　交銀國際也認為，如果強調對一籃子貨幣而不是美元，可能是“給兌美元貶值找借口”。其認為，新人民幣匯率指數實際意義不大，經濟的弱勢、資本外流和貨幣寬松都支持人民幣貶值。中國央行應減少干預，讓市場定價才是市場化的重要一步。

　　未雨綢繆 防范美聯儲加息效應?

　　凱投宏觀首席中國經濟學家Mark Williams指出，雖然中國央行以往說過將人民幣與一籃子貨幣掛鉤，實際上人民幣還是持續與美元掛鉤，但這次不一樣了。此次CFETS人民幣指數宣布的時機很重要，正好處在可能推動美元走強的美聯儲或將加息時。如果在美元走強的背景下人民幣持續走弱，不應自動解讀為貶值。

　　美聯儲即將加息這個重要背景，認為在美聯儲準備加息時，任何強調人民幣對一籃子貨幣匯率、并非僅對美元的舉動都會給中國更大的操作空間。瑞士私人銀行Union Bancaire Privée的高級策略師Koon Chow就指出：

　　“他們是在為美聯儲加息做準備，預計加息會使美元走高，他們不想在捍衛本幣匯率方面陷入困境。”

　　西班牙畢爾巴鄂比斯開銀行(BBVA)認為，人民幣匯率新指數實質上是向市場傳達信息，人民幣匯率在未來會以這個貨幣籃子為重要參照，逐步實現自由浮動。短期內央行仍會干預防過度貶值。該行仍預計，人民幣兌美元會在明年貶值至6.8左右后趨于穩定，即對美元貶值約3%。

　　摩根士丹利投資管理公司的新興市場主權債務研究主管Jens Nystedt則是預計，根據中國外匯交易中心上述貨幣籃子衡量，明年人民幣匯率可能跌幅在3%-5%，人民幣對美元匯率可能有一位數下跌。其認為，新的人民幣匯率指數降低了中國讓人民幣對美元一步貶值到位的幾率，在美聯儲加息前強調貨幣籃子意味著，未來美元再有升值也未必意味著人民幣要升值。