創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制被澄清 A股盤中深跌后反彈

　　經(jīng)歷周四暴跌，雖創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制被澄清，但周五A股卻未迎來期待中的大反彈，早盤高開后兩市維持寬幅震蕩，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，煤炭石油等權(quán)重股護(hù)盤，滬指縮量反彈近1%，創(chuàng)業(yè)板仍表現(xiàn)疲軟。截至收盤，上證指數(shù)收2767.21點(diǎn)，日漲0.95%，周跌3.25%;深證指數(shù)收9573.70點(diǎn)，日漲0.24%，周跌5.79%;創(chuàng)業(yè)板收2014.92點(diǎn)，日跌1.09%，周跌8.87%。盤面方面，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，煤炭、石油天然氣分別以4.84%及2.84%的漲幅領(lǐng)漲兩市;軟件、造紙等領(lǐng)跌。

　　2月25日A股突然變臉暴跌，市場(chǎng)上對(duì)于暴跌原因猜測(cè)頗多，26日早間證監(jiān)會(huì)以新聞發(fā)言人答記者問形式作出回應(yīng)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板停止發(fā)行等利空傳聞進(jìn)行了一一回應(yīng)。其中，針對(duì)“3月1日起創(chuàng)業(yè)板將實(shí)施注冊(cè)制”的傳聞，證監(jiān)會(huì)表示強(qiáng)烈譴責(zé)這些不負(fù)責(zé)任的虛假傳言，證監(jiān)會(huì)從未單獨(dú)研究過創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制，根本不存在3月1日創(chuàng)業(yè)板全面停止審核的安排，也不存在主板、中小板擇期再做安排的問題。

　　市場(chǎng)中期的不確定性尚未消除。從未來3—6個(gè)月的維度來看，仍需要提防風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升帶來的調(diào)整。(1)供給側(cè)改革豐滿的愿景需要先面對(duì)現(xiàn)實(shí)的“骨感”。在去產(chǎn)能、去杠桿推進(jìn)的過程中，相關(guān)行業(yè)企業(yè)面臨的“痛”的程度和持續(xù)時(shí)間可能會(huì)大于不少人目前的預(yù)期。更為重要的是，實(shí)體行業(yè)收縮引致的金融需求收縮，會(huì)進(jìn)一步反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。(2)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露引致風(fēng)險(xiǎn)偏好快速收縮。

　　去產(chǎn)能、去杠桿，必然伴隨信用風(fēng)險(xiǎn)的上升，目前信用利差處于歷史極低位置，但同時(shí)相對(duì)應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)卻是很高的，二者相當(dāng)不匹配，預(yù)示我們信用債市場(chǎng)隱含了較大的風(fēng)險(xiǎn)。(3)對(duì)美元加息及人民幣匯率擔(dān)憂的解除可能只是階段性的，一旦美元加息時(shí)點(diǎn)明確甚至僅是討論升溫，目前過于樂觀的市場(chǎng)預(yù)期很可能再度出現(xiàn)修正。

　　考慮到近期外部環(huán)境以及人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定，疊加兩會(huì)前的維穩(wěn)預(yù)期，指數(shù)連續(xù)大跌的概率較小，但中期不確定性的壓制以及技術(shù)面對(duì)于趨勢(shì)的強(qiáng)化使得后期的行情操作難度進(jìn)一步加大，未來數(shù)周指數(shù)可能呈現(xiàn)震蕩格局。操作策略上，繼續(xù)立足“斯諾克打法”，在控制倉位的同時(shí)，立足防守反擊，在結(jié)構(gòu)上考慮切換布局未被充分重視而又產(chǎn)生了積極變化的板塊或者主題。

　　繼續(xù)首推政策主導(dǎo)型機(jī)會(huì)：(1)資源與周期品(價(jià)格企穩(wěn)+供給側(cè)改革+機(jī)構(gòu)低配);(2)軍工(朝鮮半島局勢(shì)波動(dòng));(3)節(jié)能環(huán)保(生態(tài)建設(shè)、高端制造的交叉點(diǎn)，節(jié)能環(huán)保的估值與增長(zhǎng)匹配度較好)。提醒關(guān)注價(jià)格上漲的細(xì)分行業(yè)，如稀土、部分化工品種、醫(yī)藥中的血液制品，以及農(nóng)業(yè)中的豬和雞。對(duì)于相對(duì)收益投資者而言，內(nèi)生增長(zhǎng)好、現(xiàn)金流健康且高股息率的品種也是比較好的選擇