A股必須堅守市場化、法治化、國際化改革方向

　　MSCI太厲害了!它讓中國官方和媒體主動為它做免費廣告，從2014年開始，尤其是從2015年6月后，你可以在中文搜索引擎上隨便查找MSCI，中文的新聞報道不計其數(shù)。這是MSCI想要的結(jié)果!事實上，這也是我們想要的結(jié)果：外部事件倒逼A股改革!很顯然，A股入摩問題，既不是A股監(jiān)管者與MSCI討價還價的結(jié)果，更不是監(jiān)管者修訂幾條規(guī)則、或改進幾個技術(shù)性指標就能完事大吉的事情。

　　事實上，A股入摩被否，遠不是幾個技術(shù)指標或法規(guī)條款修改的問題，這不過是MSCI避重就輕的禮貌解釋，其實，MSCI避而不答的是A股制度深層次的問題，再直白一點講，就是市場化改革的受阻、行政管制過度的問題。你要知道，A股入摩并不是MSCI單方面說了算數(shù)的，它要交由眾多國際機構(gòu)投資者評審，這代表的是國際資本將該市場納入組合投資的信心與意向，試想：一個存在嚴格行政管制的A股市場，誰敢放心參與進來?

　　市場化是法治化的基礎設施;市場化、法治化又是國際化的假設條件。凡是市場化、法治化完善的地方，行政化就比較弱勢;凡是市場化、法治化落后的地方，行政化就會十分強勢。如果沒有市場化、法治化改革配套，國際化就是口號或空中樓閣。是市場化好，還是行政化更好?很顯然，A股市場已作出了選擇：過度行政管制或行政干預，是對投資者無可奈何的“大包大攬”，也是對投資者最好的一種行政保護!因此，A股“市場化”改革阻力巨大、困難重重，誰要敢提市場化改革，股民就敢罵娘，“市場決定”作用無處發(fā)力。

　　關(guān)于A股能否納入MSCI指數(shù)樣本股，本文簡稱“A股入摩”問題。2014年和2015年6月，MSCI兩度宣布暫不納入A股，這樣的結(jié)果，反而更吸引了中國媒體和官方的高度關(guān)注與好奇。為什么是這樣呢?其中的原因在哪里?果然，在反復被追問中，MSCI在中國免費做了一把廣告和知識普及，而且無形之中提高了自己的身價和知名度，它讓一億多股民突然知道了何為MSCI?過去，MSCI在中國有一個很“土氣”的名字，叫“明晟”，幾乎沒有幾個人知道它是誰?人們望文生義甚至還以為是中國的一個私募基金!可是，現(xiàn)在借助A股入摩的爭論，中國一億多普通股民已不用你解釋，就能知道MSCI是什么東西了，更不會有人再去使用那個土得掉渣的名字：明晟!這是股民的進步，當然，更是MSCI的進步，它成為了最后的大贏家!

　　除了表面上的QFII資質(zhì)與額度審批，更重要的是A股市場存在過度行政干預，比方，哪家企業(yè)有資格IPO，IPO的時間以及IPO的價格，市場與投資者沒有話語權(quán);證監(jiān)會有權(quán)隨時關(guān)閉一級市場、暫停IPO，也有權(quán)隨時開啟一級市場、重啟IPO;上市公司重組可以隨意停牌，而且可以無限期停牌;更可怕的是：所有新股上市首日必須統(tǒng)一封殺在44%的漲停板上，而且隨后還必須連拉至少10個漲停板，有的新股可以連拉30個漲跌板!這是世界級的大笑話，不過，我們的股民認為這是理所應當?shù)?

　　IPO注冊制改革，是市場化改革的試金石，它是中央決定、人大授權(quán)的一項重大改革。注冊制改革是市場化改革的重大突破口，它是A股市場繞不過的一道坎，然而，在現(xiàn)實中，IPO注冊制改革卻困難重重、阻力巨大，官方提到“注冊制”三個字如履薄冰，股民聽到“注冊制”三個字則顫顫驚驚，還有一些讀過經(jīng)濟學教科書的人，將注冊制改革指責為“市場原教旨主義”，并將注冊制妖魔化，恨不能一棍子打死注冊制!在這樣的氛圍下，很顯然，IPO注冊制改革已經(jīng)停滯或中斷。

　　其實，注冊制三個字只是一個名字，它沒有統(tǒng)一格式或固定模式，其實質(zhì)就是一級市場“去行政化”，并將IPO決定權(quán)由政府轉(zhuǎn)交給市場和投資者。其實，如果人們害怕這一稱謂，我們也可以改換一個叫法，比方，“核準制市場化改革”，其實質(zhì)仍是“去行政化”，取消政府對一級市場的過度管制或過度行政干預，將IPO話語權(quán)交由市場和投資者。否則，A股市場就不是一個真正的市場，發(fā)揮“市場決定”的作用也就是一句空話。

　　因此，A股入摩的最大短板，不是三兩個技術(shù)指標或法規(guī)條款修改問題，而是A股制度深層次的問題，說得再直白一些，也就是市場化、法治化、國際化程度不達標，直接導致A股無法納入MSCI指數(shù)樣本。這是制度層面的問題，則不是技術(shù)層面的問題。如果是技術(shù)層面的問題，我們完全可以加班加點解決它，但如果是制度層面的問題，則需要時間和決心來進行自我改革和自我完善。這才是問題的實質(zhì)，因此，在A股入摩的問題上，我們切不可本末倒置、因果顛倒，更不能舍本求末!