中字頭股票出現一波明顯上漲

　　從估值角度看，A股中價值型藍籌已回歸合理區間，滬深300具有相對吸引力。A股局部躁動、波動加大，在一定程度上反映了市場處于向上趨勢。不過，由于存量資金博弈的格局短期難有實質性扭轉，熱點主題機會渙散，局部躁動背后反映出市場情緒趨于防守。由于牛市啟動需要宏觀面、政策面、資金面多方面配合，目前情況不足以與2014年底牛市啟動時相比。

　　如果調出1980年以來9次美國大選后11月標普500、道瓊斯指數數據來看，歷次大選時期市場漲跌無明顯規律，對A股指數的影響更是微弱。之所以此次大選期間黃金價格上漲，市場避險情緒升溫，是由于特朗普在競選期間發表的各種政策觀點比較激進。如果特朗普當選，政策的不確定性會加劇市場短期波動;如果希拉里當選，由于其政策延續性較好，市場表現將較為平穩。

　　而中長期來看，對A股的影響則要結合新總統的政策以及經濟背景來看。海內外市場對于美國總統大選結果均較為關注。我們可從兩個層面來看，一是從大選本身來看，特朗普和希拉里的政策分歧主要限于美國國內。一般情況下，他們的競選語言不會等同于當選后的具體施政，因此美國大選結果對金融市場的影響將是短期的。

　　另一方面，從市場相關性來看，美元和美股表現會對A股產生一定影響，特別是美元持續強勢已經對全球市場流動性產生重大影響，A股流動性難以獨善其身。實際上，前期B股的下跌就是亞洲新興市場股市普跌、資金流出的一個縮影。相對于美國總統大選的結果，我們更應關注美元加息的靴子何時落地。

　　“抑制資產價格泡沫”政策重心切換的主要原因在于經濟連續三個季度增速穩定，穩增長壓力有所緩解，同時資產荒導致金融風險堆積。所以四季度大概率流動性將有所趨緊，貨幣政策會較多采取靈活操作手段定向調節流動性，降息降準的可能性較小。

　　貨幣政策正在向“控風險”轉變。10月底的中央政治局會議指出“要有效實施積極的財政政策，要堅持穩健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險”。由于管理層對風險的管控要求非常明確，預計資金面偏緊適度，總體上依然相對充裕。

　　從風險上來看，市場此前對人民幣貶值重視不足，匯率對市場的邊際效應在鈍化。如果12月美聯儲加息，匯率對股市的沖擊不應忽視。此外，美國大選、德意志銀行事件等海外風險點均仍待釋放。另外，央行拉長回購期限推高短期資金成本、抑制資產價格泡沫等因素，將對四季度貨幣環境產生影響。

　　從上周觀測到的產業資本凈減持數據來看，減持金額持續加大，而未來四季度解禁股票數量將進一步增多，會對股市流動性造成不小的沖擊。綜上所述，四季度策略還是選擇業績增長穩健的消費醫藥板塊，以及業績與估值匹配的真成長細分行業的龍頭股。

　　目前A股缺乏系統性的投資機會，短期也不太會有大幅下跌的可能性。港股方面，雖然滬港通資金流顯示北水有回流跡象，短期恒指仍存回調壓力，但是未來港股仍是機會大于風險。四季度我們將嚴格遵循“好生意、好公司、好價格”的投資理念，看好白酒、醫藥、汽車、消費電子等領域的投資機會。

　　我們預期性價比高(業績高增長，估值合理)、有未來(行業地位穩固，創新性強)、有催化劑(受益醫保目錄改革)的個股四季度存在確定性機會。另外，在汽車和消費電子方面，預計四季度及明年SUV市場特別是自主品牌的增幅將持續高于行業平均增速，相關標的具有關注價值。同時，看好蘋果產業鏈的微創新、汽車電子以及AR行業的廣闊前景。