注冊制不落地 則A股慢熊難改

　　過去，港股一直是緊跟美股而動的。在香港回歸后，港股在大趨勢上仍是跟隨美股的，比方，它的牛市慢而長，熊市短而快，但在具體牛熊運行形態上，卻又不如美股那樣規范，因為它開始明顯地受到內地A股市場走勢的影響。盡管香港股市是高度開放、十分成熟的國際股市，但其上市資源越來越依賴內地企業，而且隨著QDII以及滬港通、深港通的開通，越來越多的內地資金或明或暗地進入港股，這也在一定程度上影響了港股成熟的估值習慣及牛熊節奏。

　　因此，港股走勢經常會介于美股和A股之間搖擺不定，但更多的時候它還是會跟隨美股的大趨勢。在深港通開通后，估計會有更多的內地股民搶購香港廉價小市值股，這是由內地股民偏好炒小、炒差的特性所決定的。但在與國際機構投資者的對等公平的博弈中，香港股市將有望為我們培育出更多成熟、理性的投資者群體，包括成熟的機構投資者和個體投資者。

　　自2009年3月以來，美股大牛市一直持續了8年之久，實在是太奢侈了!這使得牛市只有一年半載的A股羨慕不已。不過，本月加息可能終結這一輪長達8年的美股大牛市，投資者應警惕港股可能會出現的波動。

　　美國本周發布經濟數據，第三季度美國GDP增長3.2%超預期;美國9月房屋價格指數創歷史新高;11月中旬美元指數再次突破100;美國11月消費者信心指數上升至107.1，創下2007年7月份以來新高。與此同時，本周道指盤中最高19225.29點再創歷史新高，標普500指數盤中最高2214.10點，創下歷史新高;NASDAQ盤中最高5403.86點，同樣創下歷史新高。不過，這一切更進一步強化了市場對12月加息的預期。

　　美聯儲理事杰羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)本周在華盛頓發表講話稱，自上次召開貨幣政策會議以來，加息的合理性性已明顯有所加強。經濟數據表明，美國經濟正在以健康的速度增長，非農就業人數穩固增長，通脹逐步朝著2%的方向上升。隨著通脹向美聯儲目標邁近，這一數據可能會強化市場對美聯儲在今年12月首次加息的預期。

　　根據以往美聯儲加息(降息)的慣例和做派，一般都是連續加息或連續降息十次以上，并呈現出十分明顯的加息慣性或降息慣性。以2004年6月至2006年6月為例，在短短兩年時間內，美聯儲居然連續17次加息，這是十分兇悍的加息手法與風格。但在2007年次貸危機爆發后，全球性金融危機被引爆，美聯儲在一年多的時間里連續10次降息，將聯邦利率從5.25%直接打入零利率水平。

　　根據前兩輪牛市觀察，美股每一輪牛市至少可持續五至七年以上，而且每一輪牛市的最高點，大約比前一輪牛市最高點上漲20%至30%，而本輪牛市在時間上已長達8年時間，目前最高點19225點，較上一輪牛市峰值14198點，累計上漲了35%，已超出美股牛市的普通預期。加息也許會成為本輪長達8年的美股牛市終結的導火索。

　　從QFII到QDII再到RQFII，從滬港通到深港通再到未來的滬倫通，這是人民幣國際化、資本管制不斷放松的試驗與成就，同時，也是中國內地資本市場(包括股市)對外雙向開放的必然選擇。但是，市場有風險，投資須謹慎。參與港股通交易的內地股民，必須注意兩地股市在交易時間、交易規則及估值標準上的巨大差異性，這也是投資者必須警覺的一種未知風險。

　　美聯儲今年12月加息已成定局，那么，本輪加息是否會終結長達8年之久的美股大牛市?答案是：終結本輪牛市的概率高達80%至90%。相比之下，內地A股市場在經歷了去年驚心動魄瘋牛與股災后，已提前步入了又一個長周期的慢熊。按照常規，A股慢熊一般需要至少三至五年時間。照此推算，在沒有意外因素影響的情況下，最樂觀的估計，2018年，A股有望迎來新一輪牛市。

　　但是，IPO注冊制如果能夠在2017年上半年落地生根，那么，A股有望在明年下半年開啟新一輪牛市，而且它將是A股第一輪真正意義上的“慢牛”，它有望像成熟市場的“慢牛”一樣，可持續五至七年以上。這是非常幸福而且值得期待的真正“慢牛”，它的到來將是全體股民的幸福!也是A股市場的“體面”和轉型，因此，注冊制改革是A股重大制度利好，值得股民期待與關注。不過，值得特別說明的是：IPO注冊制推行，最大的風險將是垃圾股跌至地板;最大受益者將是藍籌股和價值投資者;法律責任與被監管壓力最大的將是為IPO直接服務的券商、保薦人、會計師、律師等證券中介機構。

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