股市受監管和政策拖累 長期看空黃金

　　從全球市場來看，導致本周大類資產表現中，黑色系全線下跌、我國股市表現不佳的原因有：

　　(1)從全球基本面層面看，美國經濟數據繼續有較為強勁表現。本周公布的美國11月新屋銷售環比增長5.2%，中西部樓市創2012年10月份以來最大增幅。但相對而言通脹不及預期，12月23日公布的11月美國核心PCE物價指數低于增速預期，經濟維持較快增長，而相對通脹預期小幅下行，同時利好股市和債市，全球債市企穩反彈;

　　(2)從國內基本面看，國內限產政策繼續對工業生產施加影響，國內高爐開工率下滑。同時房地產成交繼續放緩。兩者對形成對債市的支撐，黑色系因此也出現下跌。但同時，國內汽車消費仍維持強勁，國內經濟L型拐點已過，增長仍未衰竭;

　　(3)從我國政策面看，本周對于債市基本面和政策面的恐慌相對緩解，國債收益率在政策面和資金面向好的催化下相對下行。從央行角度看，前期去杠桿是導致債市回調的主要因素，資金利率的持續緊張下，央行體現出相對呵護債市意圖，帶動債市情緒迅速回暖。

　　(4)從我國資本市場表現來看，進入到相對需求淡季后，黑色系的價格全面回落。與此同時，債市利空情緒得到釋放，債市回暖。

　　展望未來：

　　(1)債市階段性震蕩市。短期而言，債市已經不再是10-11月的全面利空，當時基本面、資金面、政策面、海外因素均全面利空債市，而近期銀行中長期資金成本呈現明顯下降趨勢，同時盡管監管層對債市長期去杠桿態度明確，但短期監管層維穩意圖明顯，資金面和政策面多空因素交織，債券市場進入階段性震蕩行情。

　　但需要注意，長期來看，隨著經濟基本面回暖和通脹趨勢性上行，以及債市收益率重新下行甚至重新加杠桿之后的“嚴監管、緊貨幣”必將再現，債券市場仍將面臨長期調整壓力，與2013年相比我們不認為此輪”大熊之后必有大牛“，需嚴防債券收益率下行過快的陷阱。

　　(2)股市受監管和債市拖累，“健康牛”趨勢沒有改變。與債市類似，同樣受到保險監管加強去杠桿、資金利率上行影響，近期股市的主邏輯并非現實的基本面因素，更多的是對于金融體系去杠桿、以及資金成本上行的擔憂，回顧2013年下半年可以發現這種調整是可以修復的。如果未來經濟能夠維持L型下半場，企業盈利進一步改善，則股市“健康牛”趨勢不會改變。

　　(3)黃金的黑暗時代仍將繼續，2017年跌破1000美元是可能的。我們在2016年7月之后一直強調“黃金大坑”的邏輯，隨著美聯儲上調加息路徑，歐央行貨幣政策邊際放松，歐美貨幣政策分化將導致美元持續走強，同時全球避險情緒退潮，美國實際利率上行，各方面因素均利空黃金，維持長期看空黃金的觀點不變。

　　美國方面： 美國三季度GDP高于預期。美國三季度GDP由3.2%大幅上修至3.5%，預期為3.3%。美國三季度GDP平減指數終值1.4%，預期1.4%，前值1.4%。美國11月耐用品訂單初值環比萎縮4.6%，是2014年8月以來最大跌幅，仍好于萎縮4.8%的預期。這顯示企業投資開始筑底回升，特朗普當選令商業情緒增長，潛在提振了耐用品銷售。

　　11月美國個人收入9個月來首度環比未見增長，個人收入和支出數據各分項指標普遍不及預期，增速為今年2月以來最低，拖累了貢獻美國三分之二經濟活動的消費者支出增長;具體地，十一月個人收入月率持平，預期上升0.3%，前值上升0.6%，修正前值上升0.5%。個人支出上升0.2%，預期上升0.4%，前值上升0.3%，修正前值上升0.4%。

　　11月PCE物價指數環比持平，不及預期。核心PCE(個人消費支出)物價指數月率為0%，預期為0.1%，前值為0.1%;11月核心PCE物價指數年率為1.6%，數據遜于預期與前值的1.7%;美國11月個人支出月率為0.2%，預期為0.3%，前值為0.3%。美國12月17日當周初請失業金人數27.5萬，創6月以來新高，預期25.7萬，前值25.4萬。12月10日當周續請失業金人數203.6萬，預期201萬，前值由201.8萬修正為202.1萬。

　　美國目前當周首次申請失業金人數升至6月以來新高，連續第94周低于30萬人的門檻，為自1970年以來的最長周期，表明美國就業市場非常強勁，處于或接近充分就業狀態。美國11月新屋銷售經季調后月率增長5.2%，年化總數達59.2萬套，創2008年初以來第二高水平。1-11個月，美國新屋銷售平均每月年化數字為56.3萬套，較去年同期增長12.6%。

　　11月新屋售價中值為305400美元，較10月的302700美元有所上漲，但仍低于去年同期的31.7萬美元。12月密歇根大學消費者信心指數最終讀數上修為98.2，創12年新高。該指數的原先報告值為98。市場表現：本周美國三大股指全部收高。道瓊斯工業平均指數報19933.81點，本周累漲0.46%，連漲七周，創兩年來最長連漲周數。標普500指數報2263.79點，本周累漲0.25%。納斯達克綜合指數報5462.69點，本周累漲0.47%。

　　亞洲方面：日本央行維持政策利率在-0.1%不變，維持10年期國債收益率為0%，維持日本國債持有量年增幅80萬億日元的目標，符合市場預期。此次日本央行以7-2的投票比例維持控制收益率目標的決定不變，并將提供115013億日元用于控制國債的即期收益率。央行認為日本經濟將繼續溫和復蘇，有可能轉向溫和擴張;工業產出有所增加，民間消費具有韌性，出口也有所增加。日本前景面臨的風險包括美國經濟的發展和美國的貨幣政策對全球市場的影響，將繼續維持擴張性的貨幣政策直至通脹超過2%。

　　想要了解更多的資訊，敬請關注世界服裝鞋帽網的報道吧。