理財指南：價值投資過去十年不如人意的表現傷透了心

　　價值投資曾是投資界最火的詞，被譽為股神的巴菲特通過價值投資賺得盆滿缽滿，價值投資也因此備受推崇。不過，高盛在最近的一份研報中卻直言，價值投資已死。高盛研報指出，從1940年至2007年，由Eugene Fama和Kenneth創建的價值因子帶來的年均收益是5%。

　　在這期間，最簡單的策略——買入估值最低的股票+賣出估值最高的股票，在10年中有7年是獲得正收益的，并且沒有出現過連續三年都低于歷史最高水平的情況。在過去十年，事情也卻開始反轉了。據高盛，過去十年價值因子累計帶來了15%的虧損，并且該策略10年中有6年的收益是下降的。而在同期，標普500指數卻幾乎翻倍了。

　　價值投資過去十年不如人意的表現，讓高盛質疑：“價值投資已死”?那價值投資過去十年為什么又表現這么差呢?高盛分析了兩大原因，首先價值投資其實是一個周期性因子。當經濟普遍擴張時，價值投資通常會更加跑贏大市，當經濟大背景是疲軟和增長乏力時，價值投資通常就會弱于大市。

　　當經濟總體疲弱時，人們總是喜歡投資一些增長速度比較高的成長股，近10年來，以FANG的科技股的狂飆就是最好的一個例子。價值投資近10年的疲弱表現，很大程度上可以歸因于金融危機以來異常緩慢的經濟增速。高盛分析道，“滯脹的出現使得投資者將更多資金配置在內生增長性較高的成長股，因此成長股會跑贏大市，而代價就是價值股表現或弱于大市。”

　　寬松的貨幣政策也是導致價值股表現疲弱的一大因素。高盛稱，金融危機后，央媽的大放水使得所有資產的估值都水漲船高，價值股的市盈率也隨著變高，這導致價值股看起來也沒有那么便宜。在過去十年以來，標普500的市盈率不斷減小，就很好地說明了這一點。

　　2016年大選后，市場對基建帶動經濟發展的預期普遍升高，但是要想經濟真正回升到有利于價值股增長的狀態，還需等待。主導行情的資金有足夠的耐心和手段，讓投資者步入主N多陷阱。以目前行情為例，很多人對目前的穩步攀升反彈趨勢看不出來，對行情反彈持懷疑和觀望的態度，買了怕套，小賺即跑，從而很難拿住。

　　而當前，拿住股持股待漲是賺錢關鍵。熱點已經全面激活了，行情將遠超大多數人想象：不僅3300點會拿下，甚至連上一輪股災的高點也會拿下。超大盤指數將率先完成這個任務，但目前最大的賺錢機會則是中小績優成長，別做反了!

　　不過高盛指出，長期來說，價值投資還是有價值的。長期來說，價值股其實賭的是投資者心理的缺陷。在歷史長河中，投資者總是喜歡高估增長性因子，這使得價值效應在一定程度上會一直持續下去。正如對沖基金大佬Icahn曾說過的一句話，有人通過學習人工智能變得富有，而我，通過學習人類的愚蠢來賺錢。

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