專家解讀:何為“綠鞋機(jī)制”(2)
我國市場:綠鞋機(jī)制對我國市場的積極作用
綠鞋機(jī)制的形成和運(yùn)用,是市場化發(fā)行方式發(fā)展到一定階段,為適應(yīng)迅速變化的市場狀況而出現(xiàn)的,是發(fā)行人和主承銷商適當(dāng)調(diào)節(jié)發(fā)行規(guī)模,減少新股上市波動而建立的一種技術(shù)安排,是對國內(nèi)市場迅速變化的發(fā)行方式的有效完善和補(bǔ)充。
首先,在股份上市后一定期間內(nèi)對股票價格起到維護(hù)穩(wěn)定作用。
股票上市后,當(dāng)投資者熱捧,股價上揚(yáng),承銷商便可使用綠鞋機(jī)制,要求發(fā)行人增發(fā)股票。股票供給量增加,平抑了多頭市場股價的持續(xù)上揚(yáng),甚至使股價下移,接近發(fā)行價。當(dāng)投資者反映不佳,股價跌破發(fā)行價,承銷商又可動用綠鞋機(jī)制所籌的資金從二級市場購買發(fā)行人股票,股票需求量增加,阻止了股價的持續(xù)下跌,甚至使價格上移,接近發(fā)行價。這樣使得一級市場發(fā)行的股票供給更加貼近市場需求,增加了股票的市場流通性,從而使價格發(fā)現(xiàn)過程更加平穩(wěn),減小了新股上市后的波動,維護(hù)了股價的穩(wěn)定。
其次,主承銷商的承銷風(fēng)險會有所降低。
市場化發(fā)行使主承銷商暴露在更大風(fēng)險下。發(fā)行價格是考驗(yàn)主承銷定價水平的一項(xiàng)高智能工作,需要發(fā)行人與主承銷商適應(yīng)市場的迅速變化。發(fā)行定價過高將導(dǎo)致主承銷商承受經(jīng)濟(jì)損失。當(dāng)運(yùn)用綠鞋機(jī)制,在行使期內(nèi),若上市后供不應(yīng)求,股價高漲,承銷商當(dāng)然無須回購超額配售的股票;而若發(fā)行定價過高,市場出現(xiàn)認(rèn)購不足,股價跌破發(fā)行價,承銷商則可用超額發(fā)售股票所獲資金,從集中競價交易市場中按不高于發(fā)行價的價格回購新股,發(fā)售給提出認(rèn)購申請的投資者,使得股價上移,形成了對股價的一定支撐作用。因此大多數(shù)情況下股價會在接近發(fā)行價或發(fā)行價以上運(yùn)行,股價跌破發(fā)行價的可能性大幅降低。這就減少了主承銷商當(dāng)初判斷失誤而可能造成的損失,使其承銷風(fēng)險有所釋放,提高了主承銷商調(diào)控市場、抵御發(fā)行風(fēng)險的能力,維護(hù)了發(fā)行人及主承銷商形象,保證發(fā)行成功。
再次,上市公司將獲得更多的籌資量。
目前我國股市一級市場新股發(fā)行供不應(yīng)求,二級市場股價多數(shù)上揚(yáng)。這種情況下,運(yùn)用綠鞋機(jī)制,主承銷商便可要求發(fā)行人增發(fā)股票,從而發(fā)行人可獲發(fā)行此部分新股所籌集的資金。這使發(fā)行人的融資數(shù)量彈性化,為上市公司提供了更大的發(fā)展機(jī)會。
最后,抑制一級市場投機(jī)氣氛,減少二級市場波動。
目前我國巨額資金滯留囤積在一級市場進(jìn)行新股申購,市場投機(jī)氣氛嚴(yán)重,不利于我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展。實(shí)施綠鞋機(jī)制的新股發(fā)行量可比沒有實(shí)施時多15%,這有利于承銷商根據(jù)市場具體情況,作出相應(yīng)決策,或要求發(fā)行人增發(fā)新股,或從二級市場買入股票,靈活性強(qiáng),可逆性強(qiáng)。一方面,利于平抑二級市場股價漲跌,促使二級市場股價與一級市場新股發(fā)行價接軌,縮小一、二級市場的差價,對一級市場新股申購的資金起到一定疏導(dǎo)作用,客觀上起到了抑制一級市場投機(jī)的作用;另一方面,也利于多頭及空頭市場股價的穩(wěn)定,減小股指的波動,有利于大盤的穩(wěn)定及股市的平穩(wěn)發(fā)展。

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