專家解讀：何為“綠鞋機(jī)制”（2）

　　我國市場：綠鞋機(jī)制對我國市場的積極作用

　　綠鞋機(jī)制的形成和運(yùn)用，是市場化發(fā)行方式發(fā)展到一定階段，為適應(yīng)迅速變化的市場狀況而出現(xiàn)的，是發(fā)行人和主承銷商適當(dāng)調(diào)節(jié)發(fā)行規(guī)模，減少新股上市波動而建立的一種技術(shù)安排，是對國內(nèi)市場迅速變化的發(fā)行方式的有效完善和補(bǔ)充。

　　首先，在股份上市后一定期間內(nèi)對股票價格起到維護(hù)穩(wěn)定作用。

　　股票上市后，當(dāng)投資者熱捧，股價上揚(yáng)，承銷商便可使用綠鞋機(jī)制，要求發(fā)行人增發(fā)股票。股票供給量增加，平抑了多頭市場股價的持續(xù)上揚(yáng)，甚至使股價下移，接近發(fā)行價。當(dāng)投資者反映不佳，股價跌破發(fā)行價，承銷商又可動用綠鞋機(jī)制所籌的資金從二級市場購買發(fā)行人股票，股票需求量增加，阻止了股價的持續(xù)下跌，甚至使價格上移，接近發(fā)行價。這樣使得一級市場發(fā)行的股票供給更加貼近市場需求，增加了股票的市場流通性，從而使價格發(fā)現(xiàn)過程更加平穩(wěn)，減小了新股上市后的波動，維護(hù)了股價的穩(wěn)定。

　　其次，主承銷商的承銷風(fēng)險會有所降低。

　　市場化發(fā)行使主承銷商暴露在更大風(fēng)險下。發(fā)行價格是考驗(yàn)主承銷定價水平的一項(xiàng)高智能工作，需要發(fā)行人與主承銷商適應(yīng)市場的迅速變化。發(fā)行定價過高將導(dǎo)致主承銷商承受經(jīng)濟(jì)損失。當(dāng)運(yùn)用綠鞋機(jī)制，在行使期內(nèi)，若上市后供不應(yīng)求，股價高漲，承銷商當(dāng)然無須回購超額配售的股票;而若發(fā)行定價過高，市場出現(xiàn)認(rèn)購不足，股價跌破發(fā)行價，承銷商則可用超額發(fā)售股票所獲資金，從集中競價交易市場中按不高于發(fā)行價的價格回購新股，發(fā)售給提出認(rèn)購申請的投資者，使得股價上移，形成了對股價的一定支撐作用。因此大多數(shù)情況下股價會在接近發(fā)行價或發(fā)行價以上運(yùn)行，股價跌破發(fā)行價的可能性大幅降低。這就減少了主承銷商當(dāng)初判斷失誤而可能造成的損失，使其承銷風(fēng)險有所釋放，提高了主承銷商調(diào)控市場、抵御發(fā)行風(fēng)險的能力，維護(hù)了發(fā)行人及主承銷商形象，保證發(fā)行成功。

　　再次，上市公司將獲得更多的籌資量。

　　目前我國股市一級市場新股發(fā)行供不應(yīng)求，二級市場股價多數(shù)上揚(yáng)。這種情況下，運(yùn)用綠鞋機(jī)制，主承銷商便可要求發(fā)行人增發(fā)股票，從而發(fā)行人可獲發(fā)行此部分新股所籌集的資金。這使發(fā)行人的融資數(shù)量彈性化，為上市公司提供了更大的發(fā)展機(jī)會。

　　最后，抑制一級市場投機(jī)氣氛，減少二級市場波動。

　　目前我國巨額資金滯留囤積在一級市場進(jìn)行新股申購，市場投機(jī)氣氛嚴(yán)重，不利于我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展。實(shí)施綠鞋機(jī)制的新股發(fā)行量可比沒有實(shí)施時多15%，這有利于承銷商根據(jù)市場具體情況，作出相應(yīng)決策，或要求發(fā)行人增發(fā)新股，或從二級市場買入股票，靈活性強(qiáng)，可逆性強(qiáng)。一方面，利于平抑二級市場股價漲跌，促使二級市場股價與一級市場新股發(fā)行價接軌，縮小一、二級市場的差價，對一級市場新股申購的資金起到一定疏導(dǎo)作用，客觀上起到了抑制一級市場投機(jī)的作用;另一方面，也利于多頭及空頭市場股價的穩(wěn)定，減小股指的波動，有利于大盤的穩(wěn)定及股市的平穩(wěn)發(fā)展。